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投资要点：
根据最新数据看，整个白色家电行业的增长依然凌厉，主要子行业销量增幅都在20%附近，冰箱更是取得近30%的增长。而且，在今年初出现了加速的迹象。
在最近的这个季度里，白电行业并没有出现趋势性的变化，我们在上个季度所归纳的趋势正在展开和延续，市场上出现了一些事件，我们介绍如下：空调--变频空调面临机遇、空调提价联手行动、海外市场被寄予厚望、海外建厂谋求自主品牌；冰箱--市场格局已悄然改变，海尔、海信－容声、新飞、美的－荣事达－华菱、长虹－美凌等新的冰箱家族成型。新兴冰箱企业竞争压力日渐加大，能效水平大幅提高导致冰箱企业成本上升；洗衣机--贴标上岗，品牌集中度提高，洗衣机技术和消费出现变化。
综上所述，在过去的这个季度里，白电主要行业依然表现出良好的发展势头，我们重申上个季度所总结的观点：我国白电行业正处于良性的增长之中，可以说，07年是白电行业进入新的阶段之第一年，但不能由此对该行业盲目乐观，我们更应该看到，在新的发展阶段，竞争将以新的形式展开、将和融合同在。
我们认为白电类上市公司现在的股价基本合理，给予行业“中性”评级，并维持对主要上市公司的原先评级，正在发生的调整有望拉低白电类上市公司的估值，届时，那可能是个买点。
一、白色家电行业的数据回顾
根据中华商务网的最新数据看(截止07年底和一月份的部分数据)，整个白色家电行业的增长势头依然凌厉，空调、冰箱和洗衣机等主要子行业都在20%附近，冰箱更是取得近30%的增长。
就家用空调行业来看，07年1-12月空调销量增长了25.45%,达到6878.63万台,其中外销空调较去年同期增长了26.43%,而内销则较去年同期上涨了24.34%，内、外销量的增长25％左右，就数量来看，外销量和内销量是53：47的比例关系，详细的总量指标见表1。不仅如此，今年一月份空调行业还出现了一个加速上涨的态势，内外销都出现了40%的增长，这确实是个值得关注的增速。
冰箱行业累计1－12月销量为4319.2万台(见表2)，与去年同期相比，增长幅度高达29.14%，是白电行业中增速最大的子行业，其中内销市场同比增长35.63%，出口同比增长19.57%。内外销量的比例依然呈65：35的关系。
而洗衣机行业1-12月的销量达到了3457.1万台(见表3)，与去年同期相比，增长幅度达19.45%，其中，外销增长为11.42%，而内销增长为25.13％，内外销量的比例关系依然是60：40的比例。
总之，正如我们上季度报告所言，白电行业的高增长势头一直保持到年底，而且，在今年初出现了加速的迹象，我们对今年一月份出现的40%的增速持谨慎看法，认为全年很难保持这么高的增长速度。当然，全球气候变暖和国内的白电更新需求仍能使得本行业保持高增长，应该没什么问题。
二、白色家电行业的最新特征及趋势分析
在最近的这个季度里，白电行业并没有出现趋势性的变化，我们在上个季度所归纳的特征和趋势正在展开和延续，市场上出现了一些事件，我们给投资者介绍如下：
在介绍本季度家用空调行业的变化前，我们想让投资者回顾一下我们在上个季度所总结出的行业趋势，我们认为对这些趋势的理解和把握是投资这个行业的关键，这些趋势是：1、品牌竞争将进一步加剧，技术创新成关键；2、智能复合渐成空调潮流；3、消费者对空调价格不再敏感，并逐步接受中高档产品；4、空调零售市场容量将持续增长；5、环保压力加大。至于最近这个季度，我们关注到的行业事件有：
1、变频空调可能有机会
变频空调面临尴尬境地的时间似乎不会太长。据有关人士透露，国家在2009年3月将能效标准提升到2级已成定论，那将对推广变频空调十分有利。因为如果国家实行2级能效标准，变频空调的优势就将凸现出来，变频产品将成为厂家的首选。这是因为在2级能效标准下，生产定速空调的成本要大于同类型号的变频产品。以往制约变频最大的障碍--成本将从相对的高转变成相对的低，劣势将变成优势。
2、涨声响起，空调提价联手行动
3月10日，苏宁电器召集15家空调厂家在京举行“08空调行业发展趋势论坛”，在会上，海尔、美的、海信、科龙、奥克斯、三星、LG、松下、大金、东芝等15大空调巨头都表示，今年空调至少涨幅在10%左右。今年冷轧钢板预计涨20%导致家电产品成本陡增、人员工资上升、零部件企业提价等因素使得空调涨价问题再度被提起。
3、海外市场被寄予厚望
当国内销量无法负担庞大产量时，空调企业的利润也在备受考验，因此“出走”海外市场成为一种必然。美的电器成为继海尔之后第二个提出“全球化”战略的白电企业，其在2007年年报上重点提到“2008年将积极稳妥地推进美的自主品牌拓展”，格力和海尔在接受记者采访时也表示，2008年对于海外市场寄予厚望，格力预计出口将增长30%、海尔则增长100%。其他主流空调厂家在三巨头的政策感染及庞大产量压力下，对海外市场自然亦是趋之若鹜。2008年中国空调企业大规模“出走”海外市场将是一种必然，而这种“出走”的背后则是中国空调产业竞争力的大幅升级。
4、海外建厂，谋求自主品牌
在海外建设生产基地的空调企业开始增多，比如美的在越南投资4000万美元建设空调组装厂项目已获核准，现已进入设备安装和生产线试生产阶段;海尔在拥有阿尔及利亚等七大海外工业园的基础上，2008年还将在印度、泰国、巴基斯坦等国再建海外生产基地;即使先前没有一家海外基地的奥克斯，2008年也有了海外建厂的计划，奥克斯空调海外市场部总经理王稳根向记者透露了具体计划：成立两个海外公司、一个组装厂，建两个保税仓库。
生产基地、品牌继产品之后的“出走”，令中国空调有了即将整体“出走”海外市场的迹象。人民币升值、劳动力成本增加是空调企业走出国门开始到海外建厂的根本原因。如果中国企业去那些低成本发展中国家投资，会获得很多优惠政策，以再度降低成本。除此之外还有来自各国的各种壁垒。对于那些高关税壁垒的国家，如果空调企业去当地建厂，显然会降低很多成本。
至于冰箱市场，我们则注意到如下的变化和趋势：
1、冰箱市场格局已悄然改变。
海信－科龙、美的－荣事达－华凌、长虹－美凌的出现，已使业界的目光从单一品牌转移到整合效应上来，市场份额正向整合后的白电集团集中，其中尤为明显的是海信－科龙。海信、容声两个品牌的冰箱的市场份额，紧随海尔之后，高于第三名；美的－荣事达－华凌三个品牌的市场份额总和也达到了8．71%。
从单一品牌格局来看，2007年海尔、容声、新飞、美菱老“四大家族”继续牢牢把控着市场，西门子依旧在城市市场上保持着相应的增长，而业界习惯将“四大家族”的稳定与否作为衡量中国冰箱市场格局现状的标尺。
海尔、海信－容声、新飞、美的－荣事达－华菱、美菱合计占据65%的份额，中国冰箱市场格局因为品牌整合力量的释放已经开始嬗变，国产冰箱的“四大家族”实已解体。
冰箱市场已经出现海尔、海信两强争霸的局面，即“新两极”。海信与容声的联手已经不只是在市场份额上的强势反应。据报道，海信科龙白色家电系统生产基地目前已分布于青岛、顺德、北京、南京、成都、湖州、扬州、营口等10余个省市，具备年产1000万台冰箱的强大产能，海信科龙对于冰箱的期许是2010年要成为国内冰箱业第一品牌。
统计数据显示，海尔及海信－科龙两者相加已瓜分了冰箱市场39%的份额。“海氏两兄弟”正在形成对冰箱市场的垄断。
2、新兴冰箱企业竞争压力日渐加大。
作为新兴冰箱企业最集中的浙江宁波慈溪地区，当地统计部门预测，2007年冰箱产量将超过350万台。总体上看，新兴冰箱企业的经营模式非常灵活，善于根据企业自身的特点和对市场的判断，随时调整生产和销售策略。但竞争压力还是比较大的，2006年，宁波地区的冰箱厂只有15个，2007年一下变成40多家，其中能做到50万～60万台的企业有五六家，能做到30万台的企业可能有十一二家，新建企业就有20家，还有一些工厂正在建线，可见压力正在加大。
3、能效水平大幅提高，冰箱企业成本上升。
来自中国标准化研究院的信息显示，新能效标准有望于2008年上半年正式出台，并于2009年正式实施。新修订的冰箱能效标准主要有三点变化：第一，新能效标准覆盖的产品面更广，适用于所有容积的(此前的标准只针对500升及500升以下的冰箱产品)电机驱动压缩式、供家庭使用的电冰箱，但不适用于嵌入式、透明门展示或其他特殊用途的冰箱。第二，整体能效水平有所提升。冷藏冷冻箱(即家用两门电冰箱)能效1级提高了27%，能效限定值提高了20%，与老标准相比，能效限定值提高了2个能效等级，即新能效标准中能效5级的水平相当于老标准中能效3级的水平；冷藏箱、冷冻箱(即冷柜、只有冷藏功能的小冰箱)能效限定值提高了1个等级，即新能效标准中能效5级的水平相当于老标准中能效4级的水平。第三，针对不同的产品，加入不同的修正系数计算产品能耗，以尽量保证标准的客观性。老标准中，冷柜、小冰箱(100L以下)是与普通家用冰箱放在一个测算方法下考察的，新能效标准则对不同的产品在计算能效值时加入了不同的修正系数。根据这个标准，冰箱类上市公司达标不难，但成本会有增加。
至于洗衣机行业，则有如下事件和变化则引起了我们的关注：
1、洗衣机贴标上岗
3月1日起，洗衣机必须加贴能效标识才能在市场销售。能效标识按照用电量和用水量的大小，将洗衣机分为5个等级。其中能效等级一级为最高级，表示该洗衣机用电量、用水量最少，洗净率最高。
2、洗衣机品牌集中度提高
国家信息中心近日发布的《2007年度洗衣机国内市场白皮书》揭示，2007年洗衣机市场共有38个品牌消失，占2007年全部品牌的40.86%，品牌淘汰率居2007年四大家电产品(冰箱、空调、洗衣机、电视)之首，也是该行业从2000年至今品牌淘汰率最高的年度。
国家信息中心的监测数据还显示，在包括三、四级城市在内的375个城市中，2007年度洗衣机品牌集中度再创新高，前5名品牌市场占有率达到77.98%，前10名品牌市场占有率达到创历史记录的96.06%，前20名品牌市场占有率已经达到99.42%。从产品对比角度分析，一直相对风平浪静的洗衣机市场品牌集中度开始提高。
3、洗衣机技术和消费新趋势
首先表现在洗涤方式发生巨大变化。原先大多侧重于水流的改变、动力的加大。现在，超音波、电解水、臭氧和蒸汽洗涤的运用，使洗衣机的去污能力从单纯依靠洗衣粉、洗涤剂的化学作用和强弱变化的水流机械作用，向更高层次的健康、环保洗涤方式转变，特别是电解水、超音波技术在洗衣机行业的运用几乎改变了洗衣机的历史--洗衣不用或少用洗衣粉、洗涤剂，减少化学品对皮肤的损害和对环境的污染。电解水、臭氧、蒸汽的杀菌除味及消毒功能倍受青睐，引发了洗衣机消费健康潮。
另一变化就是高度自动化、智能化、人性化。从半自动、全自动到现在流行的人工智能、模糊控制，只需按一下按钮一切搞定！同时，用户可以按照自己的洗衣习惯，自主选择时间和方式，自编和记忆程序让用户真正做到随心所欲。人性化还表现在使用的方便和舒适，如子母分洗洗衣机可以做到不同衣物分开洗；斜桶和顶开滚筒可以做到取放衣物方便不需深弯腰；蒸汽烘干功能使得晾晒更加方便，DD直驱电机在节能降噪方面效果更加突出，等等。
另外，大容量成为不变的消费趋势。前几年，洗衣机容量多为4-5公斤，6公斤的大容量尚很少见。现在，7公斤的容量已经很普遍，8公斤也正常。现代人居家居空间不断扩大，对宽敞、舒适、方便要求更多，大能容小，大容量洗衣机一台可顶一套。
三、08年二季度白色家电行业投资策略
综上所述，在过去的这个季度里，白电主要行业依然表现出良好的发展势头，我们重申上个季度所总结的主要观点：我国白电行业正处于良性的增长之中，不仅行业本身的需求在增长，而且，行业竞争的环境得到优化，良性竞争成为主流，可以说，07年是白电行业进入新的阶段之第一年，但不能由此对该行业盲目乐观，我们更应该看到，在新的发展阶段，竞争将以新的形式展开、考验依然严峻，对于那些在过去的竞争中胜出的公司来说，是继续走向下一次的胜利，还是像那些被淘汰的公司一样，在新一轮的竞争中被淘汰？并不是个简单的问题。未来的竞争将主要是白电巨头们的竞争，是国产品牌和国外品牌之间的竞争，是技术的竞争。同时，我们也看到竞争中的融合：对行业秩序的共同维护、对收购后企业的融合等。
我们认为白电类上市公司现在的股价基本合理，给予行业“中性”评级，并维持对主要上市公司的原先评级(见表7)，正在发生股市调整有望拉低白电类上市公司的估值，届时，那可能是个买点。
上个季度，我们给予本行业“中性”评级，并给予大部分公司以“观望”的评级，而就过去的这个季度的走势来看，白电行业基本维持了和大盘同步的跌势。
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