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海外衰退交易观察一：Fed put交易或为时过早
- 2022-07-27 06:00:17上传人：人逝**落空
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- 1 近 期 全球风 险资 产反弹 背后 的逻辑
- 2 当 前 欧美经 济处 于下行 中继
- 3 复盘 2018 年年底 Fed put 交 易 ，当 前可能 为时 尚早
- 3.1 2018 年年 底 Fed put 交 易的启 动时点 复盘
- 3.2 本轮 Fed put 交 易 开启时 点复盘
- 3.3 一 种讨 论： 联 储反应 函数或 有异变
- 策 略 专 题 报告
- 请务必阅读正文后的 重要 声明部分
- 图 目 录
- 图 1：海外 风险资 产交易 情绪 指标于 近期打 到 -2倍标 准差， 显示情 绪已经 相对悲 观
- 图 2： 6月 14 日后， 美股波 动率下 行，情 绪回 归正常 （ VI X ，rhs ）
- 图 3：当 前 COMEX 铜净 头寸打 到 2010 年以 来 20% 以 下分位 数，空 头已经 相对拥 挤
- 图 4： 6月 14 日， 23 年 3月到 期的欧 洲美元 隐含的 政策利 率预期 开始 高于 6月到期 合约
- 图 5： 18m3m -3m 于 6月 14 日 见 顶，投 资者开 始交易 联储紧 缩已经 达到最 高峰， 同期美 股开始 反弹
- 图 6：美国 居民当 前手里 的储 蓄安全 垫相对 较厚（ 十亿美 元）
- 图 7：图 7：最新 美国居 民耐用 品消费 已经回 到 2016 年至今 趋势线 上（十 亿美元 ）
- 图 8：当前 居民消 费受到 高通 胀的抑 制，消 费能力 并没有 想象中 有韧性 （千桶 /天）
- 图 9：经过 通胀调 整后的 沃尔 玛库存 增速录 得 20% ， 是近十 五年以 来库存 积累速 度最快 的一次
- 图 10 ：全球 制造业 调查显 示，今 年以来 企业开 始因为 需求转 弱而削 减库存 ，进入 “主动 去库” 状态
- 图 11 ：2018 年 年底 的 Fed put 交 易，在 市场交 易未来 首次降 息时点 前移 至 6个 月时开 启
- 图 12 ：2018 年 年底领 先指标 指示未 来一个 季度 PMI 将加速 下滑， 与当前 类似
- 图 13 ：2018 年 12 月 24 日 ，市场 预期 2019 年 9月份 开始降 息，一 天后美 股见底 开启反 弹
- 图 14 ：2018 年 9月份 开始， 美国失 业率开 始攀升 ，就业 市场有 些许 承压（ %）
- 图 15 ：今年 这轮 Fed put 交 易 ，在市 场交易 未来首 次降息 时点前 移至 12 个月时 开启， 启动时 点远早 于 2018 年
- 图 16 ：2022 年 6月 14 日，市 场预 期 23 年 6月开始 降息， 三天后 美股开 启一波 反弹
- 图 17 ：当前 美国失 业率并 没有见 到类 似 18 年底 回升， 劳动力 市场依 旧稳健 （ %）
- 图 18 ：历史 上当联 储暂停 加息后 、衰退 到来前 ，都是 做多股 票的好 机会（ %）
- 图 19 ：目标 政策利 率拟合 值和现 实值偏 差达 到 86 年以 来峰值 （ %）
- 图 20 ：泰格 规则隐 含的目 标利率 远高于 当前现 实值（ %）
- 图 21 ：当前 联邦基 金利率 远低于 市场预 期未来 政策利 率的终 值（ %）
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