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定制衣柜龙头，百亿起点再启航
- 2022-11-14 06:10:32上传人：fo**ve
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- 公司概况 ：柜类专家，我国定制衣柜开创者
- 业务分析：定制衣柜领导者，发展全渠道多品牌全品类
- 七大制造基地覆盖全国，数字化建设提升核心竞争力
- 发展历史：开创我国定制衣柜先河，首家定制家居上市企业稳步前行
- 股权结构：股权相对集中，组织架构扁平化
- 财务分析 ： 2021 收入增长重回快车道，剔除短期坏账影响盈利能力稳定
- 行业 分析 ： 规模增速放缓分化趋势渐显 ， 流量粉尘化时代渠道变革带来整合机遇
- 产业与价值链条： 定制家居位于 装修 中期环节 ， 服务属性强
- 市场规模与竞争格局：整体 增速放缓， 集中度逐渐提升
- 动力转换： 行业驱动力由地产后周期转向需求驱动
- 渠道变革： 渠道与商业模式变化带来行业整合机遇
- 竞争力成长性分析 ： 内核实力强劲，战略调整后再启航
- 渠道力：零售渠道管理精细化，多元化渠道布局发力
- 品牌力：品牌矩阵完善，以品牌为导向全面实行大家居战略
- 产品力： 优势品类带动全屋品类发展，产品内外兼修价格带丰富
- 成长性：整家战略下客单价增长可期，管理精细化助力终端优化
- 盈利预测
- 假设前提
- 未来三年业绩预测
- 盈利预测情景分析
- 估值与投资建议
- 绝对估值 ： 19.7 ~22.4 元
- 相对估值： 19.6 ~22.6 元
- 投资建议
- 风险提示
- 附表： 财务预测与估值
- 免责声明
- 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
- 证券研究报告
- 图 1： 索菲亚四大品牌系列
- 图 2： 索菲亚产品空间分类
- 图 3： 索菲亚产品收入占比
- 图 4： 索菲亚渠道收入占比
- 图 5： 索菲亚生产基地布局
- 图 6： 索菲亚数字化智能化发展历程
- 图 7： 索菲亚 4.0 智能工厂
- 图 8： 索菲亚发展历史
- 图 9： 索菲亚股价与估值复盘
- 图 10： 索菲亚 股权结构 （ 截至 2022 三季度末 ）
- 图 11： 索菲亚组织架构
- 图 12： 索菲亚营业收入及同比增速
- 图 13： 公司 品类 营 收占比
- 图 14： 公司 品类营收增速
- 图 15： 公司 渠道 营 收占比
- 图 16： 公司 渠道营收增速
- 图 17： 相关 公司营业收入（ 亿 元）
- 图 18： 相关 公司营业收入同比增速
- 图 19： 索菲亚归母净利润及同比增速
- 图 20： 相关 公司净利润（ 亿 元）
- 图 21： 相关 公司净利润同比增速
- 图 22： 相关 公司毛利率
- 图 23： 相关 公司净利率
- 图 24： 公司 品类毛利率
- 图 25： 公司 渠道毛利率
- 图 26： 索菲亚各项费用率
- 图 27： 索菲亚存货 /应收 /应付账款周转天数
- 图 28： 索菲亚 ROE 及 ROIC
- 图 29： 装修工程复杂且冗长
- 图 30： 装修涉及供应主体多
- 图 31： 定制家居价值链
- 图 32： 中国定制家居行业市场规模
- 图 33： 中国定制家居市场渗透率
- 图 34： 2018 年头部定制家居公司市场份额
- 图 35： 2019 年定制橱柜行业竞争格局
- 图 36： 2019 年定制衣柜行业竞争格局
- 图 37： 2011~2021 我国住宅销售面积及累计同比 (亿元， %)
- 图 38： 我国家装行业市场产值及增速（万亿元， %）
- 图 39： 我国家装市场住宅供给结构（万套）
- 图 40： 我国精装修相关政策颁布数量及变化
- 图 41： 我国精装房渗透率
- 图 42： 2019 年我国与海外国家精装修率
- 图 43： 我国精装房开盘数及变化（万套， %）
- 图 44： 部分头部定制企业大宗渠道收入及同比增速（百万元， %）
- 图 45： 整装与其他装修模式对比
- 图 46： 我国整装行业市场规模
- 图 47： 传统装修与整装区别
- 图 48： “ 爱空间 ” 用户年龄结构
- 图 49： 用户选择整装服务因素分析
- 图 50： 我国整装市场主流参与者
- 图 51： 索菲亚部分线上平台官方账号
- 图 52： 定制家居行业市场规模测算
- 图 53： 公司 渠道 营 收占比
- 图 54： 公司 渠道毛利占比
- 图 55： 索菲亚 多渠道模式转换
- 图 56： 相关公司门店数
- 图 57： 相关公司经销商数
- 图 58： 全品类 店均提货额（百万元 /店）
- 图 59： 橱柜 店均提货额（百万元 /店）
- 图 60： 衣柜 店均提货额（百万元 /店）
- 图 61： 木门 店均提货额（百万元 /店）
- 图 62： 索菲亚 工厂端客单价
- 图 63： 前五名客户销售额占 比
- 图 64： 定制品牌柜类产品经销商平均开店数
- 图 65： 索菲亚定制柜类城市门店 /收入占比
- 图 66： 头部品牌在家居卖场占据优质位置
- 图 67： 索菲亚 618 促销活动 战绩
- 图 68： 索菲亚 大宗业务收入及占比（亿元， %）
- 图 69： 索菲亚与圣都家装合作签约仪式
- 图 70： 索菲亚与星艺装饰合作签约仪式
- 图 71： 索菲亚墙地一体 |空间定制项目
- 图 72： 索菲亚与 东鹏成立合资公司
- 图 73： 索菲亚整装收入（亿元）
- 图 74： 索菲亚多品牌矩阵
- 图 75： 家居公司百度指数关键词搜索趋势（按季度平均）
- 图 76： 百度指数搜索热度地域分布
- 图 77： 索菲亚品牌由衣柜延伸至全屋七大空间
- 图 78： 司米品牌以整体厨房为主延伸全屋空间
- 图 79： 华鹤品牌以高端木门为主搭配其他全屋产品
- 图 80： 米兰纳品牌全屋产品
- 图 81： 索菲亚开拓墙地一体新赛道
- 图 82： 索菲亚各式风格新品系列
- 图 83： 康纯板客户及订单占比
- 图 84： 索菲亚康纯板纳入国家孕婴网体系
- 图 85： 产品集结八大权威 认可
- 图 86： 2022 年度德国 iF 设计大奖
- 图 87： 海纳百穿 5.0&5.0 Pro 精细化收纳系统
- 图 88： 索菲亚 “ 39800 元 ” 整家定制套餐发布会
- 图 89： 索菲亚生产基地布局
- 图 90： 索菲亚率先布局工业 4.0 智能生产线
- 图 91： 索菲亚智能化生产流程
- 图 92： 索菲亚品牌新 logo 中融入 “ 整家定制 ”
- 图 93： 索菲亚橱柜千城万店 “ 城市合伙人 ” 模式
- 图 94： 索菲亚增长逻辑图
- 图 95： 索菲亚未来五年分品类规模及市占率
- 图 96： 出口平均单价 :胶合板及类似多层板
- 图 97： 板材进口价格指数
- 表 1： 索菲亚生产基地布局
- 表 2： 索菲亚董事会与高管基本情况
- 表 3： FY2021 部分公司应收账款及减值损失（单位：亿元）
- 表 4： 定制家居品牌 经销商盈利情况
- 表 5： 我国国家级别精装房相关政策
- 表 6： 部分头部定制企业大宗渠道合作伙伴
- 表 7： 公司各品牌 /品类门店数量
- 表 8： 公司各品牌 /品类经销商数量
- 表 9： 公司各品牌 /品类经销商平均开店数
- 表 10： 索菲亚与大型装企建立深度合作
- 表 11： 定制家居公司整装模式基本情况
- 表 12： 公司品牌 2022H1 营收及平均客单
- 表 13： 家具 公司各平台粉丝数（单位：万人） （ 更新 ）
- 表 14： 定制品牌衣柜部分产品价格展示
- 表 15： 定制品牌橱柜部分产品价格展示
- 表 16： 定制品牌木门部分产品价格展示
- 表 17： 索菲亚 “ 39800 元 ” 整家定制套餐
- 表 18： 各定制家居公司细分品类毛利率
- 表 19： 索菲亚 盈利拆分
- 表 20： 索菲亚 盈利预测假设条件
- 表 21： 索菲亚 盈利预测及市 场重要数据
- 表 22： 情景分 析（乐观、 中性、悲观）
- 表 23： 公司盈利预测假设条件（ %）
- 表 24： 资本成本假设
- 表 25： 绝对估值相对折现率和永续增长率的敏感性分析（元）
- 表 26： 可比公司估值
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