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医药生物：医保目录调整开始，支持儿童&罕见病用药调入
- 2022-06-20 11:45:20上传人：sp**er
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- 投资要点 ：
- 本周医药表现强于大盘
- 医药生物（申万）同比上涨 3% ，整体表现强于大盘。本周生物制品子行业
- 上涨 7.3% ；医疗器械子行业上涨 4.26% ，化学制药子行业上涨 3.08% ，中
- 药子行业上涨 2.96% ，医疗服务子行业上涨 0.17% ；医药商业子行业下跌
- 0.69% 。 生物药品的上涨主要来自常规疫苗接种带来的疫苗板块反弹 ； 受
- 医疗活动逐步恢复 影响 器械板块个股均有不同程度 上涨 ，其中 眼科器械板
- 块 涨幅最大 。
- 本周专题： 医保目录调整 开始，支持儿童 &罕见病用药调入
- 6月 13日，国家医保局发布 2022 年 医保 药品目录调整工作方案征求意见稿。
- 与 2020 、 2021 年相比， 整体规则不变，部分药品准入条件放宽，更加支持
- 新冠用药、罕见病用药和儿童用药。 其中， 文件首次披露了关于谈判品种
- 到期续约 /新增适应症续约关于支付标准变动的说明 ，其中独家药物的支付
- 标准变动幅度相较于以往纳入医保目录药品降低幅度，相对温和。
- 下周展望：寻找中报中 高增长的机会
- 新冠疫情 全国范围内虽仍有偶发，但总体可控，经济活动和社会生活正在
- 逐步恢复，受疫情影响的相关板块 正 逐步恢复。短期来看，疫苗 和 需求较
- 为刚性且所在地受疫情影响较小的医疗服务如眼科、肿瘤等 在中报业绩中
- 可能较为亮眼，建议关注。长期来看，医保腾笼换鸟不可避免，一方面建
- 议关注具有性价比、能够帮助医保控制支出过快上涨的药品和 耗材 。另一
- 方面，建议关注医保目录外前期受疫情影响较大但需求较为刚性的 板块 。
- 6月月度金股
- 华康医疗（ 301235 ）： 公司为国内医疗净化龙头，订单确定性较强，有望
- 在中国新一轮医疗新基建的周期中持续受益。 2022 -2024 年估值分别为
- 24X 、 12X、 10X ，维持 “买入 ”评级。
- 万泰生物（ 603392 ）： 国内 HPV 疫苗渗透率低，提升空间大，市场供不应
- 求，公司二价 HPV 疫苗有望持续快速放量，未来国际市场拓展有望带来新
- 的增量。 2022 -2024 年估值分别为 34 X、 24 X、 20 X，维持 “买入 ”评级。
- 人福医药（ 600079 ）： 集采时代，精麻药品具有高壁垒属性，行业竞争格
- 局好；手术量增长、舒适化诊疗等因素驱动麻醉用药需求；归核化进程持
- 续，负债率改善，财务费用下降。 2022 -2024 年估值分别为 14X、12X、10X ，
- 维持 “买入 ”评级。
- 风险提示
- 新冠疫情反复风险；政策性风险 ；经济恢复不及预期的风险
- 证券研究报告
- Tabl e_ First| Tabl e_R e portD at e
- 2022 年 06 月 19日
- Tabl e _First| Tabl e_ Rati ng
- 投资建议： 强于大市 (维持评级 )
- 上次建议： 强于大市
- Tabl e_ First| Tabl e_C h art
- 相对大盘走势
- Tabl e _First| Tabl e_ A ut hor
- 分析师：郑薇
- 执业证书编号： S0590521070002
- 邮箱： zhengwei@glsc.com.cn Tabl e _First| Tabl e_ Co nt act er
- Tabl e _First| Tabl e_ Rel at eRe por t
- 相关报告
- 1、《医药生物 :医保局统计公报发布，建议寻找结
- 构性机会医药生物》 2022.06.12
- 2、《医药生物 :新冠仍为市场热点，关注核酸检测、
- 疫苗等领域医药生物》 2022.06.05
- 3、《关注新冠药、医疗服务和海外收入占比高企
- 业:医药生物周报关注新冠药、医疗服务和海外收
- 入占比高企业》 2022.05.29
- 请务必阅读 报告 末页的 重要 声明
- 40%
- 20%
- 0%
- 20% 沪深 300 医药生物 (申万 )
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- 2 请务必阅读报告末页的重要声明
- 行业报告│行业定期报告
- 正文目录
- 1 行情回顾与下周投资策略
- 2 本周专题：医保目录调整开始，支持儿童 &罕见病用药调入
- 3 产业及政策总结
- 3.1 医保目录调整
- 3.2 福建省推进中药饮片追溯
- 3.3 中国 CDC 下发猴痘防控技术指南
- 3.4 积极防治不明原因儿童严重急性肝炎
- 4 一级投融资热 点跟踪
- 5 二级医药公司动态更新
- 5.1 重要公司公告
- 5.2 拟上市公司动态
- 6 一周行情更新
- 7 风险提示
- 图表 1：近三年医保目录外药品调整规则差异对比
- 图表 2：独家药品谈判续约规则
- 图表 3：奥希替尼医保谈判情况
- 图表 4：本周一级投融资事件（海外投融资金额前十，国内投融资金额前十）
- 图表 5：本周重要公司公告
- 图表 6：医药生物行业相比其他指数的涨跌幅情况
- 图表 7： SW 医药各子行业周涨跌幅
- 图表 8： SW 医药生物行业个股周涨幅前十
- 图表 9： SW 医药生物行业个股周跌幅前十
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- 3 请务必阅读报告末页的重要声明
- 行业报告│行业定期报告
- 1 行情回顾与下周投资策略
- 本周 医药生物（申万）同比上涨 3% ，整体表现强于大盘。本周生物制品子行业上涨
- 7.3% ；医疗器械子行业上涨 4.26% ，化学制药子行业上涨 3.08% ，中药子行业上涨
- 2.96% ，医疗服务子行业上涨 0.17% ；医药商业子行业下跌 0.69% 。
- 2022 年 6月 14日中国疾控中心下发《关于猴痘防控技术指南（ 2022 版） 》 的通知，
- 对于猴痘的 临床表现、检查手段、诊断和鉴别及治疗进行了明确的说明。
- 回顾 本周 医药行业 指数 反弹明显， 细分板块 生物制品 、 医疗器械 涨幅居前。 其中 我
- 们认为 疫苗行业整体 经过调整，股价较为合理 ， 随着疫情防控常态化， 受疫情防控
- 常态化和新冠疫苗接种的挤占效用减弱， 常规疫苗 将 恢复性增长 ，是中报业绩较为
- 确定的板块 ，生物制品板块的上涨主要来自于疫苗板块的带动 。 受疫情 常态化后 正
- 常医疗活动逐步恢复 的影响 ， 医疗机构对医疗器械的需求正逐步恢复，受此影响 ，
- 医疗耗材 板块个股均有不同程度上升，其中眼科 耗材 板块涨幅最大。
- 下周投资展望： 新冠疫情 全国范围内虽仍有偶发，但总体可控，经济活动和社会生
- 活正在逐步恢复，受疫情影响的相关板块将逐步恢复。短期来看，疫苗 和 需求较为
- 刚性且所在地受疫情影响较小的医疗服务 在 中报 业绩中 可能较为亮眼，建议关注。
- 长期来看 ， 新冠 疫情恢复后，医保控费仍将继续， 医保 腾笼换鸟不可避免，一方面
- 建议关注具有性价比、能够帮助医保控制支出过快上涨的药品和器械。另一方面，
- 随着疫情防控常态化，社会活动恢复。建议关注医保目录外受疫情影响较大但需求
- 较为刚性的需求。
- 本周发布 3篇深度报告：
- 6月 15日，我武深度报告 —— 《国内脱敏诊疗领域稀缺龙头，独享百亿市场空间》；
- 6月 17日，生物安全专题报告 —— 《把握种业和医疗，守护生物安全底线》 ；
- 6月 17日，投资策略专题报告 —— 《 国改收官之年，布局四大改革主线 》。
- 2 本周专题 ： 医保目录调整 开始 ， 支持儿童 &罕见病用药调入
- 2022 年 6月 13 日国家医疗保障局 发布了《 2022 年国家基本医疗保险、工伤保险和
- 生育保险药品目录调整工作方案》及相关文件公开征求意见，标志着本轮国家医保药
- 品目录调整工作 开始 启动 。
- 整体 规则 不变，部分药品准入 条件放宽 ， 更加支持新冠用药、罕见病用药和儿童用
- 药 。本次 药品目录调整方案征求意见稿中， 调整范围 、工作程序和时间节奏基本保持
- 不变 。同时 在医保目录外药品 调整范围中放宽了新冠药品 的范围，除 呼吸道用药 以外
- 的新冠用药 如抗病毒治疗、免疫治疗和中医治疗 等治疗相关 用药 有望进入医保，同时
- 继续支持儿童药名单进入医保 ，支持罕见病用药进入医保 。
- 图表 1： 近三年医保目录外药品调整规则 差异 对比
- 2020 年 2021 年 2022 年
- 与新冠肺炎相关的呼吸系统疾病治疗用药 纳入最新版《新型冠状病毒肺炎
- 诊疗方案》的药品
- 纳入临床急需境外新药名单、鼓励仿制 纳入鼓励仿制药品目录或鼓励研
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- 4 请务必阅读报告末页的重要声明
- 行业报告│行业定期报告
- 药 品 目 录 或 鼓 励 研 发 申 报 儿 童 药 品 清
- 单，且于 2020 年 8月 17 日（含，下同）
- 前经国家药监部门批准上市的药品。
- 发申报儿童药品清单，且于 2022
- 年 6月 30 日前，经国家药监部门
- 批准上市的药品
- 第二批国家组织药品集中采购中选药品
- 2015 年 1月 1日至 2020 年 8月 17 日
- 期间，经国家药监部门批准上市的新通
- 用名药品
- 2016 年 1月 1日至 2021 年 6
- 月 30 日（含）期间，经国家药
- 监部门批准上市的新通用名药
- 品
- 2017 年 1月 1日至 2022 年 6月
- 30 日 （含）期间，经国家药监部
- 门批准上市的新通用名药品
- 2019 年 12 月 31 日前，进入 5 个（含）
- 以上省级最新版基本医保药品目录的药
- 品。其中，主要活性成分被列入《第一
- 批国家重点监控合理用药药品目录（化
- 药及生物制品）》的除外。
- 2022 年 6月 30 日前，经国家药
- 监部门批准上市的罕见病治疗药
- 品
- 来源： 国家医保局， 国联证券研究所
- 新增独家药品 认定 和非独家药品 竞价谈判条款 ， 价格调整规则更加明确 。 此次文件
- 首次披露了关于谈判品种到期续约 /新增适应症续约关于支付标准变动的说明。 2022
- 年药品目录调整方案 中 首先将药品区分为独家药品和非独家药品，并 针对独家药品和
- 非独家药品采用了不同的定价规则，新的价格调整规则明确了不同药品价格调整的规
- 则和幅度，保障了医保基金支出的增长可控、医保目录调整价格规则更加明确，同时
- 对药品支付金额预估提出了更高的要求。
- 独家药品降价幅度明确，降价预期 更加温和。 根据是否调整药品的支付范围、实际支
- 出是否 基金预估值、医保基金年均实际支出金额范围区分了四种不同的情况， 逐级下
- 调了医保内目录用药的支付标准 。该政策核心在于，对于已上市的新药，在进入医保，
- 并提交预期销售规模数据时，如果未对医保产生超预期的冲击，后续要求的降价幅度
- 小；如果实际销 售远大于预期销售规模，对医保资金产生冲击时，后续要求降价的幅
- 度稍高。
- 图表 2： 独家药品谈判续约规则
- 情况一：不调整支付范围的药品支付标准调整范围
- A
- B A《 110% 110%
- 2亿元以内 不做调整 下调 5个百分点 支下调 10 个百分点 下调 15个百分点
- 2-10 亿以内 下调 2个百分点 -7% -12% -17%
- 10 -20 亿元以内 下调 4个百分点 -9% -14% -19 %
- 20 -40 亿元以内 下调 6个百分点 -11% -16% -21 %
- 情况二：调整支付范围的药品支付标准调整范围（需在情况一基础上调整）
- C
- B A《 10% 10%
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- 5 请务必阅读报告末页的重要声明
- 行业报告│行业定期报告
- 2亿元以内 不做调整 下调 5个百分点 支下调 10 个百分点 下调 15个百分点
- 2-10 亿以内 下调 2个百分点 -7% -12% -17%
- 10 -20 亿元以内 下调 4个百分点 -9% -14% -19%
- 20 -40 亿元以内 下调 6个百分点 -11% -16% -21%
- 40亿元以上 下调 10个百分点 -15% -20% -25%
- 来源： 国家医保局， 国联证券研究所 注： A=药品实际支出 /基金预算影响与预估值； B=年均实际支出； C=新增医保支付范围预算增加值 /两年前预估
- 加值和前两年实际支出值的高者
- 与过往医保药品目录调整降价幅度相比， 此次披露的谈判续约的价格降幅政策相对温
- 和。阿斯利康的奥希替尼，经过了 2次医保谈判。在 2020 年，一线适应症进医保时，
- 价格由 510 元 /片降低到 186 元 /片 ，此前进入医保时价格亦有较大降幅。国产药物，
- 比如丽珠集团的 1类新药艾普拉唑针剂， 2021 年底经历谈判时，价格由 156 元降低
- 至 71元。此次的谈判中，对于实际销售超预期不多的产品，价格降幅要求是 15% ，
- 相比此前的案例的降幅，相对温和 。
- 图表 3：奥希替尼医保谈判情况
- 企业 产品 进医保时间 医保适应症 /适应症 规格
- 单片价格
- （元，进
- 医保前）
- 单片价格
- （元，进
- 医保后）
- 降价幅度
- 阿斯
- 利康
- 奥希
- 替尼 2018 年 11 月 二线治疗， T790M 突变 80mg/
- 片 1700 510 70.00%
- 2020 年 12 月
- 新增一线适应症，外显子
- 19 缺失，外显子 21
- （ L858R ）置换突变 510 186 63.53%
- 来源： 国家医保局， 国联证券研究所
- 3 产业及政策总结
- 3.1 医保目录调整
- 6月 13 日，国家医保局发布《 2022 年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品
- 目录调整工作方案》，指出今年在继续支持新冠病毒肺炎治疗药物、创新药物的基础
- 上，着重体现了对罕见病治疗药物、儿童用药的关注，适当放宽了条件 ，未来 更多罕
- 见病用药、儿童药品等有望进医保 。
- 3.2 福建省推进中药饮片追溯
- 6月 14 日，福建省药监局发布《关于推进中药饮片信息化追溯体系建设工作的通知》，
- 通知要求生产企业 2022 年 8月底前完成追溯体系建设，对生产的中药饮片实行赋码
- 追溯。今年 9月底前，所有饮片批发企业和零售连锁总部完成对中药饮片实行扫码追
- 溯管理；今年 11 月底前，所有零售药店完成中药饮片扫码追溯管理，做到逢码必扫。
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