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锐科激光深度报告：国产光纤激光器龙头，盈利修复+高端拓展双驱动
- 2023-07-24 09:20:32上传人：伸手**明月
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- 1 国产光纤激光器龙头，充分发挥产业链垂直整合优势
- 1.1 深耕行业十五载，公司是我国光纤激光器龙头企业
- 1.2 聚焦激光器核心主业，产品品类不断扩展
- 1.3 营业收入快速增长，价格战影响公司盈利水平
- 2 激光器市场持续扩容，国产替代进程进入下半场
- 2.1 激光在现代制造业中有重要地位，公司位居产业链中游
- 2.2 成本控制助力国产替代，国内竞争格局三足鼎立
- 2.3 激光下游应用场景不断拓展，持续带来增量市场空间
- 3 公司短期受益盈利修复，长期看高功率、高端领域拓展
- 3.1 疫情后下游制造业需求不断复苏，公司盈利能力有所修复
- 3.2 公司重视研发投入，高功率、高端领域产品快速拓展
- 4 盈利预测与估值分析
- 4.1 业务拆分与盈利预测
- 4.2 估值分析及投资建议
- 5 风险提示
- 锐科激光 (300747 )公司深度
- http:// www .stocke.com.cn 4/24 请务必阅读正文之后的免责条款部分
- 图 1： 锐科激光 是我国光纤激光器龙头企业
- 图 2： 公司实际控制人为航天科工集团，大股东航天三江集团持股 33.69% （截至 2023 年一季报）
- 图 3： 公司积极布局各类激光器产品
- 图 4： 公司营收以连续光纤激光器为主，占比 76% （2022 ）
- 图 5： 近年来连续光纤激光器占公司总营收比例保持在 75% 左右
- 图 6： 超快激光器毛利率水平最高， 2022 年达到 34.6%
- 图 7： 连续光纤激光器是公司最主要毛利来源（ 2022 ）
- 图 8： 2018 -2022 年公司激光器产品单价年均降幅约为 15%
- 图 9： 公司产品品类不断扩展， 2018 -2022 年营收 CAGR=27%
- 图 10 ： 2022 年公司营收 31.89 亿元，同比下降 6.48%
- 图 11： 2022 年公司归母净利 0.41 亿元，同比下降 91.38%
- 图 12 ： 受行业竞争激烈影响，公司近年来盈利能力有所下降
- 图 13 ： 公司期间费用率呈上升趋势， 2022 年为 16.78%
- 图 14 ： 公司负债主要为应付票据及应付账款
- 图 15 ： 近年来公司经营现金流有改善趋势
- 图 16 ： 激光器中激光主要由增益介质、泵浦源、谐振腔协同产生
- 图 17 ： 激光器位居产业链中游，下游应用涉及多种领域
- 图 18 ： 中国激光器市场规模达到 129 亿美元（ 2021 ）
- 图 19 ： 工业及信息领域为激光器下游主要应用领域（ 2021 ）
- 图 20 ： 光纤激光器是最主要的工业激光器（ 2020 ）
- 图 21 ： 中国光纤激光器市场规模达 122.6 亿元（ 2022 ）
- 图 22 ： 国外企业仍然占据我国光纤激光器高端市场
- 图 23 ： 2022 年 IPG 实现营业收入 100 亿元，同比增长 7.53%
- 图 24 ： 大功率连续波激光器是 IPG 主要产品， 2022 年占比 54%
- 图 25 ： 近年来 IPG 毛利率呈下降趋势， 2022 年为 38.85%
- 图 26 ： 2022 年锐科激光研发费率达 9.69% ，首次超过 IPG
- 图 27 ： 2018 年中国光纤激光器市场份额
- 图 28 ： 2021 年中国光纤激光器市场份额
- 图 29 ： 中高功率光纤激光器国产化率增长趋势明显
- 图 30 ： 6kw 以下光纤激光器已基本实现国产替代
- 图 31 ： 6kw 以上高功率激光器出货量增速更快
- 图 32 ： 高功率激光器切割钢板效率更高（ m/min ）
- 图 33 ： 2022 年新能源汽车产销分别增长 96.9% 、93.4%
- 图 34 ： 动力电池 2021 年装机量达到 140GWh ，同比增长 123%
- 图 35 ： 激光加工工艺在太阳能电池不同环节的应用情况
- 图 36 ： 2022 年国内光伏发电累计装机容量同比增长 28%
- 图 37 ： 2022 年国内光伏发电新增装机容量同比增长 59%
- 图 38 ： 今年以来 PMI 回暖， 6月份相比上月提升 0.2pct
- 图 39 ： 2023 年 5月我国工业机器人产量同比增长 3.8 %
- 图 40 ： 2023 年 5月金属切割机床产量同比 1.9%
- 图 41 ： 年初以来汽车和通用设备制造业产成品存货有上涨态势
- 图 42 ： 年初以来通用设备制造业利润率呈上升趋势
- 图 43 ： 锐科激光毛利率、净利率有逐季修复趋势
- 图 44 ： 公司重视研发投入， 2022 年研发费用率达到 9.69%
- 图 45 ： 公司专利数量 2022 年专利数量达到 789 项
- 图 46 ： 2022 年公司高功率激光器销量同比增长 128%
- 图 47 ： 2022 年公司万瓦激光器销量同比增长 35%
- 图 48 ： 上市以来公司的 PE 估值中枢为 80 倍
- 表 1： 股权激励绑定优秀人才，助力公司长期发展。
- 表 2： 光纤激光器凭借优异的性能成为市场主流
- 表 3： 激光行业是战略性新兴产业，国家出台多项政策促进行业发展
- 表 4： 公司分业务拆分及预测
- 表 5： 可比公司估值（市值数据截至 2023 年 7月 21 日收盘）
- 表附录：三大报表预测值
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