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首次覆盖报告：周期复苏下布局谐波减速器正当时
- 2023-04-29 13:00:33上传人：如梦**幻。
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- 1. 国内领先的谐波减速器龙头
- 1.1 公司实际控制人实现绝对控股
- 1.2 IPO 上市助力公司提升产研能力
- 1.3 公司聚焦谐波减速器产品
- 1.4 公司销量呈现较快 增长
- 1.5 公司利润率持续提升
- 1.6 公司盈利能力居于行业 前列水平
- 2. 行业分析：受益机器人产业发展 谐波减速器成长空间较大
- 2.1 机器取代人工为历史趋势
- 2.2 谐波减速器为机器 人生产领域关键核心零部件
- 2.3 单台机器人平均需用谐波减速器有提升空间
- 2.4 制造业复苏周期到来预计刺激减速器需求大涨
- 2.4.1 制造业复苏周期即将到来
- 2.4.2 单位工业企业利润产生机器人投资意愿持续提升
- 2.4.3 谐波减速器需求空间较为广阔
- 2.4.4 下游客户出货目标增速较快印证宏观判断
- 2.5 机器人产业政策与 ChatGPT 成为双重催化剂
- 3. 公司看点：绿的谐波国产替代逻辑清晰
- 3.1 绿的谐波产品性价比高于海外龙头哈默纳科
- 3.2 绿的谐波对谐波减速器具备较深的认知与技术积累
- 3.3 公司持续构建研发壁垒与客户粘性护城河
- 3.4 公司生产成本有望持续降低
- 3.5 绿的谐波向下游产业链延伸布局将打开第二成长曲线
- 4. 盈利预测和投资建议
- 4.1 盈利预测
- 4.1.1 谐波减速器业务
- 4.1.2 机电一体化业务
- 4.1.3 精密零部件业务
- 4.2 投资建议
- 5. 风险提示
- 图 1： 公司谐波减速器产品
- 图 2： 公司机电一体化产品
- 图 3： 公司发展历程
- 图 4： 公司股权架构图
- 图 5： 公司历年研发支出情况（单位：万元）
- 图 6： 2021 年公司销售结构占比
- 图 7： 公司前五大客户销售收入占比
- 图 8： 公司产品营收占比情况
- 图 9： 公司海外收入情况（单 位：万元）
- 图 10： 公司谐波减速器产量情况
- 图 11： 公司谐波减速器销量情况
- 图 12： 公司历年营收情况
- 图 13： 公司历年归母净利润情况
- 图 14： 2016 -2022Q3 年公司盈利水平
- 图 15： 2016 -2022Q3 年公司期间费用率
- 图 16： 绿的谐波与可比公司毛利率对比
- 图 17： 绿的谐波与可比公司净利率对比
- 图 18： 绿的谐波与可比公司流动比率对比
- 图 19： 绿的谐 波与可比公司速动比率对比
- 图 20： 绿的谐波与可比公司存货周转率对比
- 图 21： 绿的谐波与可比公司应收账款周转率对比
- 图 22： 15 -59 岁劳动力人口占比持续下降
- 图 23： 就业人口本科化率稳步提升（单位： %）
- 图 24： 城镇单位在岗职工平均工资（单位：万元）
- 图 25： 工业机器人产业链结构
- 图 26： 谐波减速器结构
- 图 27： 谐波减速器运行示意图
- 图 28： 多关节机器人减速器应用场景
- 图 29： 谐波减速器 产品下游应用领域示意
- 图 30： 工业机器人样式
- 图 31： 协作机器人样式
- 图 32： 中国协作机器人销量及增速情况
- 图 33： 制造业 PMI 数据领先于工业企业利润
- 图 34： 产成品库存增速处于低位
- 图 35： 工业产能利用率处于低位
- 图 36： 通用设备指数与制造业 PMI 指数较相关
- 图 37： 单位工业企业利润所产生工业机器人装机量持续提升
- 图 38： 特斯拉机器人可自行组装生产
- 图 39： 2020 -2021 年国内谐波减速器市场竞争格局变化
- 图 40： 绿的谐波前五大客户销售占比逐步下降
- 图 41： 2022 年前三季度绿的谐波与其下游客户盈利能力比较
- 图 42： 公司谐波减速器产品成本结构占比
- 图 43： 公司单个谐波减速器产品分项成本
- 图 44： 钢材年度平均价格
- 图 45： 铝锭年度平均价格
- 图 46： 机电一体化产品 —旋转执行器
- 图 47： 机电一体化产品 —数控转台
- 图 48： 绿的谐波向境内外销售客户的产品均价（单位：元）
- 图 49： 精密减速器机电一体化模组示意图
- 表 1： 公司高管情况表
- 表 2： 公司子公司情况
- 表 3： 公司 IPO 募资项目情况
- 表 4： 绿的谐波减速器产能及 预计情况（单位：万台）
- 表 5： 机器与人工成本对比
- 表 6： RV 减速器和谐波减速器的对比
- 表 7： 全球工业机器人使用的谐波减速器数量
- 表 8： 自主品牌工业机器人使用的谐波减速器数量
- 表 9： 工业企业利润增速与工业机器人增速呈现明显相关性
- 表 10： 绿的谐波市占率提持续提升
- 表 11： 谐波减速器需求量测算
- 表 12： 埃斯顿产量以及产能增长情况
- 表 13： 机器人关键基础提升行动规划
- 表 14： 哈默纳科与 绿的谐波产品参数对比
- 表 15： 绿的谐波部分核心技术及其先进性
- 表 16： 公司原材料采购成本占比
- 表 17： 绿的谐波子公司开璇智能财务数据情况
- 表 18： 绿的谐波在谐波减速器以及伺服电机领域所布局的关键技术
- 表 19： 公司谐波减速器业务预测
- 表 20： 单个谐波减速器成本测算
- 表 21： 机电一体化业务盈利预测
- 表 22： 精密零部件业务盈利预测
- 表 23： 绿的谐波可比公司估值表
- 表 24： 公司盈利预测表
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