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东山精密首次覆盖报告：汽车 VS 电子，时空对比能否再造东山？
- 2023-01-09 06:50:11上传人：Vi**维安
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- 1 消费电子巨头，转征汽车板块
- 1.1 “ 三大板块 +五大事业部 ”布局
- 1.2 三阶段发展，战略定位汽车方向
- 1.3 袁氏控股，明确公司战略
- 1.4 降杠杆、调结构、稳经营
- 2 手机时代，抱紧 A 客户
- 2.1 拥抱 A客户， PCB 收入持续增长
- 2.2 如何在 A客户全球量持平的阶段持续增长？
- 2.3 中国大陆成为 PCB 生产中心
- 2.4 PCB 五年复合增速 6% ，VR/AR 及可穿戴渗透提升
- 2.4.1 汽车电子以多层板为主， IC 载板快速发展
- 2.4.2 可穿戴及 VR/AR 带动 FPC 应用场景提升
- 3 汽车时代，拥抱 T 客户
- 3.1 汽车 vs 手机发展路径
- 3.2 坚定大客户战略，围绕汽车布局
- 3.3 汽车板块，再造东山
- 3.3.1 触摸屏 +显示屏拓展，率先布局 Mini Led
- 3.3.2 精密铸造渗透，乘用车轻量化需求提升
- 3.3.3 PCB+F PC 协同，电动智能催生增量需求
- 4 盈利预测
- 5 风险提示
- 东山精密 (002384 )深度报告
- http:// www .stocke.com.cn 4/33 请务必阅读正文之后的免责条款部分
- 图 1： 东山精密产品 “三大板块 +五大事业部 ”布局
- 图 2： 东山精密的发展历程
- 图 3： 袁氏持股 28.28%
- 图 4： 公司营收及同比（亿元）
- 图 5： 公司 归母净利 及同比（亿元）
- 图 6： 公司 “三大板块 ”业务 体量 （亿元 ）
- 图 7： 公司国内外业务体量（亿元）
- 图 8： 降本增效效果显著（费用率 %）
- 图 9： 公司 研发投入（亿元）
- 图 10： 资产负债率
- 图 11： 公司 经营净现金流持续改善（ 亿元 ）
- 图 12： MFLEX 收入
- 图 13： A客户的营收及 A客户在 MFLEX 的收入占比
- 图 14： 东山精密 PCB 业务在 2020 年市占率达到 4.2%
- 图 15： 2015 年苹果手机 FPC 份额
- 图 16： 东山精密在苹果的 FPC 市占率持续提升
- 图 17： 各公司毛利率情况
- 图 18： 各公司 A客户的 FPC 营收（亿元）
- 图 19： 苹果手机全球出货量（百万台）
- 图 20： 中国 PCB 产值从 2019 年起高速增长
- 图 21： 中国 PCB 产值全球占比最高达 54% （2020 ）
- 图 22： 经历 2 次产业转移，中国已成为全球 PCB 产业中心
- 图 23： 汽车电子中单双层板及四层板占比 53%
- 图 24： Multek 是少数具备 anylayer HDI 工艺的中国公司
- 图 25： 2020 年 FPC 在智能手机及功能手机占比 51%
- 图 26： 中国智能手表向高端化升级
- 图 27： 2022~26 年中国智能手表出货量 CAGR 10%+ （百万台）
- 图 28： 全球分产品 PCB 市场空间（百万美元）
- 图 29： 汽车与手机发展路径对比
- 图 30： 汽车 BMS 的 FPC
- 图 31： 高端车型车身结构件用铝量增加
- 图 32： PCB 的应用场景
- 表 1： 公司三大板块分客户介绍
- 表 2： 并表子公司
- 表 3： 公司历次员工持股计划及股权激励计划
- 表 4： 公司融资情况
- 表 5： 不同机型 FPC 单机价值
- 表 6： 新任管理层人均 45 岁，多为内部培养
- 表 7： PCB 各品类应用领域
- 表 8： FPC 在消费电子、手机中的应用
- 表 9： 东山精密新能源产能布局
- 表 10： 汽车中控多屏、联屏增长趋势
- 表 11： 大屏化、多联屏成为趋势
- 表 12： 显示屏技术
- 表 13： 汽车智能化、电动化、轻量化带动 PCB 单车价值量提升
- 表 14： 盈利预测（亿元）
- 表 15： 可比 公司估值
- 表附录：三大报表预测值
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