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领先网络ODM制造商，算力驱动加速发展
- 2023-02-27 23:00:49上传人：亡鱼**夕拾
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- 公司概况 ： 聚焦 ICT ，打造云网边端芯全产业链提供商
- 国内知名网络设备制造服务商，主要产品为交换机、路由器等
- 公司 股权结构稳定， 公司管理层 具备 丰富的 产业 经验
- 公司 主营业务 分析
- 网络产品业务：交换机和路由器产品营收占比超过 95%
- 汽车电子业务：成立子公司拓展汽车电子业务
- 客户结构：与新华三、 S客户、小米、神州数码等优质客户合作较为稳定
- 业绩表现：盈利能力亮眼，营收 &利润实现稳健增长
- 行 业分析： AIGC 带动算力增长，下游客户需求回暖，行业景气度逐步提升
- 行业驱动力： AI 等应用场景日益成熟带动算力建设提速，流量提升带动网络设备投资需求增长
- 上游投资 ： 运营商加大云网端布局趋势明朗 ， 政企投资受益于数字经济提速 ， 互联网业务回暖有望带
- 动新一轮投资
- 网络设备：大带宽高速率成为发展方向，新场景 +投资恢复带动网络设备采购回暖
- 品牌厂商竞争格局：华为和华三占据主要交换机份额
- ODM 厂商竞争格局：产能逐步向国内企业转移
- 公司竞争优势分析：
- 优势一： ODM 模式为主，拥有自研能力，满足客户定制化需求
- 优势二： 客户基础良好，已经和国内主流网络设备品牌建立合作
- 优势三：加工工艺精良，生产经营高效，积极推进自动化生产
- 优势四：拥有覆盖全产品线的产品、全方位解决方案能力
- 成长性 分析： 交换机产品维持较快增长，汽车电子开启更广阔增长空间
- 财务分析 ：成长性高于同行业， ROE 水平较高
- 盈利预测
- 估值与投资建议
- 绝对估值： 103-136.31 元 /股
- 绝对估值的敏感性分析
- 相对法估值： 105-131 元 /股
- 投资建议： 国内稀缺网络 ODM 优质企业
- 风险提示
- 附表： 财务预测与估值
- 免责声明
- 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
- 证券研究报告
- 图 1： 菲菱科思 重大事件概况
- 图 2： 公司股权结构
- 图 3： 公司主要产品
- 图 4： 按产品类别划分的主营业务收入构成（ %）
- 图 5： 按业务模式划分的主营业务收入构成（ %）
- 图 6： “ 菲菱国祎 ” 股权架构
- 图 7： 2019-2021 年主要客户销售收入占营业收入的比例（ %）
- 图 8： 公司 2019-2021 营业收入及增速（百万元， %）
- 图 9： 公司 2019-2021 净利润及增速（百万元， %）
- 图 10： 公司 2019-2021 净利率（ %）
- 图 11： 公司 2019-2021 分产品毛利率 （ %）
- 图 12： 移动互联网累计接入流量及增速 （ 亿 GB 、 %）
- 图 13： 移动互联网接入月流量及户均流量（ DOU ）情况
- 图 14： 实体经济行业上云渗透情况
- 图 15： 智慧城市规模及预测
- 图 16： 推进重点行业数字化转型
- 图 17： OPENAI 推出全新聊天机器人 — ChatGPT
- 图 18： AI 模型训练需要大量的算力流量支撑赋能
- 图 19： BAT 季度 资本开支（百万元）
- 图 20： BAT 季度 资本开支同比增速（ %）
- 图 21： 三层网络示意图
- 图 22： 网络拓扑图
- 图 23： 全球网络设备市场规模（亿美元， %）
- 图 24： 我国网络设备规模情况（亿美元， %）
- 图 25： 全球交换机规模（亿美元）
- 图 26： 国内交换机规模（亿美元）
- 图 27： 全球数据中心 /非数据中心交换机规模（亿美元）
- 图 28： 国内数据中心 /非数据中心交换机规模（亿美元）
- 图 29： 网络设备市场行业结构
- 图 30： 网络设备市场行业结构
- 图 31： 不同类型企业网设备占总网络设备比例（ %）
- 图 32： 高端交换机 ODM 份额提升空间较大
- 图 33： 按业务模式划分的主营业务收入构成（ %）
- 图 34： 公司交换机五大类别产品的营业收入 占比 情况
- 图 35： 公司以太网交换机研发平台及产品
- 图 36： 公司向新华三销售收入 （ 百万元 ）
- 图 37： 2019-2021 年主要客户销售收入占营业收入的比例（ %）
- 图 38： 不同类型企业网设备占总网络设备比例（ %）
- 图 39： 高端交换机 ODM 份额提升空间较大
- 图 40： 可比公司营业收入同比增长率对比
- 图 41： 可比公司净利润同比增长率对比
- 图 42： 可比公司净资产收益率
- 表 1： 公司高管介绍
- 表 2： 公司研发和生产各种类型的以太网交换机详细介绍
- 表 3： 公司路由器和无线产品详细介绍
- 表 4： 公司路由器和无线产品详细介绍
- 表 5： 公司募集资金主要用途（万元）
- 表 6： 三大运营商资本开支情况（亿元）
- 表 7： 交换机主要类别及价值量
- 表 8： 2021 年 各 网络 品牌 设备市占率
- 表 9： 各 加工 品牌 设备市占率
- 表 10： 公司网络设备新产品研发和技术积累
- 表 11： 2019-2021 年公司产能及产能利用率情况
- 表 12： 公司拥有覆盖全产品线的产品
- 表 13： 同行业可比公司主营业务、主要产品及经营特征情况
- 表 14： 公司 收入 拆分（单位：百万元）
- 表 15： 未来 3年盈利预测表
- 表 16： 公司 盈利 预测假设条件（ %）
- 表 17： 资本 成本假设
- 表 18： 绝对估值相对折现率和永续增长率的敏感性分析（元）
- 表 19： 同类公司估值 比较（截至 20230223 ）
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