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中国神华覆盖报告：全球综合能源龙头企业，一体化运营助力业绩稳增长
- 2022-11-10 00:40:28上传人：仰望**夜丶
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- 1 公司概况 ： 国有大型煤炭上市企业 ， 特有的一体化 “产 -运 -转化 ”经营模式
- 1.1 国有大型上市煤炭企业
- 1.2 中国神华六大产业板块深度合作，协同发展的经营模式
- 1.3 公司营收规模明显增高，盈利水平行业领先
- 2 煤炭生产：优质的产业和资源优势，保供增供能力强
- 2.1 产能：拥有 6块大型矿区，年产值高达 3亿吨以上
- 2.2 公司长协煤比例高，煤炭板块业绩稳定
- 3 运输：发达的运输网络，保障煤炭的供给
- 3.1 铁路：拥有 9条铁路货运线路，控制晋陕蒙部分煤炭基地运输网络
- 3.2 港口：拥有 3家专业港务公司，负责下水煤的转运任务
- 3.3 航运 ：拥有 59 艘运营船舶 ，完善 “北煤南运 ”的航运格局
- 3.4 在公司运输板块中，铁路运输营收和毛利最高
- 4 转化：发电和煤化工业务作为公司产业链中的终端转化
- 4.1 发电业务：营收规模大，利润受制于燃煤价格
- 4.1.1 燃煤发电机组作为公司主要发电方式，机组利用效率 超过全国平均水平
- 4.1.2 一体化运营保证煤电供应，电价政策改革将利好发电业务盈利水平
- 4.1.3 煤炭价格和发电业务营业成本呈正相关，和毛利率呈负相关
- 4.2 煤化工业务：作为煤炭转化端的延申，完善了公司产业链布局
- 5 盈利预测及估值
- 5.1 预计 2022 年归母净利润 748 亿
- 5.2 公司估值与投资建议
- 5.3 风险提示
- 中国神华 (601088 )深度报告
- http:// www .stocke.com.cn 3/29 请务必阅读正文之后的免责条款部分
- 图 1： 中国神华主要发展历程
- 图 2： 中国神华实际控股股东为中央国资委
- 图 3： 中国神华形成 “生产 -运输 -转化 ”一体化运营模式
- 图 4： 2015 -2021 年煤炭和电力总营业收入持 续维持在 90% 左右
- 图 5： 2021 年煤炭业务对公司毛利润贡献率最大，约 73% 。
- 图 6： 聚乙烯、聚丙烯上下游产业链
- 图 7： 2021 年公司实现营业收入上涨 43.71% （亿元）
- 图 8： 2021 年公司实现归母净利润同比增长 28.34% （亿元）
- 图 9： 同行业净利率对比（ %）
- 图 10： 同行业 ROE （加权）对比（ %）
- 图 11： 2021 年主要上市煤企煤炭产量对比（百万）
- 图 12： 中国神华销售的煤炭中自产煤和外购煤占比（亿元）
- 图 13： 中国神华煤炭产量和销量以及同比增速（亿元 ）
- 图 14： 公司煤炭国内销量和全国总销量以及占比（亿元）
- 图 15： 公司的煤炭业务主要用于对外客户的销售
- 图 16： 中国神华 2021 年煤炭长协用户比例 83.8%
- 图 17： 中国神华 2021 煤炭销售均价增长 43.4% （元 /吨）
- 图 18： 年度长协价 :CCTD 秦皇岛动力煤 (Q5500)
- 图 19： 中国神华 2021 年煤炭销售成本增长 59.7% （元 /吨）
- 图 20： 中国神华 2021 煤炭毛利率为 26.45% （元 /吨）
- 图 21： 公司的煤炭业务营收同比增长 54.98%
- 图 22： 中国神华铁路运输网
- 图 23： 我国主要运煤铁路分布图
- 图 24： 2017 -2021 年公司自有铁路周转量
- 图 25： 我国货运港口群分布图
- 图 26： 2021 年公司下水煤总量创历史新高
- 图 27： 2017 -2021 年公司货运量及增长率
- 图 28： 2017 -2021 年公司航运周转量及增长率
- 图 29： 2017 -2021 年公司运输板块铁路、港口、航运营业收入
- 图 30： 2017 -2021 年公司运输板块铁路、港口、航运毛利率
- 图 31： 2018 -2021 年燃煤发电机组装 机量和社会总装机量对比
- 图 32： 2017 -2021 年燃煤发电设备利用率和社会平均效率对比
- 图 33：公司市场化交易电量占比保持稳步上升至 62.8%
- 图 34：公司内部煤炭对于发电业务的供给始终保持 80% 以上
- 图 35： 2016 -2021 年公司发电业务营业成本变化图
- 图 36： 2016 -2021 年公司发电业务毛利率变化图
- 图 37： 2016 -2022 年环渤海动力煤（ Q5500 大卡）价格
- 图 38： 2016 -2021 年公司聚烯烃产量（千吨）
- 图 39： 2016 -2021 年公司煤化工业务毛利润及毛利率（百万元）
- 图 40： 2016 年 -2021 年，公司聚烯烃价格变化图
- 图 41：中国神华历史估值图
- 表 1： 2021 年中国神华核定产能 3.4 亿吨，神东矿区核定产能最大。
- 表 2： 我国西煤东送三大运煤通道
- 表 3： 2021 年扩大电价上浮空间，高耗能企业不受限制，神华发电板块收益
- 表 4： 中国神华煤炭产销量、业务收入等主要指标预测
- 表 5： 中国神华电力发电量、业务收入等主要指标预测
- 表 6： 中国神华运输业务收入等主要指标预测
- 表 7： 中国神华煤化工营业收入等主要指标预测（百万元）
- 表 8： 中国神华 2022 -2024 年营业收入预测表（百万元）
- 表 9： 中国神华可比公司估值表
- 表附录：三大报表预测值
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