英杰电气深度报告:光伏电源龙头;半导体电源、充电桩设备打开成长空间
- 2022-04-18 21:20:11上传人:思念**寄去
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- 1. 光伏电源龙头;平台化布局,向半导体、充电桩领域延伸
- 1.1. 国内中高端工业电源龙头;光伏、泛半导体、充电桩平台化布局
- 1.2. 在手订单充沛; 2022 年业绩有望提速
- 1.3. 股权结构集中,实控人技术底蕴深厚
- 2. 光伏电源:行业高景气;公司为硅料、硅片电源龙头,向电池领域延伸
- 2.1. 光伏需求:未来 10 年 10 倍大赛道!行业迎扩产潮、催生电源需求
- 硅料电源:行业迎百万吨扩产潮; 2022 -23 年市场空间合计达 24 亿元
- 硅片电源:迎 “大尺寸 ”扩产潮, 2022 -2023 年市场空间达 438 亿元
- 电池电源:迎 “HJT 、TOPCon” 技术迭代, 2025 年市场空间达 10 亿元,市值空间 76 亿元
- 2.2. 英杰电气:硅料、硅片电源龙头;电池电源国产替代可期
- 3. 半导体电源:国产化替代正当时;公司为国内半导体电源行业先行者
- 3.1. 半导体电源:核心零部件将成为行业国产替代未来重要一环
- 3.2. 市场空间:预计 2025 年国产电源达 14 亿元,合理市值空间 103 亿
- 3.3. 英杰电气:中微 MOCVD 电源稳定供应商;泛半导体设备电源打开成长空间
- 4. 充电桩:全球千亿级市场;有望打开公司成长第三极
- 4.1. 充电桩:汽车电动化加速,催生全球充电桩千亿级市场规模
- 4.2. 英杰电气:充电桩业务进展顺利,有望成公司第三大业绩支撑
- 5. 盈利预测及投资建议
- 5.1. 盈利预测
- 5.2. 估值分析
- 5.3. 投资建议
- 6. 风险提示
- [table _page] 英杰电气 (300820) 深度报告
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- 图目录
- 图 1:公司为光伏电源设备龙头企业,注重研发创新,沉淀行业经验数十余年
- 图 2:公司功率控制电源相关部分产品示意图
- 图 3:公司特种电源相关部分产品示意图
- 图 4:公司下游覆盖光伏、半导体、冶金、充电桩等领域,与国内外知名企业建立良好合作
- 图 5:2021 前三季度公司营收 4.7 亿元,同比增长 66%
- 图 6:2021 前三季度归母净利润 1.2 亿元,同比增长 80.5%
- 图 7:光伏为公司核心下游收入(单位:亿元)
- 图 8:各细分行业板块毛利率情况
- 图 9:功率控制系统装置为公司核心产品(单位:亿元)
- 图 10 :功率控制系统装置毛利率达 40% ,特种电源毛利率 49%
- 图 11:公司 2017 年-2021 年 Q3 盈利能力水平
- 图 12 :研发投入占营收比达 6.5% 以上
- 图 13 :2021 年 Q3 存货达 7.2 亿元,存货增速大
- 图 14 :2021 年 Q3 合同负债达 4.2 亿元,在手订单充沛
- 图 15 :董事长王军、总经理周英怀为公司实际控制人、创始人,合计控制公司 68% 的股权
- 图 16 :光伏行业之前由政策和技术驱动,未来技术驱动成本下降,平价时代有望来临
- 图 17 :光伏 2030 装机 需求量计算逻辑
- 图 18 :2030 主要国家装机需求合计预测:达 1246 -1491GW
- 图 19 :硅料行业竞争格局: CR5=77% (2022 年预测)
- 图 20 :过去 2年硅料价格涨幅达 4倍
- 图 21 :大尺寸为光伏行业大势所趋
- 图 22 :182/210 尺寸有望成为未来市场热点
- 图 23 :大尺寸为大势所趋:预计 2021 年 182/210 尺寸硅片市占率将过半
- 图 24 :晶硅电池技术迭代路线
- 图 25 :TOPCon 太阳能电池结构示意图
- 图 26:HJT 电池 4大生产工艺环节,相比 PERC 大幅简化
- 图 27 :公司在光伏电源领域核心客户、及产品概况
- 图 28 :2011 -2015 年半导体设备销售额(季)
- 图 29 :2016 -2021Q3 年半导体设备销售额(季)
- 图 30 :2017Q1 -2021Q3 年全球主要地区 半导体设备销售额(季):中国已成为全球最大市场
- 图 31 :公司 PD 系列可变编程直流电源产品示意图
- 图 32 :中微公司 MOCVD 设备示意图
- 图 33 :中微公司刻蚀机设备示意图
- 图 34 :中国新能源汽车保有量达 784 万辆,车桩比达 3:1
- 图 35 :2021 年国内充电桩保有量达 261.7 万个
- 图 36 :全球公共充电桩行业结构
- 图 37 :中国公共充电桩行业结构
- 图 38 :充电桩分类示意图
- 图 39 :充电桩产业链全景图
- 图 40 :2021 年主要运营商公共充电桩占比:特来电、星星充电寡头垄断
- 图 41 :中西部地区充电桩数量提升空间较大,与东部地区数量有明显差距
- 图 42 :公司国内外渠道拓展成功案例
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- 表目录
- 表 1:公司核心高管技术底蕴深厚
- 表 2:公司 2021 年股权激励授予名单及份额
- 表 3:公司 2021 年股权激励解锁条件
- 表 4:2030 全球主要 9个国家装机需求预测: 2030 年有望达 13 43GW
- 表 5:2030 全球装机需求预测:达 1246 -1491GW ;光伏行业 10 年 10 倍大赛道
- 表 6:2021 -2030 年全球新增产能预测:年均达 98 -120GW ;如叠加技术迭代因素,新增扩产需求将进一步放大
- 表 7:预计 2021 -2023 年全球硅料产能分别达 58 万吨、 113 万吨、 201 万吨; 2022 -23 年电源市场空间合计达 24 亿元
- 表 8:隆基、中环、晶澳、双良节能、上机已与保利协鑫签订包括颗粒硅在内的硅料长单协议
- 表 9:保利协鑫颗粒硅扩产计划,合计规划产能达 50 万吨
- 表 10 :预计 2022 -2023 年硅片电源合计市场需求达 11.5 亿元
- 表 11:预计 2025 年电池( TOPCon+HJT )电源市场空间达 10.3 亿元,对应市值空间达 76 亿元
- 表 12 :公司在硅料、硅片电源领域占据 70 -80% 的高市场份额,竞争地位稳固
- 表 13 :晶硅电池技术迭代路线对比 PERC vs TOPCon vs HJT
- 表 14 :半导体设备核心子系统、及零部件梳理
- 表 15 :预计 2021 -2025 年国产电源在半导体刻蚀机 +MOCVD 设备市场空间由 0.7 亿元提升至 14 亿元, CAGR=112%
- 表 16 :政策及地方政府对充电桩设备的鼓励补贴政策
- 表 17 :预计 2025 年全球充电桩市场空间将达 1963 亿元, CAGR=65%
- 表 18 :预计 2025 年中国充电 桩市场空间合计达 925 亿元, CAGR=58%
- 表 19 :公司充电桩相关专利示意图
- 表 20 :分产品销售收入预测(单位:百万元)
- 表 21 :奥特维:与光伏组件设备主要上市公司估值比较
- 表 22 :预计 2025 年公司光伏 /半导体电源、充电桩设备 合计潜在市值空间达 148 亿元
- 表附录:三大报表预测值
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