公司首次覆盖报告：海外家居电商化加深，跨境电商领头羊阿尔法凸显
- 2023-06-30 10:11:06上传人：Fo**sy
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- 1、 海外家居电商化趋势加深 ，跨境电商领头羊 α凸显
- 1.1 、 致欧科技：全球化布局的互联网家居独角兽
- 1.2 、 股权结构：股权稳定集中，有效保障稳定经营
- 1.3 、 业务结构： 深耕海外线上 B2C 平台家居全品类销售
- 1.4 、 财务分析：盈利能力总体表现稳定， 现金流提升亮眼
- 2、 行业：海外跨境电商发展空间广阔，全球电商化销售趋势加深
- 2.1 、 全球电商渠道交易规模稳步提升，我国跨境电商市场蓬勃发展
- 2.2 、 全球家居市场迈入稳增长，电商渠道为市场注入新活力
- 3、 核心竞争力：品牌、渠道为矛，供应链为盾，核心竞争力稳步加深
- 3.1 、 品牌：自主品牌竞争力占优，产品创新迭代持续
- 3.2 、 渠道：成功进入多地区主力线上销售市场，客单值提升带动收入规模扩大
- 3.3 、 供应链：实现优质快反柔性供应，加大仓储物流全球化自营仓布局
- 4、 未来展望： 2023 年业绩弹性可期， 募投加码强化核心竞争力
- 4.1 、 短期：外部海运费回落 +内部产品结构优化， 2023 年业绩弹性可期
- 4.2 、 中长期：募投项目紧扣微笑曲线两端，募投加码、渠道及品类扩张推进加速成长
- 5、 盈利预测
- 5.1 、 关键假设
- 5.2 、 相对估值
- 6、 风险提示
- 附：财务预测摘要
- 图 1： 长年深耕国际市场，助力中国品牌国际化
- 图 2： 公司股权结构稳定
- 图 3： 2023Q1 公司营收同比下降 11.2%
- 图 4： 2023Q1 公司归母净利润同增 69.9%
- 图 5： 疫情下家居系列表现稳定，宠物系列持续增长
- 图 6： 家居、家居占比稳定，宠物系列潜力较大
- 图 7： 欧美市场收入占比保持九成以上
- 图 8： B2C 为公司主要销售渠道
- 图 9： 因会计准则调整，自 2020 年起毛利率明显下降
- 图 10： 2022 年公司期间费用率下降 1.2pct
- 图 11： 2022 经营性现金流量表现亮眼
- 图 12： 营业周期稳中有降
- 图 13： 2014 -2020 年全球电商零售额 CAGR 达 21.4%
- 图 14： 预计 2024 年电商零售额将占零售总额的 21.8%
- 图 15： 2014 -2020 年我国跨境电商规模 CAGR 为 19.9%
- 图 16： B2C 交易占比持续上升
- 图 17： 全球家具市场规模总体持续增长
- 图 18： 未来几年全球家具市场有望继续稳步扩大
- 图 19： 欧美电商零售占比提升迅速，欧洲略快于美国
- 图 20： 全球家居用品电商销售占比加速提升
- 图 21： 致欧科技为跨境电商 “精品策略 +第三方平台 ”模式代表企业
- 图 22： 致欧科技品牌形象良好，产品竞争力较强
- 图 23： 致欧科技店铺排名在多国名列前茅
- 图 24： 产品定价略高于竞品，彰显品牌较强溢价力
- 图 25： 公司 B2C 线上销售渠道多元且趋于均衡
- 图 26： 公司 B2B 销售渠道多元且趋于均衡
- 图 27： 公司在亚马逊 B2C 渠道高价产品交易金额占比增多
- 图 28： 公司各平台毛利率保持较高水平（以家具系列产品为例）
- 图 29： 2020 年以来自主研发及合作开发收入占比稳定
- 图 30： 公司质量监控、供应商维护机制完善
- 图 31： 差异化仓储物流体系为供应链快速反应提供基础
- 图 32： 公司自营仓遍布全球
- 图 33： 公司存货周转率稳定
- 图 34： 公司运输费用及仓储 费用占比边际下降
- 图 35： 海运价格逐步回归正常
- 图 36： 因海运供需失衡，海运费占主营业务成本比例上升明显
- 图 37： 微笑曲线两端为高附加值区域
- 图 38： 自发货模式明显降低仓储物流成本
- 图 39： 公司销 售仍以线上销售为主
- 图 40： 公司 B2C 销售渠道亚马逊收入占比逐步降低
- 图 41： 欧美市场订单量占总单量 90% 左右
- 图 42： 欧美市场订单金额占总销售金额 90% 左右
- 表 1： 公司旗下拥有三大自主品牌，分别定位家居、家具、宠物品类
- 表 2： 致欧科技的创新不仅解决仓储、物流问题，还方便消费者自主安装
- 表 3： 公司已入驻各个国家主流电商平台
- 表 4： 公司在亚马逊的复购率显著高于其他平台
- 表 5： 公司在亚马逊拥有客户数量最多，其余平台客户数量增量明显
- 表 6： 公司募投项目集中于仓储物流及研发的核心竞争力提升
- 表 7： 宜家产品品类丰富，形成独具特色服务矩阵
- 表 8： 致欧科技产品矩阵完善，可满足多场景使用需求
- 表 9： 我们预计 2023 -2025 年公司归母净利润同比 57.5%/22.6%/27.3%
- 表 10： 公司作为行业龙头，估值水平具备提升空间
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