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中美通胀的历史复盘与预测：日中则昃
- 2022-11-01 10:20:15上传人：牵猫**的鱼
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- 1. 核心观点
- 2. 通胀的短期判断： CPI 分项增速变动
- 2.1 我国 CPI 结构与驱动因素
- 2.1.1 食品项弱化、 非食品项权重上升
- 2.1.2 主要驱动项：猪肉、居住、交通和通信
- 2.1.3 高频指标
- 2.2 10 月我国 CPI 同比： 2.6%
- 2.2.1 预测方法
- 2.2.2 我国食品项高频指标选择
- 2.2.3 我国非食品项高频指标选择
- 2.2.4 我国历史 CPI 当月同比预测
- 2.3 美国 CPI 结构与驱动因素
- 2.3.1 9 月核心服务 和房租拉动 CPI
- 2.3.2 先行 /领先指标
- 2.4 10 月美国核心 CPI 同比： 6.4%
- 2.4.1 预测方法
- 2.4.2 美国核心 CPI 先行指标选择
- 2.4.3 美国 核心 CPI 当月同比预测
- 3. 通胀的长期趋势：扩张政策、经济过热和供给压力
- 3.1 我国通胀复盘
- 3.1.1 1987 -1989 年：价格市场化阵痛（货币政策扩张）
- 3.1.2 1992 -1996 年：再次尝试（货币政策扩张）
- 3.1.3 2003 -2005 年：外需驱动（货币政策扩张 +经济过热）
- 3.1.4 2007 -2008 年：输入型通胀（供给压力）
- 3.1.5 2010 -2012 年：卷土重来（货币政策扩张）
- 3.1.6 2019 年 4季度 -2020 年 1季度：猪周期（供给压力）
- 3.2 美国通胀复盘
- 3.2.1 1968 -1971 年：财政扩张
- 3.2.2 1972 -1983 年：石油危机（供给压力）
- 3.2.3 1988 -1991 年：经济过热
- 3.2.4 2007 -2008 年：供给压力
- 3.2.5 2021 年至今：扩张政策 +供给压力
- 3.3 通胀长期趋势的成因
- 3.3.1 长期通胀由需求和供给决定
- 3.3.2 货币供给和财政赤字的扩张
- 3.3.3 经济过热
- 3.3.4 供给端压力
- 3.4 我国今年 4季度通胀延续低 位趋势 ，警惕 “猪油 ”双升
- 3.5 美国核心通胀 10 月高位回落后年内或继续下行
- 4. 通胀对汇率变动的影响
- 宏观 专题
- 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 31 证券研究报告
- 图 1： 2022 年 9月我国 CPI 分项同比
- 图 2： 2020 -22 年 9月我国 CPI 食品项和非食品项权重
- 图 3： 2019 -22 年 9月食品项和非食品项 CPI 同比
- 图 4： 2019 -22 年 9月食品项和非食品项对 CPI 同比拉动
- 图 5： 2019 -22 年 9月猪肉对 CPI 同比拉动
- 图 6： 2020 -22 年 9月猪肉价格和 CPI 同比
- 图 7： 2016 -22 年 9月 CPI 非食品项分项近似权重及标准差
- 图 8： 2016 -22 年 9月我国二手房出售价格指数与 CPI 居住
- 图 9： 2013 -22 年 9月汽油最高零售指导价与 CPI 交通和通信
- 图 10： 2014 -22 年 9月我国 CPI 食品项同比实际值与预测值
- 图 11： 2016 -22 年 9月我国 CPI 非食品项同比实际值与预测值
- 图 12： 2016 -22 年 9月我国 CPI 当月同比实际值与预测值
- 图 13： 2022 年 9月美国 CPI 主要分项权重
- 图 14： 2022 年 8-9月美国 CPI 主要分项同比增速
- 图 15： 2016 -22 年 9月美国核心 CPI 当月同比实际值与预测值
- 图 16： 1987 -22 年 9月我国 CPI 当月同比
- 图 17： 1986 -98 年我国 GDP 增速和实际利率
- 图 18： 1986 -98 年我国 M1 、M2 增速和存款准备金率
- 图 19： 2001 -09 年我国 CPI 当月同比
- 图 20： 2001 -08 年我国 M1 、M2 增速
- 图 21： 2001 -09 年我国外汇占款、外资直接投资和贸易差额
- 图 22： 2001 -09 年我国 GDP 增速与存款准备金率
- 图 23： 2007 -08 年美国联邦基金利率和人民币美元汇率
- 图 24： 2007 -08 年我国 PPI 和进口价格指数
- 图 25： 2003 -09 年我国 GDP 、M1 和 M2 增速
- 图 26： 2003 -09 年我国主要经济指标增速
- 图 27： 2006 -09 年我国猪肉和农产品价格指数
- 图 28： 2009 -22 年 8月我国 CPI 当月同比
- 图 29： 2010 -21 年我国 M1 、M2 增速
- 图 30： 2007 -21 年我国 GDP 增速及存款准备金率
- 图 31： 2008 -13 年 CRB 现货指数
- 图 32： 2008 -13 年我国进口价格指数和 PPI
- 图 33： 2019 -20 年我国 CPI 当月同比及 M1 同比
- 图 34： 2019 -20 年食品和非食品对 CPI 同比拉动
- 图 35： 2019 -20 年猪肉价格对 CPI 同比拉动
- 图 36： 2012 -21 年能繁母猪存栏量同比和生猪价格
- 图 37： 2018 -19 年能繁母猪、生猪存栏量同比及生猪价格
- 图 38： 2018 年-20 年猪粮比价
- 图 39： 2018 -21 年 CPI 同比和生猪价格同比
- 图 40： 1963 -2022 年 9月美国 CPI 、核心 CPI 当月同比
- 图 41： 美国 1961 -72 年不变价 GDP 增速
- 图 42： 美国财政、国防支出占 GDP 比例
- 图 43： 1963 -71 年联邦基金利率
- 图 44： 1963 -71 年美国失业率
- 图 45： 70年代美国能源 CPI 同比与原油实际进口价格
- 图 46： 70 年代 CRB 食品指数和美国食品 CPI 同比
- 图 47： 70 年代美国 GDP 增速
- 图 48： 70 年代美国联邦基金利率和失业率
- 图 49： 1985 -91 年美国能源 CPI 同比与原油实际进口价格
- 图 50： 1985 -94 年美国 GDP 增速
- 图 51： 1985 -94 年美国失业率及联邦基金利率
- 图 52： 2001 -10 年 CRB 指数和美国 CPI 当月同比
- 图 53： 2001 -10 年美国 GDP 增速
- 图 54： 2007 -11 年 CRB 指数与联邦基金利率
- 图 55： 2007 -11 年美国失业率
- 图 56： 2000 -21 年美国财政赤字 GDP 占比
- 图 57： 2018 -22 年 9月美国联邦基金利率和失业率
- 图 58： 2018 -22 年 9月美国 CPI
- 图 59： 2018 -22 年 9月大宗商品价格
- 图 60： 2001 -05 年我国主要经济指标
- 图 61： 1984 -91 年美国主要经济指标
- 图 62： 1970 -10 年美国主要经济指标
- 图 63： 2021 -22 年 8月需求端代表指标
- 图 64： 2019 -22 年 8月 PPI 、PPIRM 和联邦基金利率
- 图 65： 2013 -22 年 10 月能繁母猪同比及猪肉价格
- 图 66： 2016 年至今居住 CPI 与二手房价格指数
- 图 67： 2021 -22 年汽油零售最高指导价格与国际油价
- 图 68： 2015 -22 年 9月美国 CPI 和核心 CPI
- 图 69： 2020 -22 年 9月美国食品和能源 CPI
- 图 70： 2022 年 9月美国 CPI 分项占比
- 图 71： 2002 -22 年 9月美国 CPI 住宅及房价指数
- 图 72： 2016 -22 年 9月 Zillow 租金指数同比与房租 CPI
- 图 73： 2009 -22 年 9月二手车价格指数及机动车 CPI
- 图 74： 2020 -22 年 9月美国新车消费价格指数与新车 CPI
- 图 75： 历史美国周薪 -核心 CPI 相关系数与领先月份
- 图 76： 2008 -22 年 10 月美国核心 CPI 同比与平均周薪同比
- 图 77： 2002 -22 年 8月美国职位空缺数同比
- 图 78： 2016 -22 年 9月美国食品 CPI 与 PPI
- 图 79： 2003 -22 年 9月美国 CPI 能源与 WTI 现货价同比
- 图 80： 2021 -22 年 10 月中美利差及美元兑人民币汇率
- 图 81： 2021 -22 年 10 月美元指数及美元兑人民币汇率
- 图 82： 2021 -22 年 2季度我国境外证券和其他投资净流入
- 图 83： 2021 年末我国外汇储备和境外投资余额
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