共享电单车行业系列报告之一：共享电单车行业：盈利能力优于单车，哈啰、滴滴、美团分享行业红利
- 2022-07-07 01:35:09上传人：Ti**落塵
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- 换锂东风， 产品 在续航能力、使用体验等方面均有较好表现 。截至 2021 年底，哈 啰出行共享电单车覆盖超过 300 个城市，滴
- 滴青桔和美团计划投放超过 300 万辆共享电单车 ，覆盖城市均超过 200 个。
- 比较 UE（单位经济） 模型， 共享电单车创收能力约是共享单 车 5倍。共享电单车 UE 模型的主要特征为高骑行次数、高客单价、
- 高折旧成本。收入端，共享电单车单次收费高于共享单车，同时由于共享电单车满足用户 3-5km 出行需求、骑行省力，日均
- 骑行次数远高于共享单车，单辆共享电单车的创收能力约为共享单车的 5倍，因此共享电单车的收入模型更为稳健；成本端，
- 共享单车及共享电单车业务 成本项均主要包括运 维成本、车辆折旧 成本及其 他，二者所 需运维人员比例接 近，单位车辆的运
- 维成本接近。尽管共享电单 车采购成本更高，根 据我们的测算，共 享电单车业务现金流 第二年即可回正， 而共享单车业务在
- 三年运营期内较难实现盈 亏平衡 。
- 共享电 单车市场有望为 三巨头分别贡献 百亿规模营收 。按业务覆盖区域划分，共享电单车市场存在两类 玩家，一类是布局全
- 国的行业巨头，他们往往由共享单车行业巨头发展而来，如哈 啰出行、滴滴青桔、美团等，均依托较为成熟的共享单车业务向
- 共享电单 车领域延伸，凭借 数据、流量、运维等优势快速占领共享电单车市场， 按投放量计算， 2020 年哈 啰出行、青桔、 美
- 团共占据 93.3% 市场份额 ；另一类是深耕下沉市场的区域性玩家，如永安行、松果、街兔（ 2019 年与青桔电单车合并）等。
- 2021 年共享电单车的全国投放总存量 渗透率不足 3%，与旺盛的用户需求并不匹配，叠加政策利好行业有望加速发展：据我们
- 测算， 2025 年共享电单车行业规模有望达到 405 亿元， GAGR 为 36.6% 。预计到 2025 年，美团、滴滴、哈 啰三家巨头共享电单
- 车业务营收均有望超过百亿。
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- 对于美团等本地生活平 台而 言，共享出行业务最 核心的作用为导流 ，但共享单车业务难 以获得盈亏平衡， 相当于“烧钱获取
- 流量”，相比之下，共享电单车创收能力较强，有更好的盈利模型，单车投入运营两年内现金流即可回正。
- 发展共享电单车业务对平台具备三大作用：其一，政策红利下 ，共享电单车行业有望加速发展，共享电单车业务有望为哈 啰、
- 滴滴、美团等头部平台共享 百亿体量营收；其二 ，共享电单车的投 放以及用户多分布于 下沉地区，便于平 台进一步获取下 沉
- 流量；其三，共享换电、电单车制造与销售等业务具有更大的想象空间。
- 相 关 标 的： 美团 -W（3690. HK ）、哈啰出行（未上市）。
- 风 险 提 示： 行业政策出现重大变化、技术进步不及预期、共享电单车渗透率提升不及预期、换电市场发展不及预期。
- P 2 东 兴 证 券深度报告
- 共享电单车 行业： 盈利能 力优于 单车， 哈 啰、 滴滴、 美团分 享行业 红利
- 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源
- 目 录
- 1. 政策红利助力共享 电单车行业发展
- 2. 比较 UE 模 型，共享电单车创收能力 约是共享单车 5倍
- 3. 共享电单车行业三 巨头：哈 啰、滴滴、美团
- 4. 共享电 单车市场有 望 为三巨头分别贡献百亿规模营收
- 5. 共享出行平台衍生 产业价值
- 5.1 共享出行平台依托自身业务切入换电行业
- 5.2 平台入局整车制造，智能化成为破局关键
- 6. 投资建议
- 7. 风险提示
- 相关报告汇总
- 插图目录
- 图 1： 共享电单车 UE 模 型（元 /天）
- 图 2： 共享单车 UE 模 型（元 /天）
- 图 3： 共享电单车市场参 与者
- 图 4： 2020 年中国共享电单车竞争格局 -投放量占比
- 图 5： 共享两轮车市场规模（亿元 ）
- 图 6： 共享单车与共享电单车市场 规模测算（亿元）
- 图 7： 哈啰共享两轮车出行次数（亿 ）
- 图 8： 哈啰共享两轮 车 GTV （ 亿元）
- 图 9： 共享两轮车产业链
- 图 10： 2021 年各品牌电 单车销量（万辆）
- 图 11： 2020 年中国电单车电池供应商市占率
- 图 12： 2016 -2022 年电单车销量（万辆）
- 图 13： 2016 -2022 电单车行业市场规模（ 亿元）
- 图 14： 换电行业参与者
- 图 15： 哈啰出行营收结构
- 图 16： 哈啰出行业务版图
- 表格目录
- 表 1： 共享电单车相关监管情况梳 理
- 表 2： 各地共享两轮车管理政策主 要内容总结（部分）
- 表 3： 共享两轮车市场主要参与者 运营情况梳理
- 东 兴 证 券深度报告
- 共享电单车 行业： 盈利能 力优于 单车， 哈 啰、 滴滴、 美团分 享行业 红利 P 3
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- 1. 政 策 红利助力共享电单车行业发展
- 政策推动下，共享 电单车行业迎来两大利好。 截至 2021 年底，哈 啰出行共享电单车 覆盖 超过 300 个 城市 ，
- 滴滴青桔和美团计划投放超过 300 万辆共享电单车 1¸?¼- 8 }C»Eý 200 个。
- （ 1）共享电单车纳 入《绿色产业指导目录》，促进企业加速投放。 早期，共享电单车运营存在诸多问题，如：
- 过量投放、挤占公共交通道路资源、电池安全等。 2017 年，交通运输部等十部门对外发布《关于鼓励和规范
- 互联网租赁自行车发展的指导意见》，其中明确规定了 “ 不鼓励发展共享电单车 ”，使得行业推进陷入停滞状
- 态。 2019 年，交通部等印发《绿色产业指导目录（ 2019 年版 ）》，将互联网租赁电动自行车编入发展绿色产
- 业目录，监管态度变化推动巨头加速布局。
- （ 2）《电动自行车安全技 术规范》出台， 共享出行平台 先于行 业 全力推行 蓄电池 锂电化 。2018 年出台的《电
- 动自行车 安全技术 规范》 全面规 范了电 动自行 车各项安 全性和 指标 ，其 中明 确规定电 动自行 车重量 不大于
- 55kg 。在 相同续航能力下，铅酸蓄电池重量和体积分别约为锂电池的 3倍和 1.5 倍 ，蓄电池锂电化成为行业
- 趋 势 。共享电单车产品锂电化率高于总体电单车市场 ：传统电单车制造企业在电池 锂电化方面 较为保守 ，2020
- 年中国电动自行车市场主流电池种类仍为铅酸蓄电池，占比约为 76% ；而 共享出行平台把握 住 换锂东风， 据
- 测算， 2021 年共享电单车新投放产品锂电化率 或 超 九成 2¸§á+k ‹Eœ ^5#8`73Ñ=µ+^‰PÂ1ïM˜ } ?E¹
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- 表1：共 享 电 单车相关监管情 况梳理
- 时间 文件 主要内容
- 2004 年 《中华人民共和国道路交通安全法》 将电动自行车确定为非机动车的合法车型
- 2017 年 《关于鼓励和规范互联网租赁自行车
- 发展的指导意见》
- 不鼓励发展共享电单车
- 2018 年 《电动自行车安全技术规范》 全面规范了电动自行车各项安全性和指标： 3C 认证、脚踏骑行能力、
- 整车质量 （包括电池 ）不能超过 55 千克、最高时速不超过 25 公里、
- 电机功率不超过 400 瓦、蓄电池标称电压不超过 48 伏等
- 增加 “防篡改、防火性能、阻燃性能、充电器保护 ”等安全技术指标
- 符合标准的电单车被归为非机动车
- 2019 年 《绿色产业指导目录》 互联网电动自行车租赁编入发展绿色产业目录
- 资 料 来 源 ： 交通运 输部， 工业和 信息化 部，中 国国家 发展改 革委， 东兴证 券研究 所
- 采用配额管理制度 ，政府资源成为各平台 拓展合作重要考量。 近几年，除了北京等一线城市明确规定不发展
- 共享电单车租赁，管理较为严格， 其他各地政府将共享两轮车管理纳入日程，先后出台了配额管理制度，以
- 控制投放总量、规范平台日常运营。目前主要为“一城一策”阶段，各地区的规定和标准并不 完全相同。因
- 此政府资源成为各平台选择地方合作伙伴的重要考量之一。在 与 政府 沟通 方面 ， 哈 啰、青桔或与地方交管部
- 门接触更多：哈 啰作为市场 先行者，与一些城 市的政府有独家运营合作； 而 滴 滴做网约车 业务 时已经积累了
- 相关经验和资源 ，可以将资源嫁接给青桔 。
- 1 数据来源：晚点 LatePos t 2 来源： 起点共享换电网 ，高工锂电
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