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宏观研究月报：需求收缩压力仍大，但政策发力下经济最差时刻或已过去
- 2022-01-29 10:35:08上传人：漫天**雪☆
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- 1．经济最弱的时刻已经过去
- 1.1 保供稳价、政策纠偏及出口高景气下，四季度 GDP 增速高于预期
- 1.2 受出口提振工业生产持续回暖
- 2．需求收缩压力仍存，出口维持韧性，消费受疫情影响仍偏弱，地产投资加速下滑
- 2.1 我国出口仍维持韧性，顺差再创新高
- 2.2 固定资产投资低位略稳，地产加速下行，基建明显发力，制造业延续缓慢修复。
- 2.3 疫情影响社零再次走弱，不及市场预期
- 3．政府债发力支撑社融持续回暖
- 4．制造业 PMI 景气度回升，但稳增长压力仍大
- 5． PPI 与 CPI 剪刀差继续收窄，下游利润有望持续改善
- 6．行业：原油仍较强，煤炭持续下行，汽车、手机销量有所改善，疫情影响餐饮 维持低位
- 7．政策：货币政策宽松意味浓厚，财政政策持续发力
- 证券研究报告· 宏观经济研究
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- 插图目录
- 图 1 GDP 两年平均增速有所抬升
- 图 2 价格上涨导致名义 GDP 与实际增速扩大
- 图 3 四季度第三产业较三季度有所回暖（ %）
- 图 4 工业增加值环比小幅抬升
- 图 5电力、燃气及水的生产与工业增速有所下滑
- 图 6黑色、非金属矿物及 汽车制造业两年平均增速较前值有所走强（ %）
- 图 7 出口增速持续高于预期（ %）
- 图 8 全球需求仍较强，主要出口国家维持高位（ %）
- 图 9 手机电脑、中间品及资本品增速较高，防疫物资也维持高位（ %）
- 图 10 原油、集成电路及农产品为 12 月进口增速主要拉动项（ %）
- 图 11 12 月固定资产投资继续回落（ %）
- 图 12 房价上涨预期回落，居民购房需求下降
- 图 13 竣工周期或 于年中迎来拐点（ %）
- 图 14 高技术制造业继续支撑（ %）
- 图 15 12 月社零数据受疫情影响大幅低于预期（ %）
- 图 16 商品及餐饮两年平均增速均 有所下滑 （ %）
- 图 17 日用品类 、烟酒类、石油及制品类两年平均增速 12 月较 11 月改善最好（ %）
- 图 18 12 月社融持续反弹（ %）
- 图 19 政府债、企业债券为社融主 要支撑项（亿元）
- 图 20 票据融资及居民短贷为新增信贷主要支撑（亿元）
- 图 21 制造业及非制造业 PMI 均有所回暖（ %）
- 图 22 小型企业有所承压（ %）
- 图 23 供给放缓，内外需分化（ %）
- 图 24 价格大幅下滑，原材料库存有所抬升（ %）
- 图 25 服务业恢 复加快，建筑业有所放缓（ %）
- 图 26 “ 奥密克戎 ” 传播导致欧美经济有所放缓（ %）
- 图 27 12 月 CPI 同比、环比均有所下降（ %）
- 图 28 生猪出栏加速， 猪肉环比有所下行 （ %）
- 图 29 食品价格下行及疫情影响， CPI 环比低于往年同期 （ %）
- 图 30 保供稳价持续发力下 PPI 延续下行 （ %）
- 图 31 生产资料价格环比下行 （ %）
- 图 32 原油价格持续上涨
- 图 33 保供稳价政策下动力煤价格持续下滑
- 图 34 铜价维持高位震荡
- 图 35 铝供给减产大幅推升铝价上行
- 图 36 煤炭价格下跌带动水泥价格持续下行（ %）
- 图 37 挖掘机受海外经济恢复出口仍维持高位（ %）
- 图 38 经济下行下螺纹钢低位震荡（元 /吨）
- 图 39 热卷价格低位震荡（元 /吨）
- 图 40 手机销量有所下滑（ %）
- 图 41 缺芯影响减弱，后续汽车销售或有所回暖（ %）
- 图 42 受疫情影响餐饮收入维持低位（ %）
- 图 43 8 大城市地铁客 运量环比下滑（ %）
- 图 44 商品房销售持续降温，地产投资延续放缓（ %）
- 图 45 30 大中城市成交面积不及往年同期（万平方米）
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