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银行业2023年中期策略报告：行至底部区间，关注高股息、优质中小行和困境反转三条主线
- 2023-06-14 10:20:25上传人：仰望**夜丶
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- 1. 复盘：弱复苏预期压制传统机构重仓股表现
- 1.1 行情表现：内部走势分化，大行表现较好、股份行和中小行承压
- 1.2 基本面表现：息差收窄和非息低迷拖累，景气度已至底部
- 2. 基本面展望：企稳正当时，净息差降幅有望收敛
- 2.1 量：信贷节奏趋稳，关注重点领域复苏节奏
- 2.2 价：净息差步入底部区间，下行幅度有望趋缓
- 2.3 质：不良生成压力边际减轻，拨备夯实无虞
- 2.4 中收：低基数下有望修复，财富管理中长期价值不变
- 2.5 预计下半年营收、盈利有所修复
- 3. 低 PB 、低波动、高股息，弱复苏背景下拥抱银行股的确定性价值
- 3.1 长期视角：银行经营稳健，资产质量中长期拐点已至
- 3.2 横向对比：股息回报率领先，低利率环境下配置优势凸显
- 3.3 估值和基金仓位仍处历史底部区间，悲观预期充分反映
- 4. 选股维度：重点关注高股息、优质中小行和困境反转三条主线
- 4.1 继续关注低估值、稳健经营大行
- 4.2 看好复苏核心 标的和优质中小行反弹机会
- 4.3 风险缓释、资产质量改善，建议关注困境反转主线
- 5. 风险提示
- 银行行业策略报告 —— 行至底部区间，关注高股息、优质中小行和困境反转三条主线
- 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。
- 图 1：PMI 连续两个月落入荣枯线以下
- 图 2：居民贷款需求持续回落
- 图 3：年初至今银行板块跑赢沪深 300 指数 3.7%
- 图 4：年初以来，银行板块相对其他板块表现较好
- 图 5：上市银行内部个股行情分化明显
- 图 6：23Q1 上市银行营收增速继续处在低位
- 图 7：23Q1 上市银行归母净利润增速较 22A 下降 5.2pct
- 图 8：从盈利增速的驱动要素分解来看，净息差是主要拖累
- 图 9：从营收和利润表现来看，个体间的分化在拉大
- 图 10 ：1季度开门红后 4月信贷增速边际收敛
- 图 11：从增量结 构来看，零售弱复苏、对公引领
- 图 12 ：预计 23 年社融存量增速在 10.4%
- 图 13 ：预计 23 年新增人民币贷款 23 万亿
- 图 14 ：制造业贷款增速保持稳定
- 图 15 ：基础设施类贷款继续呈现高景气
- 图 16 ：23Q1 普惠小微增速进一步提升
- 图 17 ：商业银行净息差跌至 1.8% 以下
- 图 18 ：23Q1 上市银行生息资产收益率下降
- 图 19 ：23Q1 上市银行计息负债成本率上行
- 图 20 ：LPR 保持稳定
- 图 21 ：23Q1 新发放贷款利率企稳
- 图 22 ：23Q1 绝大部分上市银行关注类贷款占比环比改善
- 图 23 ：上市银行中收增速延续承压态势
- 图 24 ：23Q1 招行财富管理业务收入同比变化
- 图 25 ：国内四家大行 ROE 仍处在 10% 以上
- 图 26 ：银行盈利增速相比其他板块更稳定
- 图 27 ：2018 年以来银行加大不良核销力度
- 图 28 ：银行不良 +关注类贷款占比延续改善
- 图 29 ：上市银行股息率 vs10 年期国债收益率
- 图 30 ：申万一级行业股息率对比
- 图 31 ：上市银行估值仍处于历史底部
- 图 32 ：当前银行估值对应隐含不良率在 14% 以上
- 图 33 ：23Q1 上市银行主动基金持仓进一步下滑
- 图 34 ：上市银行国资持股比例 -23Q1
- 图 35 ：区域信贷余额增速对比
- 图 36 ：部分区域性银行转债距离强赎空间
- 图 37 ：上市银行贷款结构图 -22A
- 图 38 ：21 年以来上市银行不良率变动
- 表 1：上市银行 2023Q1 资产质量表现整体好于 2022Q4
- 表 2：工行、建行、招行、兴业、平安 2022 对公不良率 --分行业细项
- 表 3：零售不良有所波动
- 表 4：上市银行 23Q1 核心一级资本充足率与监管红线的差距
- 表 5：预计下半年上市银行营收、盈利增速有所修复
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