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公司首次覆盖报告：深耕钒钛磁铁矿产业，钛材项目助力公司新一轮腾飞
- 2023-04-20 04:20:54上传人：-A**ni
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- 1、 公司是钒钛磁铁矿综合利用龙头企业
- 1.1 、 发展历程：产业历史悠久，专注于钒钛磁铁矿综合开发利用
- 1.2 、 产品产能：资源保有量丰富，现有产品为钒钛铁精矿与钛精矿
- 1.3 、 销售模式： 公司客户集中于四川省内，钒钛铁精矿销售多采用客户自提模式
- 1.4 、 财务情况： 2022 年钒钛铁精矿下游需求疲软，公司短期业绩承压
- 2、 钛精矿：供需格局偏紧，钛精矿价格易涨难跌
- 2.1 、 供给：国内与海外钛精矿短期供给增量有限
- 2.1.1 、 全球钛矿以钛铁矿为主，资源集中于中国、澳大利亚、印度等国家
- 2.1.2 、 国内：产能集中于攀西四大矿企，未来新增产能有限
- 2.1.3 、 海外：钛矿产量基本维持稳定，部分矿山或面临枯竭
- 2.2 、 需求：需求以钛白粉为主，未来仍有望继续保持温和增长态势
- 2.3 、 供需对接：钛矿价格或将继续维持高位
- 3、 钒钛铁精矿：价格处于周期底部，未来有望逐步反弹
- 4、 钛材：需求驱动成长，钛材前景可期
- 4.1 、 供给：行业集中度较高，龙头企业扩产进程加快
- 4.1.1 、 中国为全球海绵钛最大生产国， 2021 年产量占比约六成
- 4.1.2 、 国内海绵钛行业集中度较高， 2015 年至今产量持续增长
- 4.1.3 、 国内海绵钛仍有部分高端产品依赖进口， 2022 年净进 口量 0.94 万吨
- 4.1.4 、 国内海绵钛行业产能布局区域性特征显著，龙头企业扩产进程加快
- 4.2 、 需求：钛材需求加速释放，化工、航空航天等领域贡献主要增量
- 4.2.1 、 国内钛材消费量高速增长，化工行业为钛材最大应用领域
- 4.2.2 、 钛材需求增长多点开花，行业成长属性十足
- 4.3 、 供需对接：海绵钛及钛材盈利水平或将继续维持相对高位
- 4.4 、 公司：钛材项目全产业链布局，成本优势显著
- 4.4.1 、 原材料：钛精矿自给自足，充分保障原材料供应
- 4.4.2 、 电力：攀枝花绿电资源得天独厚，电力成本优势显著
- 4.4.3 、 全流程：配套镁电解装置，充分实现氯气与金属镁的循环利用
- 5、 钒：全钒液流电池快速放量，钒资源或成紧张环节
- 5.1 、 钒的供给：全球资源储量丰富，钒钛磁铁矿提钒为主流工艺
- 5.1.1 、 全球钒资源集中于中国、澳大利亚等国， 2022 年国内储量占比 37%
- 5.1.2 、 提钒工艺类型多样，钒钛磁铁矿提钒为主流工艺
- 5.1.3 、 2020 年至今国内钒产量基本维持稳定， 2022 年全球占比达到 68%
- 5.2 、 钒的需求：传统需求以钢铁为主，钒流电池或将贡献关键增量
- 5.2.1 、 全球与国内钒需求均以钢铁为主，占比在 90% 以上
- 5.2.2 、 全钒液流电池快速放量，有望为钒需求贡献关键增量
- 5.3 、 供需对接：钒资源或将迎来供需缺口，资源端企业有望充分受益
- 5.4 、 公司：产业链下游延伸潜力可期，钒钛铁精矿也有望迎来价值重估
- 6、 盈利预测与投资建议
- 7、 风险提示
- 附：财务预测摘要
- 公司首次覆盖报告
- 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 40
- 图 1： 公司实控人为罗阳勇先生
- 图 2： 采矿阶段由采矿车间单独完成
- 图 3： 选矿阶段由三个车间协同完成
- 图 4： 公司钒钛铁精矿与钛精矿应用领域广泛
- 图 5： 公司钒钛铁精矿与钛精矿销量基本维持稳定
- 图 6： 2022 年公司营收构成中，四川省内营收占比达到 55%
- 图 7： 2022 年公司归母净利润同比下降 23.72%
- 图 8： 2017 年至 2022 年公司钛精矿毛利率维持高位
- 图 9： 钛精矿和钒钛铁精矿（ 61% ）贡献主要营收
- 图 10： 钛精矿和钒钛铁精矿（ 61% ）贡献主要毛利
- 图 11： 截至 2022 年，公 司吨期间费用为 56 元
- 图 12： 截至 2022 年底，公司资产负债率为 16.65%
- 图 13： 公司经营性现金流稳中有升
- 图 14： 目前具有工业开采价值的钛矿资源主要为钛铁矿与金红石
- 图 15： 国内钛资源主要以原生钛（磁）铁矿型的形式存在
- 图 16： 国内钒钛磁铁矿集中于攀西地区
- 图 17： 2021 年钛精矿下游消费以钛白粉为主
- 图 18： 2021 年涂料与塑料为钛白粉主要下游应用领域
- 图 19： 2023 年至今钛矿价格整体向上
- 图 20： 2021 年建筑行业为国内钢铁需求的主要来源
- 图 21： 通过富态料氯化生成四氯化钛，进而制取海绵钛
- 图 22： 2021 年中国海绵钛产量全球占比 61.6% （单位：吨）
- 图 23： 2021 年国内海绵钛产量同比增长 13.74%
- 图 24： 2022 年国内海绵钛净进口 0.94 万吨
- 图 25： 2014 年至今国内海绵钛进口单价多高于出口单价
- 图 26： 国内海绵钛产能集中于辽宁、新疆及云贵川地区
- 图 27： 2021 年国内钛材消费量同比增长 32.98%
- 图 28： 2021 年国内钛材消费结构中，化工行业占比 47%
- 图 29： 化工与航空航天领域为国内钛材需求贡献主要增量
- 图 30： 钛材可用于大型 PTA 核心部件钛合金搅拌轴
- 图 31： 海外军 用 /民用飞机钛含量整体呈上升趋势
- 图 32： 歼 31 用钛量达到 25%
- 图 33： CZ -XX 系列采用低温 TA7ELI 钛合金气瓶
- 图 34： 在医疗领域，钛材可用于牙科植入物等方面
- 图 35： 钛材广泛应用于民用领域
- 图 36： 2022 年至今，海绵钛价格整体维持高位
- 图 37： 攀枝花水电资源丰富
- 图 38： 配套镁电解装置可以实现氯气与金属镁的循环利用
- 图 39： 截至 2022 年，中国钒资源储量全球占比 37.2%
- 图 40： 2021 年全球钒产量中，钒钛磁铁矿钒渣提钒占比 76%
- 图 41： 2022 年国内钒产量全球占比 68%
- 图 42： 2020 -2022 年国内五氧化二钒产量基本稳定
- 图 43： 2021 年全球钒消费结构中，钢铁占比 92.05%
- 图 44： 2021 年国内钒消费结构中，钢铁占比 91.98%
- 图 45： 全钒液流电池主要由电解液、循环泵、选择性交换膜、双极板等组成
- 图 46： 截至 2023 年 4月中旬，五氧化二钒价格约 12 万元 /吨
- 表 1： 公司专注于钒钛磁铁矿综合开发利用业务
- 表 2： 公司矿山资源保有量丰富
- 表 3： 按照运输成本承担方式 ，公司产品销售可分为客户自提与送货至客户指定地点
- 表 4： 全球钛矿资源以钛铁矿为主，集中分布于中国、澳大利亚、印度等国家
- 表 5： 四川钛矿生产集中于攀西四大矿企
- 表 6： 海外钛矿主产地为南非、澳大利亚、马达加斯加等国
- 表 7： 2021 年国内 9家海绵钛企业产量合计 13.99 万吨
- 表 8： 国内海绵钛行业扩产集中于龙头企业
- 表 9： 钛材应用 领域十分广泛
- 表 10： 国产大型飞机 C919 钛含量达到 9.3%
- 表 11： 钒钛磁铁矿提钒是目前最主流的提钒工艺
- 表 12： 截至 2021 年，全球钒生产企业合计产能 28.3 万吨 /年（折五氧化二钒）
- 表 13： 钒主要应用于钢铁、钛等有色金属、化工与催化剂、储能领域
- 表 14： 全钒液流电池可用于发电侧、电网侧与用户侧
- 表 15： 公司业绩拆分与盈利预测
- 表 16： 可比公司盈利预测与估值
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