医药行业周报（23年第23周）：基药目录调整信号频出，关注儿童药、中成药领域投资机会

2023-06-12 12:15:46上传人：纯二**e`
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核心观点行业研究 · 行业周报
医药生物
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证券分析师：张佳博证券分析师：陈益凌021-60933167 zhangjiabo@guosen.com.cn chenyiling@guosen.com.cn S0980523050001 S0980519010002
证券分析师：陈曦炳证券分析师：彭思宇 0755-81982939 0755-81982723 chenxibing@guosen.com.cn pengsiyu@guosen.com.cn S0980521120001 S0980521060003
证券分析师：周章庆证券分析师：马千里010-88005445 zhouzhangqing@guosen.com.cn maqianli@guosen.com.cn S0980523040002 S0980521070001
证券分析师：张超0755-81982940zhangchao4@guosen.com.cnS0980522080001
市场走势
资料来源： Wind 、国信证券经济研究所整理
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本周医药板块表现弱于整体市场，医药商业板块表现稳健。本周全部 A股下
跌 0.32 %（总市值加权平均），沪深 300 下跌 0.65 %，中小板指下跌 1.62 %，
创业板指下跌 4.04 %，生物医药板块整体下跌 2.63 %，生物医药板块表现弱
于整体市场。分子板块来看，生物制品下跌 5.07 %，医疗服务下跌 3.69 %，
中药下跌 3.22 %，化学制药下跌 1.59 %，医疗器械下跌 1.44 %，医药商业持平。
医药板块当前市盈率（TTM ）为 27.4x，处于近 5年历史估值 26.89%分位数。
三年调整周期已过， 2023 年有望迎来新一轮国家基药目录调整。基药目录
调整周期一般为 3年，最近一次调整是在 2018 年。2023 年 5月 10 日，
全国卫生健康药政工作电视电话会议召开，再次释放基药目录调整信
号，时隔 5年， 2023 年有望迎来新一轮基药目录的正式调整。
2018 年基药目录调整对中成药企业业绩增厚更明显。我们选取了有产品新
增进入 2018 版基药目录的化药和中成药企业 28 家（ 14 家化药企业 +1 4
家中成药企业），对比分析发现进入基药目录对中成药企业业绩加成更
大，且竞争格局良好的中成药品种进入基药目录后放量明显，其中营销
能力强、品牌力强的企业起量更快。
挖掘下一轮基药目录调整的重点和亮点，关注儿童药和独家中成药。我们认
为儿童药和中成药有望成为本轮基药目录调整的重点和亮点，从这两个
维度推测，康缘药业、以岭药业、天士力、太极集团等企业纳入新版目
录的潜在独家品种较多，有望享受进入基药目录带来的业绩加成。
投资建议：进入基药目录有利于药品快速入院和基层放量，同时带动公
司其他药品的渠道下沉，进而提升整体业绩。我们认为本轮基药目录调
整后，几类企业有望获益： 1）儿童药龙头企业； 2）独家品种具备扎实
临床数据的中成药企业；3）营销网络健全的品牌 OTC 。相关标的包括：
以岭药业、康缘药业、天士力、太极集团、华润三九等。
风险提示：疫情反复的风险、创新药研发失败风险、药耗集采风险。
重点公司盈利预测及投资评级
公司公司投资收盘价总市值 EPS PE 代码名称评级（元）（亿元） 2022A 2023E 2022A 2023E
300760 迈瑞医疗买入 302.00 3662 7.92 9.60 39.3 32.4
600276 恒瑞医药买入 45.79 2921 0.61 0.75 80.2 65.8
688271 联影医疗增持 136.80 1127 2.19 2.55 62.5 53.6
688114 华大智造增持 88.64 368 5.26 0.64 16.9 138.5
300832 新产业买入 57.90 455 1.69 2.11 35.6 28.5
301363 美好医疗买入 43.62 177 0.99 1.28 41.8 32.3
688046 药康生物增持 21.55 88 0.42 0.55 51.3 39.2
2666.HK 环球医疗买入 4.50 85 1.00 1.00 4.5 4.5
9926.HK 康方生物买入 35.55 299 (1.39) 2.35 14.5
2162.HK 康诺亚 -B 买入 42.75 120 (1.10) (1.25)
资料来源： Wind 、国信证券经济研究所预测
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内容目录
重点事件及国信医药观点
基药目录调整信号频出，关注儿童药、中成药领域投资机会
国内外公司近期重点事件：美敦力发布 FY23 及 FY23Q4 财报，加大糖尿病业务布局
通用技术环球医疗与福瑞股份达成战略合作，肝纤维化检测需求日益凸显
华大智造与 AddLife AB 签署合作协议，推动北欧测序仪及自动化设备市场
新股上市跟踪
本周行情回顾
板块估值情况
推荐标的
风险提示
免责声明
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证券研究报告

图 1：我国基药目录调整和基本药物制度确立、完善的时间轴
图 2：国家基药目录品种数量变化
图 3：我国公立二级医院基药使用和采购情况（ %）
图 4：我国公立三级医院基药使用和采购情况（ %）
图 5：药品进入基药目录面临的机遇
图 6：美敦力营收业务拆分
图 7：美敦力营收业务拆分按地域
图 8：公司重点关注的快速增长赛道
图 9： EOPatch 产品图
图 10：申万一级行业一周涨跌幅（ %）
图 11：申万一级行业市盈率情况（ TTM ，整体法，剔除负值）
图 12：医药行业子板块一周涨跌幅（ %）
图 13：医药行业子板块市盈率情况（ TTM ，整体法，剔除负值）
表 1：基本药物制度相关规定梳理
表 2： 2018 版基药目录部分新增品种相关企业 2019 年业绩情况
表 3：部分 2018 版基药目录新增药品销售及相关企业业绩分析
表 4： 2023 年新版基药目录潜在新增儿童药品种预测
表 5： 2022 版医保目录中部分非基药独家中成药品种
表 6：美敦力 FY23 业务营收情况
表 7：美敦力 FY23 业务营收按地域拆分
表 8：近期 A 股 /H 股医药板块新股上市情况跟踪
表 9：本周 A股涨跌幅前十的个股情况
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证券研究报告
重点事件及国信医药观点
基药目录调整信号频出，关注儿童药、中成药领域投资机会
本周我们梳理基药目录调整历史，复盘进入基药目录对企业的影响，分析挖掘新
版基药目录调整的重点、亮点及潜在投资机会。
（一）基药目录调整历史梳理
“ 基药 ” 由世界卫生组织提出，我国 2009 年正式确立基本药物制度。 “ 基本药
物 ” 概念由世界卫生组织于 1977 年提出，是指能够满足基本医疗卫生需求，剂
型适宜、保证供应、基层能够配备、国民能够公平获得的药品，主要特征是安全、
必需、有效、价廉。 1979 年，我国开始引入 “ 基本药物 ” 的概念， 1982 年公布
第一批国家基本药物目录，到 2004 年共进行了四次调整，但一直没有建立完整
的国家基本药物制度和政策，基本药物管理处于 “ 有目录而无制度 ”的状态。200 9
年，我国发布《关于建立国家基本药物制度的实施意见》，标志着国家基本药物
制度实施工作正式启动。基本药物制度是对基本药物目录制定、生产供应、采购
配送、合理使用、价格管理、支付报销、质量监管、监测评价等多个环节实施有
效管理的制度，有利于保证基本药物足额供应和合理使用，转变医疗机构 “ 以药
补医 ” 机制，促进药品生产流通企业资源优化整合，对于保障群众基本用药需求
和安全、减轻群众基本用药负担具有重要意义。截至 2009 年，约有 160 个国家
拥有正式的基本药物目录， 105 个国家制定和颁布了国家基本药物政策。
表1：基本药物制度相关规定梳理
2009 年 2018 年
依据文件《关于建立国家基本药物制度的实施意见》《完善国家基本药物制度的意见》
基药目录遴选原则
考虑我国国情和医保能力，按照防治必需、安全有效、价格合理、使用方便、中西药并重、基本保障、临床首选的原则，结合我国用药特点和基层医疗卫生机构配备的要求，参照国际经验，合理确定基药品种（剂型）和数量
满足常见病、慢性病、应急抢救等主要临床需求，兼顾儿童等特殊人群和公共卫生防治用药需求；强化循证决策，突出药品临床价值；规范剂型规格，能口服不肌注，能肌注不输液；支持中医药事业发展
基药目录调整管理实行国家基本药物目录动态调整管理，原则上每 3年调整一次调整周期原则上不超过 3年；对新审批上市、疗效较已上市药品有显著改善且价格合理的药品，可适时调入，未通过一致性评价的品种逐步调出；原则上各地不增补药品，少数民族地区可增补少量民族药
生产供应确保临床必需、不可替代、用量不确定、企业不常生产的基本药物生产供应
推动优势企业建设与国际先进水平接轨的生产质量体系；对于临床必需、用量小或交易价格偏低、企业生产动力不足等因素造成市场供应易短缺的基本药物，可由政府搭建平台，通过市场撮合确定合理采购价格、定点生产、统一配送、纳入储备等措施保证供应
采购配送
政府办医疗卫生机构使用基药，由省人民政府指定以政府为主导的药品集中采购相关机构，实行省级集中网上公开招标采购，由招标选择的生产企业、具有现代物流能力的药品经营企业或具备条件的其他企业统一配送，配送费招标确定
生产企业作为保障基药供应配送的第一责任人，切实履行合同，尤其保障偏远、交通不便地区的药品配送，因企业原因造成用药短缺，应承担违约责任，并列入失信记录。鼓励医疗机构优先采购和使用通过一致性评价、价格适宜的基本药物
价格管理
发改委制定基药全国零售指导价格，按药品通用名称制定，不区分具体企业，保持生产企业合理盈利的基础上，压缩不合理营销费用。在规定幅度内，省人民政府根据招标采购价、配送费及药品加成政策确定具体零售价格。政府办基层医疗卫生机构基药实行零差率销售。
对垄断原料市场和推高药价导致药品短缺，涉嫌构成垄断协议和滥用市场支配地位行为的，依法开展反垄断调查，加大惩处力度；加强信息互联互通，对基药从原料供应到生产、流通、使用、价格、报销等实行全过程动态监测
合理使用政府办基层医疗卫生机构全部配备和使用基药。其他各类医疗机构将基药作为首选药物并达到一定使用比例。医疗机构按照国家基本药物临床应用指南和基本药物处方集，确保规范使用。
以省为单位明确公立医疗机构基本药物使用比例，做好上下级医疗机构用药衔接；药品集中采购平台和医疗机构信息系统应对基本药物进行标注，提示医疗机构优先采购和使用；重点监测医疗机构基药信息，发现无正当理由不首选基本药物的予以通报；加强基本药物使用绩效评估，医疗机构科学设置临床科室基本药物使用指标，并纳入考核，将基本药物使用情况与基层实施基本药物制度补助资金的拨付挂钩。
支付报销基药全部纳入基本医疗保障药品报销目录，报销比例明显高于非基本药物
注重与医保支付报销政策做好衔接，兼顾公共卫生、疾病防治等方面的需要，明确基药目录内的治疗性药品，医保部门在调整医保目录时，按程序将符合条件的优先纳入目录范围或调整甲乙分类
质量监测对基药定期进行质量抽检；加强和完善不良反应监测；建立健全药品安全预警和应急处置机制，完善药品召回管理制度推进仿制药质量和疗效一致性评价
资料来源：国家卫健委、中国政府网，国信证券经济研究所整理
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证券研究报告
2009 年以来三次调整，基药目录不断扩容，基本药物制度不断完善。自 2009 年
我国正式实施基本药物制度以来，分别于 2009 、 2012 、 2018 年对国家基药目录
进行了调整，药品品种数由 2009 年的 307 个品种，增加到 2018 年的 685 个品
种，随着国家支持中医药事业发展力度加大，中成药品种占比提高到 39% 。除了
基药目录品种不断扩容外，基本药物制度也不断完善落实，在“ 保基本、强基层、
建机制 ” 的基础上，强调突出常见病、慢性病、危重病、公共卫生、儿童等特殊
人群的基本用药需求，扩大基药的领域范畴，同时不断推进基药生产供应、采购
配送、使用支付等方面的具体措施，确保群众基本用药的充足、安全、实惠。
图1：我国基药目录调整和基本药物制度确立、完善的时间轴
资料来源：卫健委，中国政府网，国信证券经济研究所整理
图2：国家基药目录品种数量变化
资料来源：卫健委，国信证券经济研究所整理
三年调整周期已过，有望迎来新一轮国家基药目录调整。基药目录调整周期一般
为 3年，最近一次调整是在 2018 年。 2021 年 11 月，卫健委发布《国家基本药
物目录管理办法（修订草案）》征求意见稿，至今已超一年，预计基药目录的遴
选、论证评议等工作已在积极推进中。 2023 年 5月 10 日，全国卫生健康药政工
作电视电话会议召开，全面部署 2023 年重点工作任务，强调突出药品临床价值
和临床需求导向，重点围绕基本药物、短缺药品、儿童药品、药品使用监测、临