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弱β强α的低估值毛纺龙头，份额提升成长可期
- 2023-07-31 09:20:35上传人：Ke**跳舞
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- 1. 公司概况：三十年毛纺龙头，拓展羊绒业务
- 1.1. 基本情况：深耕毛纺行业 30 年，业务全球布局
- 1.2. 股权结构：股权结构稳定，管理层接棒履新
- 1.3. 业绩纵览：羊毛业务稳健增长，羊绒提供增量
- 2. 弱 β：毛纺行业整体呈现萎缩，新澳为细分领域龙头
- 2.1. 毛纺概述：羊毛纤维在纺织原料中占比小、价格高
- 2.2. 羊毛行业：整体规模收缩，新澳为全球毛精纺纱龙头
- 2.2.1 羊毛：全球产量及消费量呈下行趋势，中国主要从澳大利亚进口
- 2.2.2 毛精纺纱：为毛纺主流工艺，国内产量呈下降趋势
- 2.2.3 毛精纺纱格局：较为分散，新澳产销规模国内第一、全球第二
- 2.3. 羊绒行业：较羊毛更稀少 &昂贵，新澳 为全球羊绒纱线龙头
- 2.3.1. 羊绒：产量较羊毛稀少，中国为全球最大羊绒生产地
- 2.3.2. 羊绒纺纱：资金壁垒、工艺壁垒高于羊毛纺纱
- 2.3.3. 羊绒纱格局：集中度高于羊毛，新澳产销规模为国内第二、全球第三
- 3. 强 α：羊毛以产促销拓市场，羊绒释放产能增盈利
- 3.1. 羊毛：供需同步配合，抢占市场份额
- 3.1.1. 量 — 供给端：解决产能瓶颈，推进毛纺纱线国内外扩产
- 3.1.2. 量 — 需求端：拓宽客户、产品类型，全面参与市场竞争
- 3.1.3. 价 — 羊毛价格：呈周期性波动，当前位于近 10 年偏低水平，有望企稳回升
- 3.2. 羊绒：宁夏新澳产能释放，有 望迎来量利双升
- 3.2.1. 宁夏新澳：产能利用率持续提升，业绩提升空间较大
- 3.2.2. 英国邓肯：定位高端，未来盈利有望改善
- 4. 盈利预测与估值
- 4.1. 盈利预测
- 4.2. 估值
- 5. 风险提示
- 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所
- 公司深度研究
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- 图 1： 2022 年分产品收入占比
- 图 2： 2022 年分区域收入占比
- 图 3： 公司为众多国内外知名服装品牌客户的纱线指定供应商
- 图 4： 公司历史发展复盘
- 图 5： 公司股权结构（截至 2023/4/30 ）
- 图 6： 2011 -2023Q1 营收及增速
- 图 7： 2011 -2023Q1 归母净利润及增速
- 图 8： 2015 -2022 年公司分产品收入及增速
- 图 9： 2015 -2022 年公司收入按产品划分比例
- 图 10 ： 2015 -2022 年公司分地区收入及增速
- 图 11 ： 2015 -2022 年公司收入按地区划分比例
- 图 12 ： 公司毛利率与羊毛价格整体呈正相关关系
- 图 13 ： 分产品毛利率走势
- 图 14 ： 期间费用率整体稳定， 22 年以来盈利水平回升
- 图 15 ： 全球不同纤维产量
- 图 16 ： 羊毛和丝纤维占总体纤维比重不足 2%
- 图 17 ： 2023 年 7月不同纺织纤维单吨价格对比
- 图 18 ： 毛纺织产业链
- 图 19 ： 1995 -2020 年全球洗净羊毛产量整体下降
- 图 20 ： 1990 -2017 年全球洗净羊毛消费量整体下降
- 图 21 ： 全球洗净羊毛按生产量分布情况（ 2021E ）
- 图 22 ： 中国羊毛进口依赖度较高（万吨）
- 图 23 ： 中国羊毛进口来源地进口量分布（ 2021 年）
- 图 24 ： 2016 -2020 年中国毛精纺纱线产量呈下降趋势
- 图 25 ： 国内毛纺上市公司收入结构对比（ 2022 年）
- 图 26 ： 2017 年以来全球山羊绒产量增长乏力
- 图 27 ： 全球山羊绒按生产量分布情况（ 2020 年）
- 图 28 ： 2017 年以来中国山羊绒产量呈下滑趋势
- 图 29 ： 2015 -2022 年公司毛精纺纱线收入情况
- 图 30 ： 2015 -2022 年公司毛精纺纱线产量、均价情况
- 图 31 ： 毛精纺纱产能、产能利用率情况
- 图 32 ： 各类产品产销率（销售量 /生产量比例）
- 图 33 ： 公司实施宽带发展战略
- 图 34 ： 公司旗下纱线产品丰富
- 图 35 ： 德国南 毛营收及 YOY
- 图 36 ： 德国南毛集团 OTW 技术展示
- 图 37 ： 新澳毛精纺是 &德国南毛（估算） &32 支全澳毛无结纱市场价格对比
- 图 38 ： 公司毛精纺纱线单吨售价走势与原材料 澳毛价格高度一致
- 图 39 ： 1995 年以来全球羊毛价格走势
- 图 40 ： ABARES 预测羊毛价格指数
- 图 41 ： 2020 -2022 年公司羊绒纱线收入情况
- 图 42 ： 2020 -2022 年公司羊绒纱线销量、均价情况
- 图 43 ： 中银绒业历史营收 &YOY 表现
- 图 44 ： 中银绒业历史净利润表现（百万元）
- 图 45 ： 中银绒业历史产量 &均价情况
- 图 46 ： 中银绒业历史毛利率水平
- 图 47 ： 山羊绒现货价格自 2019 年以来较为稳定、波动较小，无毛绒价格与之走势一致
- 图 48 ： 2020 -2022 年宁夏新澳羊绒收入快速提升
- 图 49 ： 2020 -2022 年宁夏新澳羊绒净利及净利率
- 图 50 ： 2023 年 6月 FEEL the X Attitude 品牌发布会
- 图 51 ： 2023 年 6月 FEEL the X Attitude 品牌发布会
- 图 52 ： 2019 -2022 年英国邓肯业绩表现
- 表 1： 公司旗下产品及产能情况（ 2022 年）
- 表 2： 新澳股份子公司分工情况
- 表 3： 毛纺按工艺分类分为精纺、半精纺、粗纺
- 表 4： 全球毛纺产业链公司情况
- 表 5： 全球毛纺产业链主要公司所处环节及产能（ 2022 年）
- 表 6： 羊毛和羊绒纺纱原材料、价格、性能对比（附显微镜下的羊毛 &羊绒纤维示意图）
- 表 7： 全球主要羊绒纺织产业链龙头公司
- 表 8： 全球羊绒产业链公 司产能分布情况（ 2022 年）
- 表 9： 公司扩产计划及投产进度
- 表 10 ： 新澳股份 vs 德国南毛 vs 尾部市场优劣势对比
- 表 11 ： 新澳通过技术开发的差异化纱线产品
- 表 12 ： 公司运动纱线产品应用领域覆盖内衣层、中外层以及鞋面
- 表 13 ： 中国山羊绒前 9大省份 /自治区山羊绒产量及特征情况
- 表 14 ： 2023 -2025 年公司收入及盈利预测
- 表 15 ： 可比公司估值水平
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