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从海外龙头角度理解华测核心竞争力
- 2021-12-26 22:50:24上传人：旧言**on
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- 1. 海外检测龙头综述：千亿级市场孕育数家海外检测明珠
- 1.1. SGS 介绍：老牌综合性第三方检测龙头，已完成多板块海外布局
- 1.2. BV 集团：历史悠久，聚焦建筑等工业领域
- 1.3. EUROFINS 集团：超过 Intertek 成为三大龙头之一，医疗领域快速发力
- 1.4. 其他海外检测企业
- 2. 内生外延角度：从深度 +宽度拓展业务板块
- 2.1. 外延并购：快速切入新市场 +新地域，深化原有领域发展
- 2.1.1. 扩展新市场：通过并购进行板块扩张，加强检测综合布局
- 2.1.2. 扩展新地域：通过并购扩大业务涉足地域，开启全球化布局
- 2.1.3. 深化原有板块：收购加大原有业务优势， 不断提升市场地位
- 2.1.4. 华测检测：加码布局战略领域，推进国际化进程
- 2.2. 多领域布局实验室，内生增长助力业绩增速
- 2.2.1. SGS ：实验室网络布局全球，内生增长持续贡献
- 2.2.2. BV ：实验室布局完善，内生增长主力贡献
- 2.2.3. EUROFINS ：加速实验室扩张，内生贡献仍有成长空间
- 2.2.4. 华测检测：实验室覆盖网络初具规模，战略转向求质不求量
- 3. 市占率角度：千亿细分市场下，市占率有提升空间
- 3.1. 千亿细分市场竞争格局较为分散，海外龙头仍有高市占率
- 3.2. 华测未来成长点：对标海外龙头，细分市场市占率有望持续提升
- 3.2.1. 食品检测：快速发展，市场空间持续提升
- 3.2.2. 医药检测：持续发力，布局全产业链，有望带来业绩新增长
- 3.2.3. 汽车检测 +电子科技：成长空间广阔
- 3.2.4. 计量校准：全面布局计量领域，市场空间不断打开
- 3.2.5. 工业检测：工程建材 +阻燃 +轨道交通，业务多点开花
- 3.2.6. 抓住国企改革机会，第三方检测市场不断打开
- 4. 财务角度：资本开支决定发展速度，精细化管理铸就长牛发展
- 4.1. 盈利模式：高投入带来长期稳定现金流
- 4.2. 精细化管理：净现比优秀，相较海外龙头人均产值仍有提升空间
- 4.2.1. 改变考核机制，助力人均产值持续提高
- 4.2.2. 期间费用率不断降低，销售净 利率大幅提升
- 4.2.3. 实验室网络布局显成效，与国际龙头相比，还有增长空间
- 5. 盈利预测与投资建议
- 6. 风险提示
- 图 1：SGS 业务发展历程
- 图 2：SGS 历年营收及净利润（ CHF/ 亿）
- 图 3：2020 年 SGS 各板块营收占比
- 图 4：BV 业务发展历程
- 图 5：BV 历年营收及净利润（ EUR/ 亿）
- 图 6：2020 年 BV 各板块营收占比
- 图 7：EUROFINS 业务发展历程
- 图 8：EUROFINS 历年营收及 净利润（ EUR/ 亿）
- 图 9：2020 年 EUROFINS 各地区营收占比
- 图 10 ：SGS 并购总额及增速（单位： CHF/ 亿）
- 图 11 ：SGS 并购标的数量及增速（单位：个）
- 图 12 ：BV 并购总额及增速（单位： EUR/ 亿）
- 图 13 ：BV 并购标的 数量及增速（单位：个）
- 图 14 ：BV 历年营收贡献拆分
- 图 15 ：BV 并购总额及营收增速情况（单位： EUR/ 亿）
- 图 16 ：EUROFINS 并购总额及增速（单位： EUR/ 亿）
- 图 17 ：EUROFINS 并购标的数量及增速（单位：个）
- 图 18 ：华测历年并购（包含未完成标的）金额（万元）
- 图 19 ：华测 20 11 -2021Q1 -3营收及增速（亿元）
- 图 20 ：SGS 办公室和实验室数量（单位：个）及增速
- 图 21 ：SGS 雇员数量（单位：个）及增速
- 图 22 ：SGS Biosafety Center of Excellence 实验室
- 图 23 ：SGS 在塔尔克瓦的化学实验室
- 图 24 ：SGS 历年营收贡献拆分
- 图 25 ：2011 -2020 年 SGS 并购总额增速及营收增速情况
- 图 26 ：2011 -2020 年 SGS 实验室增速及营收增速情况
- 图 27 ：BV 办公室和实验室数量（单位：个）及增速
- 图 28 ：BV 雇员数量（单位：个）及增速
- 图 29 ：BV 历年营收贡献拆分
- 图 30 ：EUROFINS 办公室和实验 室数量（单位：个）及增速
- 图 31 ：EUROFINS 雇员数量（单位：个）及增速
- 图 32 ：2014 -2020 年 EUROFINS 现代化实验室面积
- 图 33：2011 -2020 年 EUROFINS 营收贡献拆分
- 图 34 ：2011 -2020 年 EUROFINS 并购总额增速及营收增速情况
- 图 35 ：2011 -2020 年 EUROFINS 实验室增速及营收增速情况
- 图 36 ：华测检测历年净利率水平（单位： %）
- 图 37 ：细分市场空间（单位： EUR/ 亿）
- 图 38 ：2016 -2025 我国生鲜零售市场规模及预测（单位：亿元）
- 图 39 ：2016 -2023 我国生鲜电商行业规模及预测（单位：亿元）
- 图 40 ：我国食品及食品接触材料检测市场规模（单位：亿元）
- 图 41 ：我国食品安全快速检测市场规模统计（单位：亿元）
- 图 42 ：2016 -2020 我国医疗检测市场规模（单位：亿元）
- 图 43 ：2016 -2021 我国 CRO 行业市场规模及预测（单位：亿元）
- 图 44 ：2015 -2021 我国新能源汽车当月销量（单位：辆）
- 图 45 ：2015 -2020 我国新能源汽车渗透率
- 图 46 ：2016 -2020 我国计量校准行业营收及增速（单位：亿元）
- 图 47 ：2015 -2021 我国仪器仪表当月产量（单位：万台）
- 图 48 ：第三方实验室的投资回报周期
- 图 49 ：海外龙头企业及华测的人工成本（单位：万元 /人）
- 图 50 ：海外龙头企业及华测人均创利（单位：万元）
- 图 51 ：海外龙头企业及华测人均创收（单位：万元）
- 图 52 ：2016 -2021Q3 华测期间费用率情况
- 图 53 ：2015 -2020 海外龙头企业及华测的净利率情况
- 图 54 ：2015 -2021Q3 华测毛利率及净利率情况（ %）
- 图 55 ：2015 -2020 海外龙头企业净现比
- 图 56 ：2015 -2021Q3 华测净现比
- 图 57 ：华测检测与国际龙头的资本支出／营业收入
- 图 58 ：海外龙头企业历年经营性现金流 /资本支出
- 图 59 ： 华测历年经 营性现金流 /资本支出
- 图 60 ：2015 -2020 海外龙头企业 ROE 情况（单位： %）
- 图 61 ： 2015 -2021Q3 华测 ROE 情况
- 图 62 ：2011 -2020 年 SGS 的估值及与交易所制造业 PE 的比值
- 图 63 ：2011 -2020 年 BV 的估值及与交易所制造业 PE 的比值
- 图 64 ：2011 -2020 年 EUROFINS 的估值及与交易所制造业 PE 的比值
- 图 65 ：2012 -2021 年华测的估值及与证监会制造业 PE 的比值
- 表 1：SGS 发展历程
- 表 2：BV 发展历程
- 表 3：EUROFINS 发展历程
- 表 4：其他海外检测机构
- 表 5：SGS 扩展新市场情况（部分）
- 表 6：EUROFINS 扩展新市场情况（部分）
- 表 7：SGS 扩展新地域情况（部分）
- 表 8：EUROFINS 扩展新地域 情况（部分）
- 表 9：SGS 深化原有业务领域情况（部分）
- 表 10 ：BV 深化原有业务领域情况（部分）
- 表 11 ：EUROFINS 深化原有业务领域情况（部分）
- 表 12 ：华测并购进入新业务领域的情况
- 表 13 ：华测通过并购强化现有领域的情况（包含未完成标的）
- 表 14 ：近年来华测实验室增长情况（单位：间）
- 表 15 ：BV 法国建筑检测市占率测算（单位： EUR/ 亿）
- 表 16 ：《化妆品功效宣传评价规范》具体要求
- 表 17 ：华测汽车检测业务（部分）
- 表 18 ：华测工业检测业务（部分）
- 表 19 ：EMC 实验室投资回收期测算（单位：万元）
- 表 20 ：芯片实验室投资回收期测算（单位：万元）
- 表 21 ：公司未来三年业务拆分（单位：亿元）
- 表 20 ：FCF 计算过程（百万元）
- 表 23 ：半显性期内 FCF 计算过程（百万元）
- 表 24 ：预测期内公司 FCF 贴现计算过程（百万元）
- 表 25 ：公司 FCF 估值主要假设（百万元、百万股、元 /股）
- 表 26 ：敏感性分析
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