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新股报告：生命科学产业链系列：聚沙成塔，国内培养基领头羊发展可期
- 2022-06-16 18:30:33上传人：Lo**失爱
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- 口可比产品 ， 且近年来随着规模效应的加强，产品盈利水平得到进一步提升，
- 2021 年已达 72% 。同时， 公司建有先进的规模化干粉和液体细胞培养基生产线，
- 可以实现 单批次 2,000Kg 的培养基大规模生产。
- ➢ 公司 CDMO 服务 与培养基产品销售 相辅相成。 生物药 CDMO 市场规模增
- 速快，但行业集中度较低 。 公司 打造了从 DNA 到 IND 及 BLA 的一站式生物药
- 研发生产 的 CDMO 服务平台 ，与培养基业务相辅相成 。2018 -2021 年， 公司
- CDMO 营收持续提升，随着 2019 年扩建产能的 逐步 释放 以及工艺、人员等的不
- 断优化 ，毛利率水平也将得到进一步 提升， 2021 年已改善至 39.05% 。目前公司
- CDMO 平台占地约 4000 m2，拥有一条 200L/500L 的 GMP 原液生产线，可以
- 进行 GMP 样品生产并支持新药中美欧 IND 、临 床 I&II 期样品 和 后期工艺表征样
- 品生产 。
- ➢ 募投项目 ：扩大 CDMO 服务平台与延伸培养基应用领域，进一步提升核心
- 竞争力 。公司募投资金计划分别用于： 1）CDMO 生物药商业化生产平台 （3.2 亿
- 元，占比 63.95% ）， 计划建设 6000 平米二期 CDMO 生产基地，将配置 200L
- 2000L 满足生物药商业化生产需求的生产线 ；2）细胞培养研发中心项目 （0.8 亿
- 元，占比 16.16% ）， 包括新一代 CHO 和 HEK293 细胞培养基开发、新型疫苗化
- 学成分限定 等培养基开发以及细胞株构建平台升级、配套工艺开发和质量分析平
- 台等 ；3）补充流动资金项目 （1.0 亿元，占比 19.89% ）， 持续加大研 发、生产和
- 销售等方面的资金投入 ，进一步提升公司核心竞争力。
- ➢ 风险提示： 原材料稳定供应风险； 下游客户产品研发失败或无法产业化的风
- 险；新冠疫情反复的不确定性风险 。
- [Table_Profit] 财务数据 与财务指标
- 项目 /年度 20 19 A 20 20 A 2021 A
- 营业收入（百万元） 58.52 124.97 212 .68
- 增长率（ %） 72.72 113.55 70.19
- 归属母公司股东净利润（百万元） -12.27 11.68 60.39
- 增长率（ %） 71.13 195.27 416.87
- 每股收益（元） -0.20 0.19 0.98
- 资料来源 ：Wind ，民生证券研究院； （注： EPS 按发行前 总股本测算 ）
- [Table_In vest ]
- 推荐 维持评级
- [Table _Author ]
- 分析师： 周超泽
- 执业证号： S0100521110005
- 电话： 021 -80508866
- 邮箱： zhouchaoze@mszq.com
- 分析师： 许睿
- 执业证号： S0100521110007
- 电话： 021 -80508867
- 邮箱： xurui@mszq.com
- 研究助理： 朱凤萍
- 执业证号： S0100121110041
- 电话： 021 -80508868
- 邮箱： zhufengping@mszq.com
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- 行业 专题研究 /医药
- 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2
- 目 录
- 1 兼具培养基产品和 CDMO 服务，公司飞速发展
- 1.1 公司股权结构明晰，管理层具备丰富研发经验
- 1.2 围绕细胞培养工艺开展主营业务，公司盈利水平持续提升
- 2 培养基赛道长坡厚雪，丰富的产品种类和规模化生产为公司搭建护城河优势
- 2.1 培养基行业：商业化用途广泛，国产化率稳步提升
- 2.2 公司优势：培养基种类完备、性能优异，且支持大规模生产
- 3 公司 CDMO 服务与培养基产品销售相辅相成
- 3.1 CDMO 行业：生物药行业高景气发展，推动 CDMO 市场繁荣
- 3.2 公司优势：打造一站式生物药 CDMO 服务平台，亦可助力培养基产品销售
- 4 募投项目：扩大 CDMO 服务平台与延伸培养基应用领域，进一步提升核心竞争力
- 5 风险提示
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