电解铝行业专题研究：能源视角看电解铝行业，值得中长期配置
- 2023-03-14 00:10:10上传人：驿寄**花。
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- 1、 能源稳定供应存在挑战，电解铝行业迎来新机遇
- 2、 供给端：刚性总量约束下，弹性空间逐年减小
- 2.1 、 铝：物理性质优良，下游应用广阔
- 2.2 、 行业产能增长存在天花板，区域集中特征明显
- 2.3 、 能耗双控叠加水电不稳定，全国电解铝行业减产明显
- 2.4 、 海外产能有增有减，能源成本上升削减对华出口量
- 3、 氧化铝供应不断提升，充分保障电解铝生产
- 4、 国内消费占主导，光伏、新能源汽车带来增量
- 5、 海内外电解铝低位库存有望对铝价形成支撑
- 6、 电解铝盈利拆分：充分收益铝价上涨，主要铝企盈利能力不断提升
- 7、 行业评级与投资建议
- 8、 风险提示
- 证券研究报告
- 请务必阅读正文后免责条款部分 5
- 图 1：近年来我国经济不断发展
- 图 2：近年来我国社会用电量同步上涨
- 图 3： 高社会用能需求下能源消费总量不断创新高
- 图 4：资源禀赋国情决定我国能源消费仍以煤炭为主
- 图 5：近五年我国煤炭行业平均资本开支不足
- 图 6：预计 2023 -2025 年全国煤炭仍存供需缺口
- 图 7：风电、光伏、水电等其他能源发电不稳定
- 图 8：能源三元悖论推断未来能源价格将保持高位
- 图 9：电解铝行业中电力为主要成本，占比 39.5%
- 图 10： 2022 年以来煤价高位运行
- 图 11：金属铝下游应用广阔
- 图 12： 2017 年以来全国电解铝总产能增长缓慢
- 图 13： 2022 年全国电解铝总产能总体平稳
- 图 14：全国电解铝产能相对集中
- 图 15：水电大省云南和广西产能合计全国占比为 18.8%
- 图 16：预计 2023 年全国新建产能 180.2 万吨 /年
- 图 17： 2022 年全国电解铝产量为 4021 万吨，产能天花板压制效应明显
- 图 18：再生铝生产工艺流程图
- 图 19：国外再生铝生产使用双室炉，燃烧效率更高
- 图 20： 2022 年下半年以来三峡水库站水位处历史低位
- 图 21： 2022 年下半年以来三峡水库站蓄水量整体偏低
- 图 22： 2022 年下半年以来四川水电发电量历史偏低
- 图 23： 2022 年云南水电发电量全年波动大
- 图 24： 2022 年云南地区利用火电进行调峰，但能力有限
- 图 25：预计 2023 年全国电解铝产能减产 260 万吨 /年（万吨 /年）
- 图 26：减产主要集中在云南、四川以及广西等水电省份
- 图 27：预计 2023 年全国电解铝复产规模约为 246.5 万吨 /年（万吨 /年）
- 图 28： 2022 年欧洲天然气价格创历史新高
- 图 29：当前德国电价折算国内价格约为 1.02 元 / kWh （EUR/MWh ）
- 图 30：当前英国电价折算国内价格约为 0.97 元 / kWh （GBP/MWh ）
- 图 31：当前法国电价折算国内价格约为 1.14 元 / kWh （EUR/MWh ）
- 图 32： 2021 -2023 年海 外电解铝减产产能合计为 231.2 万吨 /年
- 图 33：预计 2022 -2025 年海外电解铝新建产能为 575.5 万吨 /年
- 图 34：海外近一年电解铝合计产量为 3045 万吨
- 图 35：海外电解铝产量占比合计 41.4%
- 图 36： 2022 年全国原铝进口量不足去年同期一半水平
- 图 37： 2022 年上半年全国原铝进口量偏低
- 图 38：电解铝主要原材料成本保持平稳
- 图 39：铝土矿资源主要集中非洲、大洋洲等地区（截至 2022 年底）
- 图 40： 2020 年以来我国铝土矿产量维持高位
- 图 41：近年来我国铝土矿进口量不断提升
- 图 42：我国铝土矿总供应量不断提升，进口补充作用持续加强
- 图 43：近年来我国进口几内亚铝土矿数量明显上涨
- 图 44：我国进口铝土矿超过一半来自几内亚
- 图 45：几内亚铝土矿产量高位运行，未来仍有增量
- 图 46： 2022 年我国氧化铝产量为 8186.2 万吨，同比增长 6%
- 图 47：预计 2023 年及以后我国氧化铝新增产能或超 2070 万吨（截至 2023 年 1月）
- 图 48：全球铝分国家消费结构
- 图 49： 2022 年国内铝加工材构成（万吨）
- 图 50： 2021 年国内铝消费结构
- 图 51：铝挤压材产量
- 图 52：铝挤压材 2021 年消费结构
- 图 53：铝板带材产量
- 图 54：铝箔材产量
- 图 55：房地产新开工面积
- 图 56：房地产竣工面积
- 图 57：房地产开发投资
- 图 58：房贷利率下调
- 图 59：居民新增中长期贷款
- 图 60：汽车产量
- 图 61：新能源汽车产量
- 图 62：新能源汽车用铝增速快
- 图 63：电网基本建设投资完成额增速改善
- 图 64：光伏装机规模增长快
- 图 65：光伏耗铝量具备增长潜力
- 图 66： 2021 -2022 年铝出口量持续增长
- 图 67： 2022 年铝进口量大幅下滑
- 图 68：电解铝供需平衡表（万吨）
- 图 69： 2022 年以来电解铝库存处于历史中低位水平（农历）
- 图 70： 2022 年下半年无锡、杭州等城市电解铝库存持续走低
- 图 71： 2022 年以来电解铝库存处于历史低位
- 图 72：国内库存与铝价呈反向变动关系，当前低库存有望支撑铝价中 高位运行
- 图 73： 2020 年 1月以来电解铝价格复盘
- 图 74：当前电解铝价格中位偏高水平运行
- 图 75： 2021 年主要电解铝企业产量维持高位（万吨）
- 图 76：电解铝公司近年来毛利率不断提高（ %）
- 图 77：新疆地区生产 1吨电解铝盈利情况拆分
- 图 78：云南地区生产 1吨电解铝盈利情况拆分
- 图 79：主要电解铝企业业绩弹性测算
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