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国内PI薄膜领域领先企业，CPI量产有望迎来突破
- 2022-05-05 20:20:29上传人：旧事**然。
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- 1.PI薄膜进口替代加速，公司的行业领先地位凸显
- 2.热控、电子PI薄膜是公司业绩增长的主要驱动力
- 2.15G推广为公司热控PI薄膜业务发展提供重要机遇
- 2.2FPC和COF需求扩张持续赋能公司电子PI薄膜业务
- 2.3新兴领域崛起助力公司电工PI薄膜市场需求扩张
- 3.CPI薄膜是公司未来蓬勃发展的关键增长点
- 4.盈利预测及估值对比
- 5.风险提示
- 图1：公司产品结构变化（%）
- 图2：公司盈利能力显著提升（%）
- 图3：高导热石墨膜前驱体PI薄膜应用示例
- 图4：全球智能手机出货情况
- 图5：中国智能手机出货情况
- 图6：电子基材用PI薄膜和电子印刷用PI薄膜应用示例
- 图7：全球FPC行业产值规模（亿美元）
- 图8：4K电视和智能手机COF薄膜需求量（亿片）
- 图9：耐电晕PI薄膜和C级电工PI薄膜应用示例
- 图10：中国高铁及新能源汽车发展情况
- 图11：中国风电累计装机容量（GW）
- 图12：柔性显示用CPI薄膜应用示例
- 图 13： 全球折叠屏手机出货情况
- 图 14： 中国折叠屏手机出货情况
- 图 15： 2021 年全球和中国折叠屏手机市场份额
- 图 16： 2020-2021 年各品牌折叠机发布价格（元）
- 表 1： 公司主要产品概况
- 表 2： PI 薄膜行业相关政策
- 表 3： 制备石墨膜的主要技术路线
- 表 4： 不同公司电子 PI 薄膜产品性能比较
- 表 5： 不同公司耐电晕 PI 薄膜产品性能比较
- 表 6： CPI 与 UTG 性能比较
- 表 7： 2022-2024 年公司主营业务收入预测（百万元）
- 表 8： 2021-2024 年可比公司估值对比
- 证券研究报告 ：公司研究 /公司分析
- 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 6
- 台一系列政策，推动高性能 PI 薄膜的技术突破及国产化。国家政策导向对行业发展有重要指导作用，为高
- 性能 PI 薄膜产业的发展创造了有利条件 。2018-2021 年 ，公司分别收到政府补助 727.81 万元 、868.48 万元 、
- 1078.97 万元 、 602.97 万元 。 在核心技术自主化 、 关键材料国产化的背景下 ， 以公司为代表的具有独立完善
- 技术体系的内资企业迎来重要发展机遇。
- 表 2： PI 薄膜行业相关政策
- 时间 颁布部门 政策名称 政策内容
- 2019.12 工信部 《重点新材料首批次应用示范指
- 导目录（ 2019 年版 ）》
- 在“关键战略材料 ”之“三、先进半导体材料和新型显示材料 ”
- 明确列示 “柔性显示盖板用透明聚酰亚胺 ”
- 2019.12 工信部 《首台 （套）重大技术装备推广应
- 用指导目录（ 2019 年版 ）》
- 在“11、成形加工设备 ”之“11.8 注塑成形设备 ”之“11.8.8 双
- 向拉伸塑料薄膜生产线 ”明确列示 “聚酰亚胺薄膜 （PI）生产线 ”
- 2019.04 发改委 《产业结构调整指导目录（ 201 9
- 年本 ）》
- 聚酰亚胺薄膜属于鼓励类中第十一类第 12 项，为国家产业政策
- 鼓励发展的行业
- 2018.11 统计局 《战略性新兴产业分类（ 2018 ）》 将聚酰亚胺薄膜列入战略性新兴产业领域 ，归属于 “新材料产业 ”
- 2017.07 工信部 《重点新材料首批次应用示范指
- 导目录（ 2017 年版 ）》
- “聚酰亚胺及薄膜 ”被列入 2017 年重点新材料首批次应用目
- 录，归属于 “先进基础材料 ”
- 资料来源：公司招股说明书，山西证券研究所
- 热控、电子和电工 PI 薄膜是公司的主要产品，近年来盈利能力均有所提升。 2018~2021 年，热控、电
- 子和电 工 PI薄膜始终是公司营收的主要来源 ，除 202 0年公司出售生产线导致三项业务收入占比有所下行外 ，
- 其余年份三项业务收入占比均在 98% 以上。 2018~2021 年，热控 PI薄膜、电子 PI薄膜、电工 PI薄膜和其
- 他薄膜的业务收入占比中枢分别为 51.13% 、29.69% 、12.26% 、1.23% ，期间毛利率分别提升 1.89 、9.21 、13.92 、
- 11.46 个百分点 。受此影响 ，公司盈利能力显著提升 ：2018~2021 年公司净利率由 16.64% 提升至 17.58% ，毛
- 利率由 38.75% 提升至 44.88% 。
- 图 1： 公司产品结构变化（ %） 图 2： 公司盈利能力显著提升（ %）
- 资料来源： Wind ，山西证券研究所 资料来源： Wind ，山西证券研究所
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