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热管理行业老将，新能源业务发力
- 2022-12-28 12:10:52上传人：纯二**e`
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- 1. 银轮股份 —— 四十年经验的热管理老将
- 1.1. 公司布局四大产品平台，下游客户覆盖广泛
- 1.2. 公司营收持续增长，盈利能力短期承压
- 2. 热管理行业：电动化推动单车价值量大幅提升，国产供应商迅速 崛起
- 2.1. 热管理系统是整车关键部件
- 2.2. 油车到电车热管理系统的变化
- 2.3. 新能源汽车热管理技术持续迭代升级
- 2.3.1. 热泵系统渗透率持续提升
- 2.3.2. 热管理系统集成度持续提升
- 2.4. 新能源热管理市场空间迅速增长，格局上国产替代空间广阔
- 3. “ 技术 +产品 +布局 +客户”的核心竞争优势，助力公司新能源热管理业务快速发展
- 3.1. 技术：研发投入持续增长，构建新能源全球研发体系
- 3.2. 产品：完善的“ 1+4+N” 的新能源热管理产品布局
- 3.3. 布局：完善产能布局，属地化服务客户
- 3.4. 客户：新能源热管理业务配套客户持续突破
- 4. 盈利预测与投资建议
- 5. 风险提示
- 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所
- 公司深度研究
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- 图 1： 银轮股份发展历程
- 图 2： 银轮股份股权结构（ 2022 年三季报）
- 图 3： 银轮股份主要产品
- 图 4： 公司主要下游配套客户情况
- 图 5： 公司营业收入及 YOY
- 图 6： 银轮股份 2021 年收入结构
- 图 7： 公司归母净利润及 YOY
- 图 8： 公司近年毛利率及净利率
- 图 9： 公司整体期间费用率情况
- 图 10 ： 近年公司各项费用率情况
- 图 11 ： 传统燃油车和纯电动汽车整车热管理功能架构
- 图 12 ： 传统燃油车热管理系统组成结构
- 图 13 ： 纯电动汽车热管理系统组成结构
- 图 14 ： 油车和电车热管理系统技术方案的变化
- 图 15 ： 传统燃油车和纯电动汽车整车热管理系统单车价值量对比
- 图 16 ： 新能源汽车整车热管理技术正持续迭代升 级
- 图 17 ： 水暖 PTC 系统结构
- 图 18 ： PTC 热敏电阻电阻值与温度的关系
- 图 19 ： 典型的汽车热泵空调系统简化结构
- 图 20 ： 水暖 PTC 系统结构
- 图 21 ： PTC 热敏电阻电阻值与温度的关系
- 图 22 ： 采用热泵系统的新能源汽车车型梳理（部分）
- 图 23 ： 整车热管理系统集成化趋势明显
- 图 24 ： 特斯拉热管理系统迭代升级过程
- 图 25 ： 特斯拉第一代整车热管理系统拓扑架构
- 图 26 ： 特斯拉第二代整车热管理系统拓扑架构
- 图 27 ： Model Y 搭载的第四代整车热管理系统原理图
- 图 28 ： Model Y 热泵中冷媒侧和水路侧的组件高度集成
- 图 29 ： 华为 TMS 系统内部结构图
- 图 30 ： 比亚迪 E3.0 平台的宽温域高效热泵系统
- 图 31 ： 比亚迪 E3.0 平台动力电池采用了冷媒制冷方案
- 图 32 ： 中国新能源乘用车热管理系统市场空间测算
- 图 33 ： 2019 年全球汽车热管理系统市场各企业份额
- 图 34 ： 2020 年全球汽车热管理系统市场各企业份额
- 图 35 ： 公司历年研发投入情况
- 图 36 ： 公司研发人员数量情况
- 图 37 ： 银轮股份全球新能源研发体系
- 图 38 ： 公司新能源热管理“ 1+4+N ”的产品布局体系
- 图 39 ： 银轮股份工业及民用市场产品布局情况
- 图 40 ： 银轮股份海外布局进程梳理
- 图 41 ： 银轮股份全球工厂布局
- 图 42 ： 公司新能源热管理业务配套客户情况
- 图 43 ： 公司收入拆分及预测
- 图 44 ： 可比公司估值表（数据截至 2022/12/27 ）
- 表 1： 热泵系统核心组件及其功能
- 表 2： 公司新能源热管理主要研发项目情况（截至 2021 年年报）
- 表 3： 公司新能源热管理业务定点情况梳理
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