轨道交通行业深度研究：凛冬已过，轨交行业底部复苏
- 2023-06-12 15:16:16上传人：-A**ni
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- 1. 铁路：动车组采购有望恢复，中长期稳定增长
- 1.1. 铁路投资额有望回升，新建通车里程预期向上
- 1.2. 高铁通车里程有望边际修复
- 1.3. 铁路客车：客运量 疫后恢复，新增动车组有望均值回归
- 1.4. 铁路货车：国内经济增长与政策共同驱动货运量长期稳定增长
- 2. 城轨：进入有序发展阶段，市域快线有望成为亮点
- 2.1. 城轨市场步入有序增长阶段，新增营业长度未来三年总体增速放缓
- 2.2. 城轨客运量恢复正常水平，驱动城轨新增车辆稳步提升
- 2.3. 一线城市建设需求迫切，地铁成为公共交通主力
- 2.4. 市域快轨作为城市群交通补充，未来有望迎来快速发展阶段
- 3.“ 一带一路 ” 轨交企业打开新增长空间
- 4. 维保市场：动车与城轨进入大修周期，有望贡献增量
- 4. 1. 动车组迎来高级维修周期，疫情缓和后打开后周期市场
- 4.2. 城轨车辆快速提升，部分存量车辆迎来架修、大修周期
- 5. 轨道交通行业产业链
- 5.1. 上游： 设计、施工一体化为发展趋势；机械零部件、原材料和机电设备及
- 系统为轨道交通行业重要的组成部分
- 5.2. 中游：建设施工和整车制造龙头份额集中
- 5.3. 下游：轨交行业正进入后周期阶段，存量市场释放维修需求
- 6. 配置建议
- 6.1. 中国中车：全球轨道交通装备业龙头
- 6.2. 时代电气：国内城轨牵引系统龙头，十一年国内市场占有率第一
- 6.3. 时代新材：中国中车一级子公司，领跑先进高分子材料领域
- 6.4. 朗进科技：国内城市轨道交通变频空调行业的领先企业
- 6.5. 铁建重工：国内领先的高端装备企业，深耕掘进机装备、轨交设备和特种
- 专业装备领域
- 7. 风险提示
- 图表 1： 2023 -2025 年铁路投资额约 25000 亿元，平均每年有望达到 8434 元 5
- 图表 2： 2023 年 Q1 投资额较 2019 年 Q1 增长 12.2%
- 图表 3：预计 2023 年高铁投产新线规模较前两年有所提升，确定性高
- 图表 4： “ 十四五 ” 规划提高高铁里程 1.2 万 公里
- 图表 5：高铁里程占铁路营业里程比重进一步提升
- 图表 6： 2023 -2025 年高铁新增里程有望底部修复
- 图表 7： 2022 年客运量较 2019 年下降 54.3%
- 图表 8： 2023 年五一假期客运量较 2019 年增长 26.6%
- 图表 9：客运量和新增线路推动动车组需求量，未来 3年动车组新增量均值回
- 归
- 图表 10 ：三个指标的增长率较同步，共同驱动货运量的上升
- 图表 11 ：铁路运输量占总运输量从 2018 年的 7.95% 上升至 2022 年的 9.74% 8
- 图表 12 ： 2022 -2025 年货运量 CAGR 为 0.2% ，增长放缓
- 图表 13 ：城轨运营长期亏损， 2022 年收支比为 53.38%
- 图表 14 ： 52 号文与 81 文号对比，审批条件明显上升
- 图表 15 ：过去几年完成投资额占可批复投资额比重稳定在 12 -14%
- 图表 16 ： 2022 年我国城镇化率为 65.22 ，预计 2030 年将达到 70%
- 图表 17 ：城轨在建线路维持平稳，增长放缓
- 图表 18 ： 2019 -2022 年城轨营业长度增长放缓
- 图表 19 ： 2020 -2022 年城轨客运量受疫情冲击下滑
- 图表 20 ：城轨 2023 年 4月客运量同比 +95.8%
- 图表 21 ： 2014 -2021 年城轨车辆密度逐年上升
- 图表 22 ：城轨新增车辆增长率有所放缓
- 图表 23 ：城轨客运量占公共交通客运量比重持续提升
- 图表 24 ： 2022 年城轨各制式比例，地铁占比最大
- 图表 25 ：北上广深可批复投资占总可批复投资近 3成（单位 :亿元）
- 图表 26 ：地铁新增里程维持较高水平
- 图表 27 ： 2018 -2022 年市域快轨在建线路 CAGR 为 14.4% ，占比 +6.48pct
- 图表 28 ： 2018 -2022 年市域快轨规划线路 CAGR 接近 30%, 占比 +19.65pct
- 半
- 图表 30 ： 2020 -2022 年 "一带一路 "国家基础设施发展指数逐渐回升
- 图表 31 ： 2022 年国际业务新签订单为 509 亿元，同比 +45.43%
- 图表 32 ： 2023 年 Q1 国际业务同比 +95.7% ，占新签订单比例达到 30%
- 图表 33 ：三、四、五高级修检修周期一般为 3年、 6年、 12 年
- 图表 34 ： 2007 -2022 年动车组拥有量 CAGR 为 29%
- 图表 35 ：四级修需求集中在 2023 -2027 年
- 图表 36 ：五级修需求集中在 2025 -2030 年
- 图表 37 ：中国中车 2019 -2022 年高级修新签合同项目金额逐年下滑
- 图表 38 ： 2022 -2025 年四、五级修市场规模年均超过 200 亿元
- 图表 39 ： 2021 -2025 年城轨架修车辆 CAGR 接近 31%
- 图表 40 ： 2023 -2030 年城轨大修车辆 CAGR 为 30%
- 图表 41 ： 2022 -2025 年城轨运维市场规模 CAGR 为 6.5%
- 图表 42 ：轨道交通产业链
- 图表 43 ：轨交产业链重点公司汇总
- 统及设备
- 图表 46 ： 2020 年中国中铁和中国铁建占建设施工市场份额 75.7%
- 图表 47 ： 2021 年中国中车轨交装备业务在国际市场占比达到 54.2%
- 图表 48 ：轨道交通产业链中游包括建筑施工和车辆制造
- 图表 49 ：轨道交通产业链下游包括运维服务和增值服务
- 图表 50 ： 2022 年中国中车铁路装备和新产业业务占比加总超过 70%
- 图表 51 ： 2015 -2022 年中国中车营收和归母净利润维持平稳
- 图表 52 ： 2022 年和 2023 年 Q1 时代电气盈利增长，轨交行业回暖
- 图表 53 ： 2022 年时代电气轨交装备业务收入增速重回正增长
- 图表 54 ：时代新材轨交领域产品主要为轨交减振降噪
- 图表 55 ： 2022 年时代新材营业收入平稳增长，归母净利润同比 +96.51%
- 图表 56 ： 2019 -2022 年朗进科技营收稳步增长，但利润承压
- 图表 58 ： 2022 年铁建重工掘进机装备业务占总收入一半以上
- 图表 59 ：行业建议关注公司（截至 2023 年 6月 9日）
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