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医药生物行业：全球龙头系列报告之二-从印度路径看医药API“黄金十年”
- 2021-03-29 09:45:29上传人：时光**等侯
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- 1. “ 印度优势 ”下的仿制药 β 行情
- 2. 复盘：从印度优势和下游市场化节奏看产业升级
- 2.1. 2000 -2010 ：抢占美国仿制药渗透率提升红利
- 2.2. 中印对比：下游市场化程度决定一体化节奏和投资窗口
- 3. 启示：中国 API 公司的 “黄金十年 ”窗口刚打开
- 3.1. 短期变量：优势、大吨位 AP I国际化，奠定产品升级的基础
- 3.2. 中期维度：前向一体化，打开国内外空间
- 3.3. 长期空间：从中国优势，走向全球龙头
- 4. 投资建议
- 5. 风险提示
- 图 1：1996 -2020 年主要医药龙头股价累计收益
- 图 2：2020 年以来 API 板块复盘：浩浩荡荡的行情，有 β 也有 α
- 图 3：2000 -2021 年印度主要原料药 -仿制药龙头二级市场累计超额收益及经营情况
- 图 4：全球主要 API& 一体化公司 API 收入（亿元）
- 图 5： 一体化：全球主要 API& 一体化公司 API 收入占比
- 图 6：国际化：印度主要 API& 一体化公司印度收入占比
- 图 7：美国红利：全球主要 API& 一体化公司美国收入占比
- 图 8：印度 公司并购（百万美元）： Sun 和 Dr Reddy’s 较多
- 图 9：欧美公司并购（百万美元）：数量、金额远高于印度同行
- 图 10 ：估算美国仿制药龙头公司市占率
- 图 11：商誉 /总资产对比：印度公司平均远低于欧美龙头
- 图 12 ：从 DMF 、 ANDA 、 NDA 看印度制药龙头产业升级路径
- 图 13 ：我们在哪：中国 API 的主逻辑是产品升级，国内外市场 前向一体化窗口期刚打开
- 图 14 ： Aurobindo 收入构成：大宗 API 向无菌 API 转型
- 图 15 ： Lupin 原料药收入构成变化：品种横向迭代
- 图 16 ： Dr Reddy’s 业务板块税前净利润率
- 图 17 ： Dr Reddy’s 原料药收入构成变化：品种横向迭代
- 图 18 ： 2000 -2015 年印度原料药 公司供应链管理
- 图 19 ：印度 &全球主要仿制药公司 ANDA 原料药自产率变化
- 图 20 ： 2000 -2015 年印度主要公司 API 自产率与原材料成本
- 图 21 ：印度公司进入美国仿制药市场时竞争格局
- 图 22 ：印度仿制药从 ANDA 获批到上市销售的时间差缩短
- 图 23 ： First approved ANDA 中主要印度公司占比
- 图 24 ：主要仿制药龙头公司非普通片剂 ANDA 数量
- 图 25 ：运营效率：全球主要 API& 一体化公司资产周转率
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- 图 26 ：投资强度：全球主要 API& 一体化公司资本开支 /PP&E
- 图 27 ：盈利能力：全球主要 API& 一体化公司 EBIT Margin
- 图 28 ：盈利能力：全球主要 API& 一体化公司 EBIT/Equity
- 图 29 ：美国仿制药使用量占比： 2003 -2013 年提升最快
- 图 30 ：美国仿制药竞争格局：并购、印度参与者和集中度
- 图 31 ：美国仿制药替代下的价格变动：降幅扩大
- 图 32 ：美国常用仿制药价格变动： 2013 -2015 年间大幅下降
- 图 33 ：中国按病种估算的仿制药渗透率
- 图 34 ：样本仿制药 /原研药价格之比变化
- 图 35 ：印度公司获得美国 ANDA 平均成本构成
- 图 36 ：部分公司仿制药业务毛利率（收入主要在美国）
- 图 37 ： “较 /成熟型 ”API 企业生产商全球分布
- 图 38 ：美国 API 生产能力分布
- 图 39 ：中国主要 API 公司 API 及制剂收入构成
- 图 40 ：主要 API 公司 DMF 品种治疗领域分布
- 图 41 ：中国主要 API 公司激活且商业化 DMF 增量分布
- 图 42 ：中国主要 API 公司激活且商业化 DMF 平均竞争情况
- 图 43 ：主要 API -制剂公司资本开支 /PP&E
- 图 44 ：融资与投资： 2020 年 API -制剂公司募资投产创新高
- 图 45 ：从专利到期时间及全球需求看 API 公司成长空间和节奏
- 图 46 ：估算中国部分 API -一体化公司 API ：单价及吨位
- 图 47 ：估算印度部分 API -一体化公司 API ：单价及吨位
- 图 48 ：国内外龙头公司 API 及制剂生产数量对比
- 图 49 ：国内 API 龙头原料药联合申报数量明显增加
- 图 50 ：制药产业升级的枢纽：依托合规产能、先进制造能力，拓展产业链不同维度、不同商业模式的机会
- 图 51 ：印度 API -一体化公司 PE 估值（ 12M forward ）： 15 年平均区间在 15 -25X
- 表 1：印度及主要美国仿制药公司期间累计超额收益
- 表 2：盈利预测与财务指标
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