A股研究启示录二：全面注册制下的A股趋势、机会及风险解读
- 2023-03-21 23:10:09上传人：風吹**絮飛
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- 1 全面注册制的内 涵意义
- 1. 1 概 念 ： 注册制 是场触 及资本 市场灵 魂的改 革
- 1. 2 历 程 ： 谋划十 年，标 志着我 国资本 市场真 正进入 市场 化时代
- 1. 3 成绩： 4年 试点 注册制 的成绩 显著， 资本市 场支持 实体 经济功 能明显 增强
- 1. 4 意 义 ： 改善资 本市场 功能， 多层次 资本市 场更加 清晰
- 1. 5 本 章 小 结：
- 2 全面注册制的制 度分析
- 2. 1 改 革 思 路：统 一注册 制度基 础上， 优化注 册程序 并完 善监督
- 2. 2 I P O 制 度 ：包 容性提 升、各 板块突 出特色 、错位 发展
- 2. 3 定 价 交 易：监 管干预 减少， 市场化 水平大 幅提升
- 2.4 打 击 违 规：加 大对违 法违规 行为打 击力度 ，更具 针对 性
- 2. 5 本 章 小 结：
- 3 全面注册制的趋 势分析
- 3. 1 实 体 经 济：注 册制助 力经济 转型升 级、科 技自主 可控
- 3. 2 一 级 市 场：注 册制突 破 IPO 定 价 上限 ，资本 市场 “进 退有序 ”
- 3. 3 二 级 市 场：市 场风格 深刻变 迁，资 本市场 走向成 熟
- 3. 4 本章小结
- 4 投资建议
- 5 风险提示
- 图 1： 注册 制与核 准制的 关键： 监管与 市场权 利划分
- 图 2： 中国 资本市 场发展 历程
- 图 3： 全球 主要市 场的上 市公司 家数
- 图 4： 全球 市场融 资额排 行（亿 美元）
- 图 5： 全球 市场成 交金额 （万亿 美元）
- 图 6： 全球 市场的 市值排 行（万 亿美元 ）
- 图 7： 采用 注册制 的新上 市公司 家数及 占比
- 图 8： 注册 制 IPO 排 队 时间 较核准 制大幅 缩短
- 图 9： 2022 年 ， 试点注 册制的 科创板 、创业 板 IPO 融 资 规模 远超主 板市场
- 图 10： 2022 年 ， 试 点注册 制的科 创板和 北交所 股权融 资增 速远超 主板市 场
- 图 11： 中 国直接 融资占 比远低 于美国 水平
- 图 12： 德 国、 日本的 独角兽 企业远 低于美 国
- 图 13： 注 册制 可 明显 改善资 本市场 三大功 能
- 图 14： 注 册制 促进多 层次资 本市场 健康发 展
- 图 15： 全 面注 册制改 革思路
- 图 16： 全 面注 册制下 ，沪深 主板 IPO 市 值 及 财务指 标（境 内一般 企业）
- 图 17： 注 册制 下，创 业板 IPO 的 市 值 及财务 指标
- 图 18： 注 册制 下，创 业板 IPO 的 行 业 限制
- 图 19： 注 册制 下，创 业板 IPO 明 确 成 长型创 新创业 企业评 价标准
- 图 20： 注 册制 下，科 创板 IPO 市 值 及 财务指 标
- 图 21：注册 制 下，北 交所 IPO 的 市 值 及财务 指标
- 图 22： 上 市新 股的当 年净利 润中位 数（亿 元）
- 图 23： 上 市新 股的当 年收入 中位数 （亿元 ）
- 图 24： 上 市新 股的当 年研发 支出与 收入比 值的中 位数（ %）
- 图 25： 上 市新 股在上 市日的 市值中 位数（ 亿元）
- 图 26： 2012 -2022 年 ， 科 技行 业的股 权融资 占比大 幅增加
- 图 27： 近 年来 ，上市 新股主 要集中 在民营 企业
- 图 28：试点 注 册制以 来，股 权融资 占社融 增量的 比例趋 势性 提升
- 图 29： 试 点注 册制以 来，双 创板块 的股权 融资占 比持续 提升
- 图 30： 宁 德时 代的业 绩走势
- 图 31： 宁 德时 代的市 值走势
- 图 32： 迈 瑞医 疗的业 绩走势
- 图 33： 迈 瑞医 疗的市 值走势
- 图 34： 上 证指 数构成 中，金 融和工 业约 占 40% 权重
- 图 35： 道 琼斯 指数中 ，信息 技术及 医疗保 健权重 构成高 达 65%
- 图 36： 创 业板 综构成 中，工 业约 占 33% 权重
- 图 37： 纳 斯达 克指数 构成中 ，信息 技术、 可选消 费、医 疗保 健权重 高达 80%
- 图 38： 创 业板 注册制 改革后 ，发行 市盈率 大幅提 升
- 图 39： 创 业板 注册制 改革后 ，新股 市盈率 相对于 行业的 溢价 率进一 步提升
- 图 40： 2022 年， A股 主要板 块的新 股发行 市盈率
- 图 41： 2022 年， A股 主要板 块的新 股发行 溢价率 情况
- 图 42： 央 企和 国企的 研发投 入力度 不及民 企
- 图 43： 科 创板 而言， 央企和 地方国 企的市 盈率存 在较大 折价
- 图 44： 2009 年 以 来 ，创业 板退市 率情况
- 图 45： 2001 -2022 年， A股 公司的 退市 率情况
- 图 46： 2022 年，券商 IPO 承 销 金额 前 10 榜
- 图 47： 2022 年 上 半 年，券 商研究 所的机 构分仓 佣金排 名
- 图 48： 注 册制 前后， 创业板 日均换 手率并 无明显 变化
- 图 49： 2022 年 ， 科 创板和 创业板 换手率 远高于 主板和 北 证 A股
- 图 50： 中 国居 民主要 配置房 产，发 达国家 主要配 置金融 资产
- 图 51： 中 国、 美国的 （股票 +非 货币公 募基金 ） /居民储 蓄（现 金 +存款 +货币基 金）
- 图 52： 2022 年 ， 全 部美股 （不 含 OTC ） 的市 场成交 额分 布
- 图 53： 2022 年 ， 全 部港股 的市场 成交额 分布
- 图 54： 2022 年，全部 A股 市场成 交额分 布
- 图 55： 2022 年 ， 科 创板的 成交额 分布
- 图 56： 创 业板 最 后 10 位 公 司的 平均市 值（亿 元）
- 图 57： 2022 年底， A股各板 块的最 后 10 位 公 司的平 均市值
- 图 58：创业板 50 （ 头 部指数 ）跑输 创业板 综（综 合指数 ）
- 图 59：上证 50（ 头 部指数 ）跑赢 上证综 合指数 （综合 指数 ）
- 图 60： 中 国机 构持股 比例远 低于美 国等成 熟市场
- 图 61： 注 册制 以来， A股个人 投资者 交易占 比下降
- 图 62：目前 A股流通 市值远 高于 2006 年、 2014 年
- 图 63： 2019 年迄今， A股各 个宽基 指数走 势明显 分化
- 表 1： 注册 制下的 新股上 市、市 场定价 、资源 配置效 率更 高
- 表 2： 注册 制改革 推进历 程
- 表 4： 2022 年底， A股、 港股、 美股市 值排行 榜
- 表 5： 2012 -2022 年， A股市场 和美 股市场 的涨跌 幅拆解
- 表 6： 注册 制前后 ，创业 板新股 截至开 板日的 涨跌幅
- 表 7： 2022 年， A股各板 块新股 截至开 板日的 涨跌
- 表 8：美 股 头部化 现象远 高于 A股，科 技板块 头部化 现象尤 其明显
- 表 9： 美国 主动权 益基金 跑赢基 准指数 的概率 不高
- 表 10： 中 国主 动权益 基金跑 赢基准 的概率 较高
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