2009年工程机械行业收入增速预测与分析

　　投资要点：

　　工程机械行业收入与城镇投资额密切相关。1995-2008年期间的数据显示，国内工程机械行业收入与国内城镇固定资产投资额的相关系数达到0.98以上，具体公式为：工程机械行业收入=182.89*国内城镇投资额+18.45。

　　工程机械行业收入拟合值与实际值差随投资增速波动。当投资增速较高且上升时，拟合值将低于实际值;当投资增速较低时，拟合值将高于实际值;投资增速越高，实际值与拟合值的差异就越大，反之则反之。

　　预计2009年工程机械行业收入增速为7%左右。假设2009年国内城镇投资增速在15%-25%之间，则修正后的工程机械行业收入增速在-2%-32%之间。我们倾向于认为2009年国内城镇投资增速在18%左右，则相应地国内工程机械行业收入增速预计在7%左右。

　　主要品种销量/收入与城镇固投额高度相关。主要产品中，除推土机销量与城镇固定资产投资额的相关系数只有0.8左右外，轮式起重机、挖掘机、装载机、混凝土机械和平地机的销量或收入与城镇固定资产投资额的相关系数都在0.94以上，表现为高度相关。

　　预计挖掘机与轮式起2009年表现略好。假设2009年城镇固定资产投资增速为18%的情况下，挖掘机、轮式起重机、平地机、装载机和推土机的销量增速分别为9.28%、4.27%、2.83%、0.75%和-7.24%;混凝土机械收入增速为-5.87%。

　　综合评价及投资评级调整：

　　尽管7%的增速水平好于2008年4季度，但仍明显低于2008年全年20%左右的水平，因此维持工程机械行业中性评级。子产品种，挖掘机和轮式起需求情况将略好。风险在于2009年国内城镇投资增速在积极财政政策的刺激下超过18%，则我们的预测将出现低估。