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医药生物行业深度：整体业绩表现良好，产业优势不断强化
- 2022-09-15 13:50:24上传人：╰A**浮熙
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- 07-03
- 重 点 股 票 2021A 2022E 2023E 评级 EPS （元） PE（倍） EPS （元） PE（倍） EPS （元） PE（倍）
- 益丰药房 1.24 41. 81 1.56 33. 01 1.96 26. 38 买入
- 老百姓 1.15 28. 14 1.41 23. 00 1.70 18.97 买入
- 九典制药 0.62 29.50 0.82 22. 38 1.07 17. 21 买入
- 资料来源： Wind ， 财信证券
- 投 资 要 点：
- 湘股概况。 截止 2022 年 8月底，湖南省共有 20 家医药生物上市公
- 司，其中包括 5家化学制药公司、 5家医疗器械公司、 5家中药公
- 司、 3家医药商业公司、 2家医疗服务公司，涵盖了 6个申万医药
- 生物二级行业中的 5 个，且业务种类覆盖了医药生物产业链的 上
- 游、中游、下游，产业链较为齐全。从公司市值来看，市值超过 100
- 亿元的医药生物公司有爱尔眼科、益丰药房、老百姓、圣湘生物、
- 三诺生物，集中在眼科医疗、医药商业、医疗器械板块。从市场表
- 现来看， 2022 年 1-8月， 20 家医药湘股均出现不同程度的下跌，
- 其中有 2家湘股跑赢了沪深 300 指数， 8家湘股跑赢了申万医药生
- 物指数，整体市场表现有待提高。
- 业绩表现。 2022H1 ，20 家医药湘股合计实现营收 442.06 亿元，同
- 比增长 15.70% ；实现归母净利润 50.28 亿元，同比增长 8.45% 。医
- 药湘股整体业绩表现好 于沪深医药生物板块 （申万）。从细分板 块
- 来看，医药湘股营收规模及增速靠前的板块为医药商业、医疗器械；
- 利润规模靠前的板块为医疗器械、医疗服务，利润增速靠前的板块
- 为中药、医疗服务。从盈利水平来看， 2022H1 ， 20 家医药湘股的
- 平均毛利率为 44.63% ，同比下降 2.14pc t ，毛利率水平高于沪深医
- 药生物板块（申万）； 20 家医药湘股的平均期间费用率为 30.25% ，
- 同比下降 0.83pc t ，期间费用率高于沪深医药生物板块（申万）。总
- 的来看，医药湘股 2022H1 整体业绩表现良好，毛利率水平较高。
- 投资 建议。 综合考虑医药生物板块的业绩增长情况、行业估值水平
- 及基金持仓情况，维持医药生物板块“领先大市”评级。当前，湖
- 南省医药生物产业链较为齐全，产业发展势头良好，在部分细分领
- 域已具备领先优势。综合考虑公司业绩表现、增长空间以及竞争优
- 势等，我们建议关注以下湘股：（ 1）全球眼科医疗服务龙头爱尔眼
- 科（ 300015.SZ ）；（ 2）零售药店龙头益丰药房（ 603939.SH ）、老百
- 姓（ 603883.SH ）；（ 3）体外诊断领先企业圣湘生物（ 688289.SH ）；
- （ 4）血糖监测龙头三诺生物（ 300298.SZ ）；（ 5）具备品牌 和品种优
- 势的中药企业九芝堂（ 000989.SZ ）、千金药业（ 600479.SH ）等。
- 风险提示： 耗 材 、药 品 价 格 降 幅 超 预 期 风 险 ；产 品 研 发 失 败 风险；
- 行 业 政 策风险；行业 竞争加剧风险；新冠疫情反复风险等 。
- 2 5%
- 1 5%
- 5 %
- 5%
- 1 5%
- 2 02 1 -09 2 02 1 -12 2 02 2 -03 2 02 2 -06
- 医药生物 沪深 300
- 行业深度 医药生物
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- 证 券研究报告
- 内 容 目录
- 1 湖南省医药生物 行业概况：发展势头好，产业链齐全
- 1. 1 湖 南 省 医药生 物产业 发展势 头良好 ，医疗 服务能 力不 断增强
- 1. 2 医 药 湘 股业务 种类多 样，整 体业绩 表现良 好
- 2 医疗服务 ：湖南 省民营医院发展迅速，眼科医疗优势 明显
- 2. 1 湖 南 省 民营医 院发展 迅速， 眼科医 疗资源 仍具较 大提 升空间
- 2. 2 爱 尔 眼 科（ 300015. SZ ）： 全 球眼科 医疗龙 头，疫 情下业 绩韧性 强
- 3 医药商业：湖南 省零售药店企业国内领先
- .16
- 3. 2 医 药 商 业湘股 ：业绩 表现较 好，零 售药店 企业国 内领 先
- 3. 2. 1 益 丰 药 房（ 603939. SH ）： 全 国零 售药 店龙头 ， 2022H2 业 绩 有望 提速
- 3. 2. 2 老百姓（ 603883.S H ）： 全 国领先 的零 售药店 企业， 门店扩 张步伐 加快
- 3. 2. 3 达 嘉 维 康（ 301126.SZ ）： 深 耕 湖南的 医药流 通， DTP 药 房业 务增长 迅速
- 4 医疗器械：湖南 省研发创新能力强，优势龙头稳健扩 张
- 4. 1 湖 南 省 医疗器 械行业 发展迅 速，研 发创新 能力强
- 4. 1 医 疗 器 械湘股 ：业绩 出现分 化，后 疫情时 代优势 龙头 稳健扩 张
- 4. 1. 1 爱 威 科 技（ 688067. SH ）： 疫 情影 响下 业绩承 压，未 来成长 空间较 大
- 4. 1. 2 圣 湘 生 物（ 688289. SH ） :新 冠 检测需 求持续 ，战略 产线有 望成为 新引擎
- 4. 1. 3 可 孚 医 疗（ 301087. SZ ）： 家 用器械 龙头， 生命周 期健康 管理全 线覆盖
- 4. 1. 4 三 诺 生 物（ 300298. SZ ）： 主 业稳健 增长， CGM 注 册 受理 打开业 绩增长 新空 间
- 5 中药行业：湖南 省向 “中医药强省 ”迈进，发展质量不断 提高
- 5. 1 湖 南 省 中医服 务日益 完善， 发展质 量不断 提高
- 5. 2 中 药 湘 股：业 绩表现 较好， 多家企 业具备 品牌及 品种 优势
- 5. 2. 1 九芝堂（ 000989.S Z ） : 新 冠 疫 情影响 +原 材料价 格上涨 ，拖累 公司业 绩表现
- 5. 2. 2 千 金 药 业（ 600479. SH ） :产 品 结构调 整 +原 材料价 格上涨 ，毛利 率有所 下降
- 5. 2. 3 启 迪 药 业（ 000590. SZ ）： 原 材料价 格上涨 +营 销费用 增多， 利润表 现承压
- 5. 2. 4 汉 森 制 药（ 002421. SZ ）： 核 心品种 稳定增 长，盈 利水平 稳中有 升
- 5. 2. 5 方 盛 制 药（ 603 998. SH ）： 新 品放 量 +并购整 合，推 动营收 快速增 长
- 6 化学制药：湖南 省临床资源丰富，贴膏剂、药用辅料 具备优势
- 6. 1 湖 南 省 临床资 源丰富 ，化药 产业提 升空间 大
- 6. 2 化 药 湘 股：业 绩表现 分化明 显，贴 膏制剂 、药用 辅料 具备优 势
- 6. 2. 1 南 新 制 药（ 688189. SH ）： 新 冠疫 情 +原材料 价格上 涨，公 司业绩 表现不 佳
- 6. 2. 2 华 纳 药 厂（ 688799. SH ）： 销 售推 广增 强 +经 营效率 提升， 推动公 司业绩 增长
- 6. 2. 3 九 典 制 药（ 300705. SZ ）： 国 内凝胶 贴膏制 剂龙头 ，主导 品种持 续放量
- 6. 2. 4 尔 康 制 药（ 300267. SZ ）： 新 冠疫情 +产 品结构 调整， 拖累利 润表现
- 6. 2. 5 景 峰 医 药（ 000908. SZ ）： 营 业收入 快速增 长，盈 利水平 大幅提 升
- 7 投资建议
- 8 风险提示
- 图 1：湖南省医保基金收入（亿元）及同比增速
- 图 2：湖南省医保基金支出（亿元）及同比增速
- 图 3：湖南省医保 基金当年结余金额（亿元）及结余率
- 图 4：湖南省医保基金累计结余金额（亿元）
- 图 5：湖南省医院数量（个）及同比增速
- 图 6：湖南省医疗卫生机构床位数（张）及同比增速
- 图 7：湖南省卫生技术人员数量（人）
- 图 8：每千常住人口医疗卫 生机构床位数比较（张）
- 图 9：每千常住人口执业（助理）医师比较（人）
- 图 10 ：每千常住人口注册护士比较（人）
- 图 11：医药湘股所属的申万二级行业情况
- 图 12 ：医药湘股所属的地级市情况
- 图 13 ：医药湘股的市值情 况（亿元）
- 图 14 ：医药湘股 2022 年 1-8月的市场表现（ %）
- 图 15 ：湖南省公立医院和民营医院数量（个）
- 图 16 ：全国公立医院和民营医院数量（个）
- 图 17 ：湖南省民 营医院门诊量及占比
- 图 18 ：全国民营医院门诊量及占比
- 图 19 ：中国分省眼科病床密度
- 图 20 ：爱尔眼科的营收规模及同比增速
- 图 21 ：爱尔眼科的利润规模及同比增速
- 图 22 ：爱尔眼科的营 收构成
- 图 23 ：爱尔眼科的盈利水平
- 图 24 ：湖南省药品经营企业数量及同比增速
- .. 16
- .. 16
- 图 27 ：益丰药房的营收规模及同比增速
- 图 28 ：益丰药房的利润规模及同比增速
- 图 29 ：益丰药房的营收构成
- 图 30 ：益丰药房的盈利水平
- 图 31 ：老百姓的营收规模及同比增速
- 图 32 ：老百姓的利润规模及同比增速
- 图 33 ：老百姓的营收构成
- 图 34 ：老百姓的盈利水平
- 图 35 ：达嘉维康的营收规模及同比增速
- 图 36 ：达嘉维康的利 润规模及同比增速
- 图 37 ：达嘉维康的营收构成
- 图 38 ：达嘉维康的盈利水平
- 图 39 ：湖南省医疗器械生产企业数量及增速
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- 图 41 ： 2021 年各省份医疗器械生产企业数量
- 图 42 ：各省医疗器械注册证数量（截至 2022 年 7月 31 日）
- 图 43 ：爱威科技的营收规模及同比增速
- 图 44 ：爱威科技的利润规模及同比增速
- 图 45 ：爱威科技的营收构成
- 图 46 ：爱威科技的盈利水平
- 图 47 ：圣湘生物的营收规模及同比增速
- 图 48 ：圣湘生物的利润规模及同比增速
- 图 49 ：圣湘生物的营收构成
- 图 50 ：圣湘生物的盈利水平
- 图 51 ：可孚医疗的营收规模及同比增速
- 图 52 ：可孚医疗的利 润规模及同比增速
- 图 53 ：可孚医疗的营收构成
- 图 54 ：可孚医疗的盈利水平
- 图 55 ：三诺 生 物的营收规模及 同比增速
- 图 56 ：三诺生物的利润规模及同比增速
- 图 57 ：三诺生物的营收构成
- 图 58 ：三诺生物的盈利水平
- 图 59 ：九芝堂的营收规模及同比增速
- 图 60 ：九芝堂的利润 规模及同比增速
- 图 61 ：九芝堂的营收构成
- 图 62 ：九芝堂的盈利水平
- 图 63 ：千金药业的营收规模及同比增速
- 图 64 ：千金药业的利 润规模及同比增速
- 图 65 ：千金药业的营收构成
- 图 66 ：千金药业的盈利水平
- 图 67 ：启迪药业的营收规模及同比增速
- 图 68 ：启迪药业的利润规模及同比增速
- 图 69 ：启迪药业的营 收构成
- 图 70 ：启迪药业的盈利水平
- 图 71 ：汉森制药的营收规模及同比增速
- 图 72 ：汉森制药的利润规模及同比增速
- 图 73 ：汉森制药的营收构成
- 图 74 ：汉森制药的盈利水平
- 图 75 ：方盛制药的营收规模及同比增速
- 图 76 ：方盛制药的利润规模及同比增速
- 图 77 ：方盛制药的营收构成
- 图 78 ：方盛制药的盈利水平
- 图 79 ： 2021 年各省份药品 申报数量
- 图 80 ：各省（区、市）临床试验组长单位占比变化（ 2019 -2021 年）
- 图 81 ：各省（区、市）临床试验参加单位占比变化（ 2019 -2021 年）
- 图 82 ：南新制药的营收规模及同比增速
- 图 83 ：南新制药的利 润规模及同比增速
- 图 84 ：南新制药的营收构成
- 图 85 ：南新制药的盈利水平
- 图 86 ：华纳药厂的营收规模及同比增速
- 图 87 ：华纳药厂的利润规模及同比增速
- 图 88 ：华纳药厂的营 收构成
- 图 89 ：华纳药厂的盈利水平
- 图 90 ：九典制药的营收规模及同比增速
- 图 91 ：九典制药的利润规模及同比增速
- 图 92 ：九典制药的营收构成
- 图 93 ：九典制药的盈利水平
- 图 94 ：尔康制药的营收规模及同比增速
- 图 95 ：尔康制药的利润规模及同比增速
- 图 96 ：尔康制药的营收构成
- 图 97 ：尔康制药的盈利水平
- 图 98 ：景峰医药的营收规模及 同比增速
- 图 99 ：景峰医药的净利润情况
- 图 100 ：景峰医药的营收构成
- 图 101 ：景峰医药的盈利水平
- 表 1： 2020 -2021 年湖南省健康产业增加值
- 表 2：湖南省医药生物上市公司 2022H1 业绩表现 及比较
- 表 3：申万医院板块及湘股 2022H1 业绩表现比较
- 表 4：国内主要眼科医院对比
- 表 5：申万医药商业板块及湘股 2022H1 业绩表现比较
- 表 6：医疗器械板块及湘股 2022H1 业绩表现比较
- 表 7：湖南省 “十四五 ”中医药发展规划简介
- 表 8：中药板块及湘股 2022H1 业绩表现比较
- 表 9：湖南省 与全国各省药品注册审批情况比较
- 表 10 ：化学制药板块及湘股 2022H1 业绩表现比较
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