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药明康德首次覆盖报告：医药外包行业龙头，平台驱动，服务世界
- 2023-03-13 09:20:38上传人：遗忘**en
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- 一、医药外包行业龙头，一体化模式的领军者
- 1.1 历经二十余载发展，业务覆盖全产业链
- 1.2 股权结构稳定，李革博士独创一体化的研发服务平台模式
- 1.3 经营业绩不断创出新高，经营效率显著提升
- 1.4 五大业务板块稳健增长，化学业务全球领先
- 二、 CXO 行业快速发展，细分领域下出现新机遇
- 2.1 国家鼓励药品真正创新， CXO 行业高景气度维持
- 2.2 CRO ：需求旺盛，技术创新驱动新药发现
- 2.3 CDMO ：新分子、新疗法打开成长天花板
- 三、化学、测试、生物学业务强者恒强， ATU 及 DDSU 业务贡献未来增量 .. 27
- 3.1 化学业务：龙头地位稳固， CRDMO 一体化模式奠定高速发展的基石
- 3.1.1 CRDMO 一体化商业模式驱动长期高速发展 28
- 3.1.2 原料药业务维持快速增长，新分子带来业绩增长新动力 31
- 3.2 测试业务：临床前服务强劲增长，临床 SMO 业务快速扩张
- 3.2.1 CTDMO 模式下，提供从临床前到临床阶段的一体化服务 33
- 3.2.2 临床前分析与测试业务亚洲领先 34
- 3.2.3 临床 SMO 业务国内第一，规模优势显著 36
- 3.3 生物学业务：技术优势助力新药发现，新分子种类增势强劲
- 3.4 ATU （细胞与基因治疗） 业务： CGT CTDMO 模式下，高速增长在即
- 3.5 DDSU （国内新药研发）业务：聚焦国内新药研发的转型升级
- 四、一体化的平台优势显著，核心竞争优势构筑护城河
- 4.1 一体化、端到端的稀缺平台优势
- 4.2 “ 长尾 ”客户优势 ，原有客户粘性极强 ，新增客户数量不断突破
- 4.3 全球产能布局优势，承接海外订单，应对疫情风险
- 4.4 优质人才优势，多次股权激励提升核心员工粘性
- 盈利预测与投资建议
- 盈利预测
- 投资建议
- 风险提示
- 药明康德首次报告 —— 医药外包行业龙头，平台驱动，服务世界
- 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。
- 图 1：公司为 CXO 各个细分赛道的行业领军者
- 图 2：公司股权结构（截至 22H1 ）
- 图 3：公司控股子公司及主营业务（截至 22H1 ）
- 图 4：公司 2011 -2022E 营收及增速（单位：亿元）
- 图 5：公司 2018Q1 -2022Q3 各季度营收及增速情况（单位：亿元）
- 图 6：公司 2018 -2022Q3 扣非归母净利润、 Non -IFRS 净利润及增速（单位：亿元）
- 图 7：公司 2017 -2022Q3 毛利率水平
- 图 8：公司 2017 -2022Q3 净利率水平
- 图 9：公司 2017 -2022Q3 费用率水平
- 图 10 ：公司 2017 -2022E 年资本开支（亿元）
- 图 11：公司 2017 -2024E 产能扩张（单位： km2 ）
- 图 12 ：公司五大业务平台及业务内容
- 图 13 ：2017 -2022Q3 药明康德五大业务板块营收（单位：亿元）
- 图 14 ：药明康德 2020 年业务收入结构
- 图 15 ：药明康德 2022Q3 业务收入结构
- 图 16 ：公司 2017 -2022H1 营收按区域拆分（单位：亿元）
- 图 17 ：公司 2017 -2022H1 各区域营收占比
- 图 18 ：2015 -2021 年中国 MAH 试点省份药品申请获批情况
- 图 19 ：2017 -2026E 中国医药外包渗透率
- 图 20 ：2017 -2026E 美国医药外包渗透率
- 图 21 ：全球医药外包产业按地区划分
- 图 22 ：FDA 获批药物中 FIC （First in Class ）药物占比
- 图 23 ：2018 -2025E 全球 CDMO 行业规模（亿美元）及增速
- 图 24 ：2018 -2025E 中国 CDMO 行业规模（亿元）及增速
- 图 25 ： 2019 -2021 年中国小分子药物数量（单位：个）及占全球比例
- 图 26 ：生物药占全球医药市场比例有望持续提升
- 图 27 ：全球药品销售 TOP100 中大分子药物占比提升
- 图 28 ：2016 -2025E 全球 CGT CDMO 市场规模（亿美元）
- 图 29 ：2018 -2025E 中国 CGT CDMO 市场规模（亿元）
- 图 30 ：较传统药物， CGT 产品研发流程及 CDMO 企业的服务内容更加复杂
- 图 31 ：2020 年全球 CGT CDMO 领域竞争格局
- 图 32 ：2020 年国内 CGT CDMO 领域竞争格局
- 图 33：公司化学业务平台的 CRDMO 模式（截至 2022Q3 ）
- 图 34 ：公司 2015 -2022E 化学业务营收及增速（单位：亿元）
- 图 35 ：公司 2015 -2022E 化学业务营收占比
- 图 36 ：公司 2015 -2022E 化学业务 “R”营收及增速 （亿元 ）
- 图 37 ：公司 2015 -2022E 化学业务 “D&M ”营收及增速 （亿元 ）
- 图 38 ：2020 年国内药物发现 CRO 竞争格局
- 图 39 ：2021 年国内化药 CDMO 竞争格局
- 图 40 ：公司管线数量（截至 2022Q3 ）
- 图 41 ：2018 -2022Q3 公司小分子 CDMO 数量（单位：个）
- 图 42 ： 公司临床阶段小分子创新药物数量（单位：个）
- 图 43 ：公司临床阶段小分子创新药物数量占全球 16% （单位：个）
- 图 44 ：公司化学业务全球生产基地情况（截至 2022Q3 ）
- 图 45 ：公司化学业务板块客户分布及数量（截至 2022H1 ）
- 图 46 ：2017 -2022E 来自全球前 20 大制药企业的收入及增速（单位：亿元）
- 图 47 ：2017 -2022E 来自 biotech 企业的收入及增速（单位：亿元）
- 图 48 ：2020 -2022E 化学板块各业务条线营收（单位：亿元）
- 图 49 ：2020 -2022E 化学板块各业务条线营收增速
- 图 50 ：2020 -2022Q3 新分子数量及服务客户数量快速提升
- 图 51 ：2021 -2023 年新分子的产能快速扩张
- 图 52 ：2017 -2022E 测试业务营收及增速（亿元）
- 图 53 ： 2017 -2022E 测试业务营收占比
- 图 54 ：2017 -2022E 临床前测试业务营收及增速 （亿元）
- 图 55 ：2017 -2022E 临床 CRO&SMO 业务营收及增速（亿元）
- 图 56 ：测试业务的 CTDMO 模式
- 图 57 ：测试业务与其他业务间的协同效应推动项目导流（单位：个）
- 图 58 ：临床前与临床阶段的客户重叠数量（单位：个）
- 图 59 ：2019 年全球安全性评价业务竞争格局
- 图 60 ：2019 年国内安全性评价业务竞争格局
- 图 61 ：临床 CRO 业务在全球主要城市的布局情况
- 图 62 ：2016 -2021 公司 SMO 业务市占率
- 图 63 ：2019 -2022H1 国内主要 SMO 企业员工数量（单位：人）
- 图 64 ：生物学业务营收及增速（单位：亿元）
- 图 65 ：生物学业务经调整 Non -IFRS 毛利及毛利率（单位：亿元）
- 图 66 ：通过 DEL 技术筛选得到的靶标蛋白数量（截至 2021H1 ）（单位：个）
- 图 67 ：新分子种类及生物药营收及增速（单位：亿元）
- 图 68 ：新分子种类及生物药营收占生物学业务营收比例
- 图 69 ：2021 年生物学业务客户构成
- 图 70 ：生物学业务活跃客户数量增长迅速（单位：个）
- 图 71：ATU 板块营收及增速（单位：亿元）
- 图 72 ：ATU 板块经调整 Non -IFRS 毛利及毛利率（单位：亿元）
- 图 73 ：ATU 板块覆盖病毒载体、细胞治疗、测试三大业务
- 图 74 ：ATU 板块独创 CTDMO 模式
- 图 75 ： ATU 业务 管线数量结构（截至 22Q3 ）
- 图 76 ：2020 -2022Q3 ATU 业务管线数量（单位：个）
- 图 77 ：ATU 板块的丰富技术平台
- 图 78 ：TESSA ™大幅提升病毒产量
- 图 79 ：ATU 板块全 球产能布局
- 图 80 ：DDSU 板块营收及增速（单位：亿元）
- 图 81 ：DDSU 板块经调整 Non -IFRS 毛利及毛利率（单位：亿元）
- 图 82 ：DDSU 为国内客户设定新的新药研发商业模式
- 图 83 ：预计每年 “产生 ”0.5 个新药
- 图 84 ：DDSU 的 IND 受理数量占国内自主研发的 IND 受理数量比例（单位：个）
- 图 85 ：DDSU 的 IND 申报数量及进展情况（截至 2022Q3 ）
- 图 86 ：从 2025 年起 ，DDSU “产生 ”新药数量 （单位 ：个）
- 图 87 ：公司五大业务平台及业务内容
- 图 88 ：各部门业务协同，项目导流（单位：个）
- 图 89 ：2019 -2022H1 使用多部门 /单一部门的客户收入（亿元）
- 图 90 ：2019 -2022H1 使用多部门 /单一部门的客户收入占比
- 图 91 ：公司活跃客户数量（单位：个）及每个活跃客户平均收入（单位：百万元）
- 图 92 ：2019 -2022H1 公司原有客户及新增客户收入（亿元）
- 图 93 ：2019 -2022Q3 新增客户数量（个）
- 图 94 ：全球前 20 大制药企业客户 /"长尾 "客户收入（亿元）
- 图 95 ：全球前 20 大制药企业客户 /"长尾 "客户收入占比
- 图 96 ：公司全球产能布局示意图（截至 22H1 ）
- 图 97 ：公司员工数量迅速增长及相关业务布局（单位：个）
- 图 98 ：全球主要 CXO 企业员工数量（单位：个）
- 图 99 ：2017 -2022H1 公司研发人员（单位：个）及占比
- 图 100 ：2017 -2022H1 公司硕士 /博士学历员工数量（单位：个）
- 表 1：公司发展历程及里程碑事件
- 表 2：公司高管职位及履历情况
- 表 3：不同统计口径下公司净利润水平对比（单位：亿元）
- 表 4：医药外包行业受益于鼓励药品创新的政策或重要事件梳理
- 表 5：药物筛选的技术手段的多角度对比
- 表 6：国内企业积极布局新兴药物发现和筛选技术
- 表 7：2017 -2030E 全球 CXO 行业增速按细分领域划分
- 表 8：2016 年以来， CXO 公司密集布局 CGT CDMO 领域业务
- 表 9：原料药、制剂及新分子的产能规划及业务布局
- 表 10 ：CXO 公司 GLP 实验室资质情况对比
- 表 11：公司 DMPK 、毒理学、生物分析平台优势一览
- 表 12：全球 CXO 公司布局 DELT 化合物库情况对比
- 表 13 ：国内 CGT CDMO 企业对比
- 表 14 ：公司历次股权激励方案（截至 22H1 ）
- 表 15 ：可比 公司估值表（ 2023 年 2月 20 日收盘价）
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