购物车
扩产叠加猪价上行，看好动保业绩释放
- 2022-11-14 06:20:46上传人：xi**倦了
-
Aa 小 中 大
- 公司概况：致力全链扩张的医药及兽药提供商
- 公司简介：持续纵向扩张的医药及兽药提供商
- 公司治理：股权分布较为集中，创始人为实控股东
- 经营情况：收入利润逆势快速增长，全链成本优势得到印证
- 行业分析：猪价向好带动兽药销售回暖，政策推动行业转型升级加速
- 兽用化药市场：抗生素贡献最主要规模，制剂市场存在优化空间
- 短期景气向好：养殖周期景气上行，兽药销售跟随猪价回暖
- 中期政策推动：新版GMP+饲料禁抗，行业转型升级加速
- 长期格局重塑：养殖规模化进程加速推进，头部化药市场或充分受益
- 动保看点：扩产叠加猪价上行，量利有望维持高增
- 产品优势：募投推进全链一体，核心单品优势明显
- 渠道优势：直销占比正稳步提升，有望受益养殖规模化
- 研发优势：产品矩阵持续丰富，募投强化研发能力
- 业绩展望：看好后周期+产能投放带来的量利共振
- 医药看点：收入端运作平稳，成本端有望修复
- 行业分析：限抗叠加集采，抗生素市场低速慢增
- 公司看点：加速扩张全链产能，看好后续销售增长
- 盈利预测
- 假设前提
- 未来3年业绩预测
- 盈利预测的敏感性分析
- 估值与投资建议
- 绝对估值：40.9-43.1元
- 相对估值：40.4-43.5元
- 投资建议
- 附表：财务预测与估值
- 免责声明
- 图1：公司业务涵盖医药、动保两大板块，覆盖中间体、原料药、制剂三大领域
- 图2：公司主营业务收入结构（2021年数据）
- 图3：公司关键医药中间体业务收入结构（2021年数据）
- 图4：公司医药原料药业务收入结构（2021年数据）
- 图5：公司动保原料药业务收入结构（2021年数据）
- 图6：公司收入的区域结构（2021年数据）
- 图7：公司以动物保健业务起家，致力全链纵向扩张
- 图8：公司未来将尝试在制剂及创新药领域广泛探索
- 图9：公司股权分布较为集中，实控人为邱家军、陈晶晶夫妻二人（截至2022年9月30日）
- 图10：公司营收扩张迅速，2022年前三季度同比+28%
- 图11：公司2022Q3收入逆势同比增长近45%
- 图12：公司净利规模扩张明显，17-21年CAGR为41.12%
- 图13：公司2022Q3净利逆势同比增长近60%
- 图14：公司2022年盈利能力同比有所改善
- 图15：公司费用率整体呈优化趋势
- 图16：公司医药板块收入稳增，毛利率约为30%
- 图17：医药板块细分业务毛利整体较稳定，短期受原料及能源价格涨价影响有所波动
- 图18：动保板块量利呈快速增长趋势
- 图19：公司动保制剂业务的毛利率近年持续提升
- 图20：国外兽药市场规模2021年为383亿美元
- 图21：国外兽用化药产品2021年市场规模约为189亿美元
- 图22：国内兽用化药市场规模2016-2021年CAGR为12.24%
- 图23：化药制剂仍在兽用化药市场中占主导地位
- 图24：超8成兽用原料药销售额来自抗微生物药（2021年）
- 图25：近7成兽用化药制剂销售额来自抗微生物药（2021年）
- 图26：化药制剂行业产能明显过剩
- 图27：国内抗微生物原料药2021年的产能利用率为61.55%
- 图28：国内兽用化药制剂市场集中度较低
- 图29：大型兽用化药企业毛利率显著高于其他企业（2021年）
- 图30：生猪价格近期已上行至26元/公斤以上
- 图31：全国能繁母猪存栏数量自7月开始环比下降明显
- 图32：养殖利润修复或提升养殖户在防疫方面的支出
- 图33：猪价高景气背景下，动保板块的贝塔行情值得关注
- 图34：国内兽药原料药价格自Q2开始环比回升
- 图35：猪用兽药原料药品种价格Q2以来环比回升明显
- 图36：生猪养殖行业2021年的CR10为17%（以出栏量计）
- 图37：养殖规模化进程有望继续加速推进
- 图 38： 2020 年国内兽药行业的 CR10 约为 22%
- 图 39： 兽药市场中各类产品的集中度分化明显
- 图 40： 公司固定资产规模近年持续快速扩张
- 图 41： 公司截至 2022 年 6月末的在建工程规模为 7.5 亿元
- 图 42： 公司现有兽用原料药产能接近饱和（ 2020 年数据）
- 图 44： 公司动保板块千万级客户数量及占比不断提升
- 图 45： 公司动保板块直销收入占比正快速提升
- 图 46： 当前国内生猪价格正处于近年同期高位
- 图 47： 十一期间，猪价淡季不淡，再创本轮周期新高
- 图 48： 氟苯尼考原料药价格环比十一节前上涨明显
- 图 49： 强力霉素原料药价格环比十一节前上涨明显
- 图 50： 公司兽用化药业务收入已跻身国内头部行列（ 2021 ）
- 图 51： 公司兽用化药业务毛利率相较同行存在优化空间（ 2021 ）
- 图 52： 全球医药市场近五年的 CAGR 为 4.8%
- 图 53： 全球医药销售额集中在北美、欧洲、中国
- 图 54： 全球化药市场规模约为 1万亿美元，占主导地位
- 图 55： 化药预计维持低速增长，生物药预计加速扩张
- 图 56： 国内医药市场规模 2016-2021 年 CAGR 为 5.3%
- 图 57： 国内人口增速持续放缓且明显低于全球平均水平
- 图 58： 国内化药市场规模约为 8000 亿元
- 图 59： 规模以上企业收入中原料药占三成，制剂占七成
- 图 60： 近年国内化药原药产能在 270 万吨左右
- 图 61： 片剂和胶囊在化药制剂市场中的产量占比较高
- 图 62： 国内带量采购政策发展情况
- 图 63： 大型医药企业收入增速快于市场整体增速
- 图 64： 国内抗感染药物市场呈低速增长趋势
- 图 65： 公司关键中间体产能已接近饱和（ 2020 年数据）
- 图 66： 公司关键中间体产销率处于高位（ 2020 年数据）
- 图 67： 公司医药原料药产能利用率处于高位（ 2020 年数据）
- 图 68： 公司医药原料药产销率处于高位（ 2020 年数据）
- 图 69： 医药板块 2021 年的原料成本率较上年提高明显
- 图 70： 近期外盘原油期货价格环比回落明显
- 表 1： 公司主要从事医药及动物保健品领域相关产品的研发、生产和销售
- 表 2： 主要抗微生物兽用原料药一览
- 表 3： 2021 年部分重要兽用化药投资项目
- 表 4： 新版 GMP 主要修订内容
- 表 5： 国内饲料领域正式进入禁抗时代
- 表 6： 公司募投扩张动保板块全链产能，预计新增原料药产能约 6500 吨、制剂产能约 12000 吨。
- 表 7： 公司 “ 动保原料药项目 ” 全部投产后，预计将新增近 6500 吨兽用原料药产能
- 表 8： 公司 “ 山东国邦动保制剂新建项目 ” 投产后，预计将新增 6000 吨兽用化药制剂产能
- 表 9： 公司 “ 和宝生物动保制剂新建项目 ” 投产后，预计将新增 3000 吨兽用化药制剂产能
- 表 10： 公司动保原料药的关键原料自产水平较高
- 表 11： 公司动保板块现有产品矩阵丰富，可满足下游客户一站式服务需求
- 表 12： 公司兽用原料药出口业务在国内处于领先地位
- 表 13： 公司在药品研发领域拥有深厚基础，在兽药领域拥有多项核心工艺技术
- 段
- 表 15： 公司投资 2.5 亿元建设动保研究部，致力于工艺提升和新品开发
- 表 16： 公司募投扩张医药板块全链业务，所有项目预计将于年内进入预定可使用状态
- 表 17： 公司预计年内新增头孢菌素产能 550 吨 /年
- 表 18： 公司规划新增医药原料药产能 30 吨
- 表 19： 公司规划新增医药关键中间体产能合计 7250 吨
- 表 20： 公司募投向下扩张医药制剂产能
- 表 21： 公司医药原料药出口业务在国内处于领先地位
- 表 22： 国邦医药医药板块收入 拆分
- 表 23： 国邦医药动保板块收入 拆分
- 表 24： 未来 3年盈利预测表
- 表 25： 情景分析（乐观、中性、悲观）
- 表 26： 公司盈利预测假设条件（ %）
- 表 27： 资本成本假设
- 表 28： 绝对估值相对折现率和永续增长率的敏感性分析（元）
- 表 29： 国邦医药 同类公司估值比较
我要投稿
版权投诉报告网所有企业报告是由用户上传分享，未经用户书面授权，请勿作商用！
