国防军工行业简评报告：C919首飞试验成功，国产大飞机商业化进程推进
- 2022-05-17 17:40:10上传人：on**观者
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- ⚫ 民航客机市场需求广阔， 国产飞机商用化进程加速推进。 根据中航工
- 业《民用飞机中国市场预测年报 2021~2040 》，预计 2021~2040 年间，
- 为满足运量增长和替换退役飞机需求，中国市场将需要补充 7646 架
- 客机，其中 69.1% 用于满足运量增长、 30.9 % 用于替换退役飞机。预
- 计未来 20 年，宽体干线飞机需求量为 1561 架、窄体干线飞机需求量
- 为 5276 架、支线飞机需求量为 809 架；需求量最大的为 150 座级干
- 线飞机，其需求量占飞机总需求量的 52.7% 。
- ⚫ 产业链景气扩张传导有序，板块配置价值凸显 。 军工板块 2022 年以
- 来 在市场情绪等因素影响下，出现大幅回调， 中证军工指数今年以来
- 累计下跌 28.6 %。行业 景气扩张逻辑不变 ， 下游企业预收款项验证大
- 额订单落地，将沿产业链向上游、中游有序传导 ，“十四五”期间配套
- 企业需求放量确定性强。 中证军工指数估值为 52 倍，处于历史 PE 的
- 7% 分位 值 ， 继续 看好当前位置下板块配置价值。
- ⚫ 把握航空装备投资主线，军工电子自主可控成长性高 。1）主机厂合同
- 负债 +预收款项验证，航空产业链增长将持续兑现。业绩传导有效，从
- 主机厂与发动机系统，到机体系统与零部件，再到上游原材料板块，
- 全产业链景气度确定性强。 主机厂关注中航沈飞、中航西飞、洪都航
- 空、中直股份、航发动力；机体系统关注中航机电、中航电子、航发
- 控制、北摩高科；航空锻件与零部件关注中航重机、派克新材、航宇
- 科技、三角防务、爱乐达；金属材料关注抚顺特钢、西部超导、宝钛
- 股份、钢研高纳、图南股份；复合材料关注中航高科、光威复材、中
- 简科技。 2）导弹武器装备确定性受益于实战化军事训练，高端装备领
- 域军用电子自主可控带来高成长性。 关 注 鸿远电子、振华科技、中航
- 光电、航天电器、雷电微力 等。
- ⚫ 风险提示： 疫情反复影响宏观经济环境； 装备研发进展及采购进度不
- 及预期； 军品采购 价格下降；行业竞争加剧。
- 17-May
- 28-Jul
- 8-Oct 19-Dec
- 1-Mar 12-May
- 国防军工 沪深 300
- [Table_Title]
- C919 首飞 试验 成功 ， 国产大飞机商业化进程推进
- [Table_ReportDate] 国防军工 | 行业简评报告 | 2022.05.15
- 行业简评报告 证券研究报告
- 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1
- 1 本周核心观点 ： 国产 大飞机商业化进程推进
- 中国商飞公司消息， 5月 14 日 6时 52 分，编号为 B-001J 的 C919 大飞机从浦东机
- 场第 4跑道起飞，于 9时 54 分安全降落，标志着中国商飞公司即将交付首家用户的首
- 架 C919 大飞机首次飞行试验圆满完成。目前， C919 大飞机试飞取证和交付准备工作
- 正在有序推进。
- 东方航空是国产大飞机 C919 全球首家启动用户，已与中国商飞正式签署首批 C919
- 大型客机购机合同，将成为全球首家运营 C919 大型客机的航空公司。 5月 11日东航发
- 布定增公告，计划募集资金 150 亿元，其中 105 亿元用于引进 38架飞机项目。东航公
- 布的拟引进飞机目录中，即包括 4架 C919 、单价为 0.99 亿美元。
- 表 1：东航拟引进飞机目录及价格
- 飞机型号 生产商 机舱座位 数量 (架) 单价 (亿美元 ) 单价 (亿人
- 民币 )
- C919 中国商飞 164 4 0.99 6.53
- ARJ21 -700 中国商飞 90 24 0.38 2.51
- A350 -900 空客公司 325 6 3.17 20.95
- B787 -9 波音公司 285 4 2.93 19.31
- 资料来源：公司公告，首创证券
- 根据中航工业 《民用飞机中国市场预测年报 2021~2040 》， 预计未来 20 年中国将有
- 2359 架客机退役，其中宽体干线飞机退役 251 架 、 窄体干线飞机退役 2081 架 、 支线飞
- 机退役 27 架。
- 预计 2021~2040 年间，为满足运量增长和替换退役飞机需求 ， 中国市场将需要补
- 充 7646 架客机，其中 69.1% 用于满足运量增长 、30.9 % 用于替换退役飞机。 预计未来 20
- 年，宽体干线飞机需求量为 1561 架 、窄体干线飞机需求量为 5276 架 、支线飞机需求量
- 为 809 架 ； 需求量最大的为 150 座级干线飞机，其需求量占飞机总需求量的 52.7% 。
- 表 2：中国民航客机机队规模和需求量预测
- 座级 2020 年底机队 2040 年底机队 2021 -2040 需求
- 宽体干线飞机 458 1,768 1,561
- 400 座以上 15 131 128
- 250 -399 座 97 778 723
- 250 座以下 346 859 710
- 窄体干线飞机 3,058 6,253 5,276
- 181 -200 座 425 1,022 875
- 121 -180 座 2,328 4,840 4,031
- 101 -120 座 305 391 370
- 支线飞机 201 983 809
- 61-100 座 168 733 589
- 20-60 座 33 250 220
- 合计 3,717 9,004 7,646
- 资料来源：《民用飞机中国市场预测年报 2021 ~2040 》，首创证券
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