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中小盘首次覆盖报告：橡胶管路龙头，受益汽车轻量化大势
- 2023-07-12 16:10:07上传人：短发**亮亮
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- 1、 深耕汽车零部件三十余年，聚焦胶管和密封条业务
- 1.1 、 深耕行业三十余年，稳坐汽车胶管龙头
- 1.2 、 核心管理层 年富力强 ，股权结构集中稳定
- 1.3 、 产品结构优化，汽车流体管路和密 封件为主要业务
- 1.4 、 市场端与研发端优势显著，推动业务规模提升
- 2、 车用胶管产量逐增，国产替代趋势明显
- 2.1 、 车用胶管产量逐步增加，市场空间有望突破 130 亿
- 2.2 、 胶管龙头产品种类丰富，客户持续增加
- 3、 汽车密封件需求持续增长，橡胶密 封件比重提升
- 3.1 、 密封件需求持续增长，橡胶密封件比重提升
- 3.2 、 公司专注密封系统，持续推出扩充新品类
- 4、 在手定点项目充足，汽车轻量化驱动稳健增长
- 4.1 、 深耕汽车市场，产品销售渠道持续拓宽
- 4.2 、 Know -how 积累丰富， 推动研发和产品升级
- 4.3 、 新能源汽车 “轻量化 ”， 指引公司新方向
- 5、 盈利预测与投资建议
- 6、 风险提示
- 附：财务预测摘要
- 图 1： 公司成立距今已超过 30 年历史
- 图 2： 公司股权结构稳定，管理层持股集中
- 图 3： 公司密封 条以标准品为主，产品种类丰富
- 图 4： 流体管路产品共有 4大类别，覆盖汽车主要场景
- 图 5： 2021 年归母净利润恢复增长
- 图 6： 汽车密封部件及总成营收占比不断提升
- 图 7： 公司毛利率维持在 21% 以上
- 图 8： 2022 年主营业务毛利率显著提升
- 图 9： 公司费控 水平保持良好
- 图 10： 2020 年起我国汽车胶管增长提速
- 图 11： 车用胶管位于产业链中游
- 图 12： 车用胶管在汽车上的应用场景较多
- 图 13： 2022 年公司流体管路及总成产品收入提升
- 图 14： 2022 年流体管路重点开发项目以热管理系统为主
- 图 15： 冷却水管、燃油胶管总成制作相对简单
- 图 16： 空调胶管总成生产工艺流程比冷却水管、燃油胶管总成更复杂
- 图 17： 2020 年中国密封件需求量增长提速
- 图 18： 2020 年中国密封件市场规模增速提升
- 图 19： 橡胶密封件具备较好的弹性、机械强度等优势，逐步成为市场主流
- 图 20： 密封条在汽车中应用场景多
- 图 21： 公司已成功开发欧式呢槽密封条产品
- 图 22： 公司无边框密封条已成功定点长安深蓝品牌
- 图 23： 2022 年汽车密封件业务保持稳定增长
- 图 24： 2022 年密封件重点开发项目以日韩系车门零部件总成为主
- 图 25： 公司客户矩阵图，已覆盖国内主要主机厂
- 图 26： 公司产品设计经验丰富
- 图 27： 公司研发费用率稳步提升，持续推出新产品、新工艺、新配方
- 图 28： 近年新能源汽车销量及渗透率增长迅速
- 图 29： 汽车轻量化趋势存在诸多好处
- 图 30： 公司新能源汽车产品的销售收入增长迅速
- 表 1： 核心管理层年富力强，工作经验丰富
- 表 2： 国内车用胶管厂商发展迅速
- 表 3： 2025 年汽车胶管行业空间有望到 134 亿元
- 表 4： 在胶管业务方面，公司将原九大类产品重新归纳分类为新四大系统
- 表 5： 近三年公司均位列《中国橡胶工业百强企业》胶管业第一
- 表 6： 国内密封件企业发展迅速
- 表 7： 2025 年汽车密封件市场将达到 148 亿元
- 表 8： 公司不同产品对应的主机厂客户
- 表 9： 公司持续研发 新产品
- 表 10： TPV 等、 PVC 、 EPDM 三类材料的优缺点及应用场景对比
- 表 11： 2035 年燃油和电动乘用车的轻量化系数分别比 2020 年降低 25%/35%
- 表 12： 公司业绩拆分与盈利预测
- 表 13： 可比公司盈利预测与估值（截至 2023/7/10 ）
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