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建筑工程行业2022年度投资策略：行到水穷处，坐看云起时
- 2021-11-11 12:40:26上传人：桃之**夭ぅ
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- 1、 建筑行业 2021 年行情回顾
- 2、 地产 -基建周期：“稳”的预期升温
- 2.1、 四轮周期能级递减，本轮周期进入低速增长阶段
- 2.2 、 地产 -基建周期：绕不开的循环，逐渐走向同步
- 3、 2022 年展望：地产投资疲软，基建投资亟需新型投融资工具
- 3.1 、 地产投资疲软，新开工预期走弱，竣工将有韧性
- 3.2 、 基建投资亟需新型投融资工具
- 4、 公募 REITs 将是基建投资的关键变量
- 4.1 、 基建公募 REITs 当前的发展情况
- 4.2 、 基建公募 REITs 现存的问题
- 4.3 、 公募 REITs 将是基建投资的关键变量
- 5、 合规化大势所趋，集中度提升势不可挡
- 5.1 、 合规化是建筑业的主旋律
- 5.2 、 合规化带来龙头企业集中度提升
- 6、 2022 年三大投资方向梳理
- 6.1 、 建筑央企价值重估
- 6.2 、 电力电网领域景气度确定性提升
- 6.3 、 劳动力缺口带来装配式建筑及设备租赁增长趋势
- 7、 投资建议：行到水穷处，坐看云起时
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- 7.3 、 中国中铁： 21Q3 盈利能力提升，在手订单保障业绩增长
- 7.4 、 中国化学： 21 Q3 盈利能力下滑，看好 EPC+ 实 业发展路径
- 7.5 、 中国中冶： 21Q3 现金流同比改善，出售应收账款改善资产质量
- 7.6 、 中国建筑： 21Q3 收入订单保持较快增长，经营现金流净额同比显著改善
- 7.7 、 中国电建： 21Q3 收入保持较快增长，资产负债率同比降低
- 7.8 、 中国能源建设： 21Q3 新签订单保持较快增长，现金流同比明显改善
- 7.9 、 鸿路钢构： 21Q3 吨毛利保持较高水平，现金流同环比明显改善
- 8、 风险提示
- 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告
- 建筑和工程
- 图目录
- 图 1：2021 年申万各一级子板块涨跌幅
- 图 2：2021 年建 筑各子板块涨跌幅
- 图 3：2021 年建筑个股涨幅前十名
- 图 4：广义基建投资增速 (ttm) 与 GDP 增速
- 图 5：广义基建投资增速 (ttm) 与房地产开发投资 (剔除土地购置费 )增速
- 图 6：高周转模式下，期房销售占比提升
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- 图 8：土地购置面积增速与地产新开工面积增速比较（ 12 个月移动平均增速）
- 图 9：建筑业新开工面积增速（四个季度移动平均）
- 图 10 ：中国建筑新开工增速、房建收入增速与地产新开工增速、建筑业新开工增速比较
- 图 11 ：新开工面积与竣工面积增速比较（ 12 个月移动平均）
- 图 12 ：新开工面积与竣工面积增速（滞后两年）
- 图 13 ：新开工面积与竣工面积增速（滞后三年）
- 图 14 ：基建投资资金来源框架
- 图 15 ：广义基建投资资金来源（ 03 -19 年）
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- 图 17 ：基建投资三项细分行业数据累计增速
- 图 18 ：基建投资三项细分行业数据单月增速
- 图 19 ：15 年以后广义基建投资两种口径（资 金来源、完成额）得到数值出现明显差距
- 图 20 ：15 年以后广义基建投资增速两种口径（资金来源、完成额）得到数值出现明显差距
- 图 21 ：国内贷款增速与社融新增人民币贷款增速
- 图 22 ：地方政府新增专项债发行额（亿元）
- 图 23 ：土地成交价款与国有土地使用权出让收入 yoy(ttm)
- 图 24 ：国有土地使用权出让收入占全国政府性基金收入比重
- 图 25 ：固定资产投资完成额 :教育 yoy(ttm)
- 图 26 ：固定资产投资完成额 :卫生和社会工作 yoy(ttm)
- 图 27 ：现阶段政府部门杠杆率已达历史高点
- 图 28 ：现阶段实体经济部门杠杆率已达历史高点
- 图 29 ：公募 REITs 申报流程
- 图 30 ：规范政府投资行为、净化建筑业市场环境将使优质建筑企业 受益
- 图 31 ：8家建筑央企新签合同总额及其增速
- 图 32 ：8家建筑央企工程收入总额及其增速
- 图 33 ：8家建筑央企新签合同及工 程收入集中度
- 图 34 ：近几年建筑央企存货跌价准备及合同资产减值准备占存货及合同资产的比重整体呈上升态势
- 图 35 ：8家建筑央企存货跌价准备占存货的比重
- 图 36 ：4家核心地产开发商存货跌价准备占存货的比重
- 图 37 ：8家建筑央企应收账款坏账准备计提比重
- 图 38 ：基建及地产链中游龙头公司应收账款坏账准备计提比重
- 图 39 ：建筑行业（中信一级）整体 ROE 变化（单季度，年化）
- 图 40 ：八家建筑央企 ROE 均值（单季度，年化）
- 图 41 ：八家建筑央企资产负债率均值（单季度，年化）
- 图 42 ：8家建筑央企资产负债率（单季度，年化）
- 图 43 ：八家建筑央企总资产周转率均值（单季度，年化）
- 图 44 ：八家建筑央企“两金”周转天数均值（单季度， 年化）
- 图 45 ：八家建筑央企销售毛利率均值（单季度，年化）
- 图 46 ：八家建筑央企归母净利率均值（单季度，年化）
- 图 47 ：8家建筑央企无形资产占总资产比重
- 图 48 ：中国电建无形资产结构
- 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告
- 建筑和工程
- 图 49 ：中国交建无形资产结构
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- 图 51 ：2011 -2021H1 太阳能发电装机量
- 图 52 ：2011 -2021H1 风电装机量
- 图 53 ：2011 年全国电力装机容量结构
- 图 54 ：2021H1 全国电力装机容量结构
- 图 55 ：“十四五”大型清洁能源基地布局示意图
- 图 56 ：我国新增光伏装机量及未来预测
- 图 57 ：储能系统在电网中的削峰填谷作用
- 图 58 ：建筑业从业人数
- 图 59 ：农民工平均年龄（岁）
- 图 60 ：全国装配式建筑新开工建筑面积及同比增速
- 图 61 ：新建装配式建筑面积渗透率
- 图 62 ：建筑业 -年末自有施工机械设备台数（百万台）
- 图 63 ：建筑业 -年末自有施工机械设备净值（千亿元）
- 图 64 ：租赁业 /建筑业：设备工器具购置金额（百亿元）
- 表目录
- 表 1：基建投资资金来源分析框架及具体跟踪指标说明
- 表 2：22 年基建投资拆分预测
- 表 3：公募 REITs 地方性支持政策
- 表 4：首批 9单沪深上市基础设施公募 REITs
- 表 5：美国、日本及新加坡税收政策对比
- 表 6：22 年基建投资拆分预测（考虑公募基建 REITs 变量）
- 表 7：政策层面持续规范政府投资行为
- 表 8：中央持续净化建筑市场环境主要政策梳理
- 表 9：我国建筑工程招投标模式存在的问题及针对性政策举措
- 表 10 ：“十四五”期间风电、光伏新增装机投资额度测算
- 表 11 ：抽水蓄能相关国家政策梳理
- 表 12 ：2021 -2030 抽水蓄能新增装机投资额度测算
- 表 13 ：装配式建筑相关地方性政策
- 表 14 ：装配式建筑行业规模测算
- 表 15 ：中国铁建盈利预测与估值简表
- 表 16 ：中国交建盈利预测与估值简表
- 表 17 ：中国中铁盈利预测与估值简表
- 表 18 ：中国化学盈利预测与估值简表
- 表 19 ：中国中冶盈利预测与估值简表
- 表 20 ：中国建筑盈利预测与估值简表
- 表 21 ：中国电建盈利预测与估值简表
- 表 22 ：中国能源建设盈利预测与估值简表
- 表 23 ：鸿路钢构盈利预测与估值简表
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