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稀缺的中药临床CRO上市公司
- 2023-02-28 01:40:24上传人：亡鱼**夕拾
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- 1062 个品类需修订说明书，亦有望新增 53 亿元规模中药临床 CRO 市场。
- ➢ 先发优势下强者恒强
- 作为提供中药临床前、临床服务与申报注册的独家上市公司，公司的先发优
- 势明显：（ 1）有资深的中医临床专家，可指导中药疗效评价的方案设计；
- （2）中药临床项目经验丰富， 形成稳定 中药 CRO 服务体系；（ 3）公 司与中
- 医临床实验机构合作关系良好，且服务受客户认可，市场知名度高。我们认
- 为未来非中药临床 CRO 企业进入市场竞争，公司依旧保持较大优势。
- ➢ 盈利 预测、估值与评级
- 我们预计公司 2022 -2024 年营业收入分别为 4.48/6.25/9.83 亿元，对应增速分
- 别为 38.31%/39.41%/57.32% ；归母净利润分别为 0.28/0.52/0.94 亿元，增速
- 分别为 -27.63%/83.05%/82.4% ，3年 CAGR 为34.08% ；EPS 分别为
- 0.08/0.14/0.26 元/股。 FCFF 绝对估值法测得公司每股价值 15.02 元，可比公司
- 2023 年平均 PE 为90 倍，我们认为中药临床 CRO 行业有望快速发展与公司在
- 行业的稀缺性，综合 FCFF 估值测算市值 55.33 亿元，相对估值法给予 90 倍 PE
- 对应市值 46.8 亿元，我们认为公司 2023 年合理市值为 51.07 亿元，对应目标价
- 为13.86 元，首次覆盖，给予 “买入 ”评级。
- 风险 提示： 政策变化风险、合同执行终止、试验周期延期履约、市场竞争风险。
- Tabl e _First|Tabl e_ S ummary |Ta ble _E xcel 1
- 财务数据和估值 2020A 2021A 202 2E 202 3E 202 4E
- 营业收入（百万元） 260 324 448 625 983
- 增长率（ %） 16.25% 24.47% 38.31% 39.41% 57.32%
- EBITDA （百万元） 46 65 88 123 186
- 净利润（百万元） 17 39 28 52 94
- 增长率（ %） 157.69% 128.87% -27.63% 83.05% 82.40%
- EPS （元 /股） 0.05 0.11 0.08 0.14 0.26
- 市盈率（ P/E ） 230.1 100.5 138.9 75.9 41.6
- 市净率（ P/B ） 8.8 4.8 4.1 3.9 3.6
- EV/EBITDA 53.1 49.6 39.9 28.1 18.5
- 数据来源：公司公告、 iFinD ，国联证券研究所预测；股价为 2023 年02 月27 日收盘价
- 证券研究报告
- Tabl e_ First|T abl e_R e portD at e
- 2023 年 02 月 28 日
- Tabl e _First|Tabl e_ Rati n g 投资评级：
- 行 业： 医疗服务
- 投资建议： 买入 / （首次 评级 ）
- 当前价格： 10 .61 元
- 目标价格： 13.86 元 Tabl e _First|Tabl e_M ark etI nf o
- 基本数据
- 总股本 /流通股本（百万股） 368/269
- 流通 A股市值（百万元） 2,862
- 每股净资产（元） 2.30
- 资产负债率（ %） 26.98
- 一年内最高 /最低（元） 12.20/6.76 Tabl e_ First|T abl e_C h art
- 股价相对走势
- Tabl e _First|Tabl e_ A ut hor 分析师：郑薇
- 执业证书编号： S0590521070002
- 邮箱： zhengwei@glsc.com.cn 联系人 电话： 邮箱：z he n gwei @glsc .c om.c n 联系人 电话： 邮箱：
- Tabl e _First|Tabl e_ Rel at eRe por t
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- 40%
- 10%
- 60%
- 110% 博济医药 沪深 300指数
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- 公司报告│公司深度研究
- 正文目录
- 1. 稀缺的提供中药临床服务的 CRO 公司
- 1.1 立足研发下的医药 CRO 服务
- 1.2 业绩稳步向好中发展
- 2. 中药临床服务行业将迎来新发展
- 2.1 短期内市场快速扩容
- 2.2 行业有望长期持续高景气度
- 2.3 供不应求下龙头加速发展
- 3. 以 “一站式 ”服务优势获取订单
- 3.1 引进高端人才打造影响力
- 3.2 持续建设平台提供优质服务
- 3.3 订单转化率上升有望释放业绩
- 4. 盈利预测、估值与投资建议
- 4.1 盈利预测
- 4.2 估值与投资建议
- 5. 风险提示
- 图表 1： 公司发展历程
- 图表 2：公司管理层介绍
- 图表 3： 公司股权结构（截止 2022 年三季度）
- 图表 4： 2017 -2022Q1 -3公司营业收入及增速
- 图表 5： 2017 -2022Q1 -3公司归母净利润及增速
- 图表 6： 2017 -2022Q1 -3年公司主营收入分产品构成
- 图表 7： 2017 -2022Q1 -3年公司毛利率及净利率变化
- 图表 8： 2017 -2022Q1 -3年公司费用率变化
- 图表 9： 2017 -2022Q1 -3公司研发费用及增速
- 图表 10 ：中药临床研究服务流程
- 图表 11 ：全国医保目录中说明书待修订的中药品种占比
- 图表 12 ： 2018 -2022 年中药 4期临床试验周期比例
- 图表 13 ：药品临床试验周期
- 图表 14 ：古代经典名方新药与中药创新药的比较
- 图表 15 ： 古代经典名方新药上市后发展预测
- 图表 16 ：古代经典名方消费场景预测
- 图表 17 ： 2017 -2021 年中药与化药 IND 申请情况
- 图表 18 ：各省市医疗机构中药制剂品种数量
- 图表 19 ：国内可提供中药临床服务的公司
- 图表 20 ：企业中药临床 CRO 专家简介
- 图表 21 ：博济医药核心技术人员情况
- 图表 22 ：博济医药 “一站式 ”综合服务
- 图表 23 ：博济医药创新药临床服务项目数量
- 图表 24 ：博济医药中药服务项目数量
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- 图表 25 ： 2018 -2021 年公司新增订单金额（百万元）
- 图表 26 ：公司 2022H1 各订单收入分布
- 图表 27 ： 2021 年 ~至 今博济医药高端人才引进情况
- 图表 28 ：博济医药药物临床研究中心平台
- 图表 29 ：博济医药临床前业务板块
- 图表 30 ： 2017 -2021 年 公司各业务毛利率
- 图表 31 ： 2012 -2021 年公司订单的收入转化率
- 图表 32 ： 2017 -2021 年 公司技术人员增长情况
- 图表 33 ： 2020 -2022H1 年公司 临床项目开展情况
- 图表 34 ：博济医药业绩拆分（百万元）
- 图表 35 ： FCFF 模型关键假设
- 图表 36 ： FCFF 估值明细（百万元）
- 图表 37 ： DCF 估值敏感性分析
- 图表 38 ：可比公司估值对比
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