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1—2 月份水泥产量负增长
统计数据显示，今年1～2月份全国水泥产量分别为5426 和4420 万吨。同比去年分别下降4%和22%，水泥产量下降主要有两个方面的原因:1、去年1～2月份固定资产投资增幅高达53%。一定程度上刺激了水泥产品的需求，使水泥产量的增长高于一般年度水平。2、今年1～2 月份全国天气状况不佳，雨雪较多影响了许多在建工程的工程进度，而且今年的春节在2月份对工程项目的实施也有一定的影响。预计这种情况在3 月份可能会有所好转。
１、行业整体出现整体性亏损 行业整合效果显现
在产量和价格下滑的双重压力下水泥行业在1～2月份出现了整体性亏损，总共亏损4.18 亿元，同时全行业毛利率水平下滑到11%。
由于行业获利能力显著下降，行业整合的效果已经显著体现出来。到今年2 月份水泥企业的总数相对于去年四季度已经有所下降，大约有1%左右的企业已经退出水泥行业，同时在余下的将近5000 家水泥企业中也有40%左右的企业处于亏损状态。如果这种情况持续到2季度甚至更晚一些，将由大量的企业在这一轮行业调整中被淘汰。但是即使是这些亏损企业全部被淘汰。水泥行业的产业集中度仍然偏低，水泥行业的行业调整将是一个漫长而艰巨的过程。
２、产能增长放缓
03 到04 年是我国水泥行业的一轮景气周期，03 年由于非典的影响导致了大量的以房地产为主的固定资产投资项目由上半年延迟到下半年，从而导致了下半年对水泥需求的爆发式增长。需求的集中释放引起了水泥在短期和局部区域内价格的迅速攀升，行业的回暖引导了大量的新增资本的进入。2004年初水泥业计划总投资558亿元，同比扩大84.7%，在建项目333个，同比增加121个，新开工项目104 个，投资规模105 亿元。如果按照当时的计划投资计算，04 年全国将新增水泥产能将达到2.1 亿吨，从04年4 月份起，国家开始加强了对水泥、钢铁、电解铝等投资过度行业的宏观调控，但是宏观调控能起作用的是对新增投资的控制，对03 年下半年到04 年4月份以前，已经投产建设的水泥产能影响较小，由于水泥生产线的建设周期，在14-15 个月左右。这些投资造成的新增产能从04 年下半年起集中释放，04年我国共新增水泥干法生产线143 条，新增产能在1.3 亿吨左右。从目前的情况来看，水泥生产线的在建项目逐渐减少，同时由于行业整体盈利能力的降低，将加速落后水泥生产线的退出。这部分产能的淘汰速度将加快，预计05年新增的产能将少于04年。总量在5500万吨左右，从时间上来看，产能的增长将呈现逐渐下降的趋势。
３、需求受到抑制
近几年我国水泥市场基本呈现供大于求的状态，各水泥厂家基本上根据市场需求量确定自己的产量。以免形成库存积压，从分月产销率来看，基本上在97%以上，因此水泥产量基本与需求量保持一致，经过分析发现，水泥需求与固定资产投资的关系十分密切，两者相关系数高达0.98。固定资产投资与水泥产量之间的弹性为0.5。所以固定资产投资的波动对水泥需求量的影响较大，从去年4月份起，由于宏观调控的影响，我国固定资产投资增速减缓，水泥需求量也随之下降。今年宏观调控将仍然是全年经济运行的主题，全年的固定资产投资增幅将保持在20%左右，同比下降8个百分点，固定资产投资预期增速的下降将会导致水泥需求的增长低于去年。
房地产对水泥产品的需求占到全部水泥需求的60%以上，房地产行业的预期也将会影响到对水泥需求的增长，去年10月份利率上升以后，4季度全国商品房施工面积增速明显下降，1～2月份已经下降到20%以下的水平，说明宏观调控对房地产投资的抑制作用，比对房地产需求的抑制作用更为明显。
3 月17日，中国人民银行调高了原本低于商业贷款的住房贷款利率，说明央行对房地产市场宏观调控的意图十分坚决，虽然本次调息对房地产实质上的需求可能并不会很大的影响。但可能改变购房者心理上对房地产价格的预期，从而大量减少房地产的短期需求，从而进一步影响房地产的投资和水泥产品的需求，尽管这种目前还很难判断，短期内会对水泥需求的影响到底有多大，但是水泥需求增速的下滑趋势是必然的。
水泥价格04年全年一直呈现逐步下降的走势，但从今年1～2 月份的走势来看，已经有逐步企稳的迹象。由于水泥产能增幅回落大于的水泥需求增速下降的速度，我们继续维持水泥价格在经历了1～2 月份以来的最低点后，将在2季度末受到成本推动逐渐回升的观点。但是由于对房地产业的宏观调控对水泥需求有一定的负面影响，部分地区水泥价格回升的时间可能比这个时间略有推迟。
５、原材料成本压力依然存在
全国煤炭供求差距依然存在，但是由于供给快速增加，供应紧张的局面将会比去年略有好转。因此我们认为05年煤炭价格将会继续保持上涨，但上涨的幅度有限，大约全年平均价格同比涨幅在10%左右。
电力方面煤电联动方案预期将会推迟到2季度末实施，由于煤炭和电力成本分别占到水泥生产成本的35%和22%。如果按照工业用电价格上涨7%，煤炭价格全年继续上涨10%。计算单位水泥制造成本将上涨4%-5%，由于价格上升存在压力，成本又将居高不下，我们预计在今年内水泥行业的毛利率水平很难回升，但由于在目前的毛利率水平下产业整合已经可以顺利进行，因此毛利率继续下滑的空间已经不大。所以我们认为水泥行业整体毛利率水平将保持在目前11-15%的水平。
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