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首次覆盖报告：消费电子为基，新能源为机
- 2023-02-15 08:20:17上传人：就要**南柯
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- 1、 东山精密：全球领先 PCB 厂商，业务多元化布局
- 1.1 、 公司概览：三大板块五大事业部，全面布局消费电子 +新能源
- 1.2 、 股权结构稳定，员工持股计划调动积极性
- 1.3 、 财务分析 ：发展稳 健，盈利能力显著提升
- 2、 锚定新能源战略，汽车业务再造东山可期
- 2.1 、 PCB ：汽车领域软硬板双管齐下
- 2.2 、 精密制造：多年经验厚积薄发，成功卡位汽车领域
- 2.3 、 光电显示：收购晶端，实现全板块新能源布局
- 2.4 、 业务协同显著，五大优势助力新能源战略
- 3、 传统业务稳步发展， VR/AR 等新型电子产品带来发展空间
- 3.1 、 产业向大陆转移， PCB 市场增长可期
- 3.2 、 PCB 龙头地位稳固， VR/AR 等新品驱动需求
- 3.2.1 、 MFLX ：领航行业发展，业绩高速增长
- 3.2.2 、 MULTEK ：业务客户齐拓展，补齐 PCB 硬板缺口
- 4、 盈利预测
- 5、 估值水平与投资评级
- 6、 风险分析
- 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告
- 东山精密（ 002384.SZ ）
- 图目录
- 图 1：公司发 展历程
- 图 2：东山精密股权架构图
- 图 3：公司营业收入及增速
- 图 4：公司营收结构
- 图 5： 公司分业务毛利率
- 图 6：公司归母净利润及增速
- 图 7： 公司期间费率情况
- 图 8：期间费用率同业公司对比
- 图 9： 公司研发费用和研发费用率
- 图 10 ：公司研发人员及其占比
- 图 11 ： 全球新能源车销量及渗透率
- 图 12 ：中国新能源车销量及渗透率
- 图 13 ： 各车型汽车电子占整车制造成本比重
- 图 14 ：汽车电子占整车制造成本平均比重
- 图 15 ： “新三化 ”趋势对汽车电控系统 PCB 价值量的影响（单位 :元）
- 图 16 ：汽车电控系统 PCB 用量及价值量示意图
- 图 17 ：汽车 ADAS 配置传感器示意图
- 图 18 ：特斯拉一体压铸技术
- 图 19 ： 特斯拉 4680 电池结构拆解图
- 图 20 ：特斯拉 4680 电池结构俯视图
- 图 21 ： JDI 及其子公司苏州晶端股权架构
- 图 22 ： DX7 博朗汽车冲压钣金件示例
- 图 23 ：汽车冲压件常见缺陷
- 图 24 ：东山精密通讯行业产品
- 图 25 ： 全球智能手机、智能汽车渗透率对比
- 图 26 ：特斯拉车型迭代
- 图 27 ： MFLX 全球布局
- 图 28 ： MULTEK 全球布局
- 图 29 ： 2016 -2026 年全球 PCB 市场规 模及 预测 （ 亿 美元 ， %）
- 图 30 ： 2014 -2026 年中国 PCB 市场规 模及 预测 （ 亿 美元）
- 图 31 ： 2015 -2021 年 亚洲地区产值分布及中国大陆产值占比
- 图 32 ： 2015 -2021 年全球 PCB 产值分布及中国大陆产值占比
- 图 33 ：全球 PCB 下游应用领域情况（ 2021 ）
- 图 34 ： MFLX 公司 历史介绍
- 图 35 ：全球 FPC 市 场规 模 及 预测 （ 亿 美元）
- 图 36 ： 2016 -2026E 国内 FPC 市 场规 模 及增速
- 图 37 ：收购前 MFLX 营业收入主要来源占比（ 2015 ）
- 图 38 ： MFLX FPC 产 品 应 用 领域
- 图 39 ： FPC 下游 应 用 领 域占 比（ 2020 ）
- 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告
- 东山精密（ 002384.SZ ）
- 图 40 ： FPC 在手机中使用情况示意 图
- 图 41 ： 2016 -2021 年 MFLX 公司 营业收入
- 图 42 ： 2019 全球 FPC 市场销售额份额占比
- 图 43 ： 2020 -2021 年中国主要 FPC 厂商营业收入
- 图 44 ： VR 拆机东山 PCB 板
- 图 45 ： 公司历史 PE -Band
- 表目录
- 表 1：公司业务概览
- 表 2：历年员工持股计划持有人情况
- 表 3：传统汽车与新能源汽车系统相关元件使用情况
- 表 4：各等级典型智能汽车 ADAS 传感器数量对比
- 表 5：汽车 ADAS 配置传感器示意图
- 表 6：车内元件用量 对 比
- 表 7：公司汽车领域软硬板业务概览
- 表 8：公司汽车产品客户及未来增长情况
- 表 9：苏州晶端最近一年及最近一期主要财务数据（万元人民币 ）
- 表 10 ：汽车冲压工艺难度示 例
- 表 11 ： 2021 年中国大陆产值前十的 PCB 厂商排名情况
- 表 12 ：各类型 FPC 对 比
- 表 13 ： 苹果、三星、 HO V 单机 FPC 用量 及其供应商
- 表 14 ： MULTEK 主要产品介绍
- 表 15 ： MULTE K 定增项目
- 表 16 ： MULTE K 部分头部客户
- 表 17 ： 东山精密收入拆分
- 表 18 ：可比公司市盈率 P/E 水平
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