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食品饮料行业2023年度投资策略：白酒低估看好疫后复苏，啤酒盈利弹性确定性较高
- 2022-11-22 23:50:54上传人：HU**伤害
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宏观环境有望边际改善，长期消费升级趋势不变。新冠疫情爆发至今，对居民日常生活和宏观经济的影响仍在延续；22Q2受华东地区疫情影响，3月至4月社零增速出现下滑，6月后恢复增长；餐饮收入受影响相对更大，至9月仍未恢复稳定正增长。展望23年，预计宏观经济将保持稳定增长趋势，在更有效的疫情管控体系和更高的疫苗接种率等条件的支持下，社零总额、餐饮收入等指标有望实现边际改善。 白酒：疫后复苏是主线，情绪
- 一、宏观环境有望边际改善，长期消费升级趋势不变
- 二、白酒：疫后复苏是主线，情绪释放价值凸显
- 2.1 白酒板块 有所回调，估值水平显著降低
- 2.2 短期风险有效释放，关注疫后复苏反弹
- 2.2.1 结构升级叠加汇量增长，疫后复苏弹性提升 14
- 2.2.2 风险点短期影响情绪，不改变白酒长期趋势 19
- 2.2.3 市场份额向头部集中，经销商现金流充足 22
- 2.3 白酒标的推荐
- 三、啤酒：吨价提升成本下降，啤酒盈利弹性可期
- 3.1 啤酒总量趋于稳定，价格上行坚实有力
- 3.2 包材价格继续下行，控费增效提升盈利弹性
- 3.3 青啤华润稳中求进，重啤燕京弹性释放
- 3.4 啤酒标的推荐及建议关注
- 四、软饮料：细分赛道亮点频现，关注龙头成长价值
- 4.1 软饮行业稳中有升，新消费需求崛起
- 4.2 饮料行业 市场广阔，景气赛道风生水起
- 4.2.1 包装水行业长坡厚雪，茶饮行业无糖化发展 34
- 4.2.2 快节奏生活趋势下，能量饮料持续受益 36
- 4.2.3 定位年轻消费者需求，预调酒市场稳定扩容 38
- 4.3 软饮料标的推荐
- 五、乳品：供给改善奶价下行，关注 细分赛道机会
- 5.1 乳品整体稳定增长，液奶增速边际放缓
- 5.2 鲜奶奶酪保持高增，关注奶粉行业拐点
- 5.3 原奶供给逐步改善，关注奶价下行与费用投放节奏
- 5.4 乳制品板块建议关注
- 食品饮料行业策略报告 —— 白酒低估看好疫后复苏，啤酒盈利弹性确定性较高
- 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见 分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。
- 图 1：国内 GDP 单季增速
- 图 2：20 年下半年来社零总额及餐饮收入月度增速
- 图 3：GDP 增加值构成占比
- 图 4：国内农村和城镇居民人均可支配收入（元）
- 图 5：规模以上白酒企业利润总额及增速
- 图 6：规模以上白酒企业利润总额占营业收入比重
- 图 7：白酒当月产量及增速
- 图 8：上市白酒板块单季度营收及增速
- 图 9：上市白酒板块单季度扣非归母净利润及增速
- 图 10 ：2004 年以来白酒历史行情复盘
- 图 11：2015 年至今中证白酒与沪深 300 涨跌幅以及超额收益
- 图 12 ：白酒板块总市值与 PE 估值
- 图 13 ：白酒板块市值增长的盈利与 PE 拆分
- 图 14 ：历次白酒板块回调中的最大回撤幅度
- 图 15 ：热门行业板块 2023 年预测 PE 横向对比
- 图 16 ：白酒行业持仓情况
- 图 17 ：高端酒企持股市值占基金股票投资市值比
- 图 18 ：全国化次高端酒企持股市值占基金股票投资市值比
- 图 19 ：区域酒企持股市值占基金股票投资市值比
- 图 20 ：全国本土确诊病例当日新增
- 图 21 ：安徽、河南确诊病例当日新增
- 图 22 ：上海地铁客运量情况
- 图 23 ：国内航班量情况
- 图 24 ：我国 M2 增速情况
- 图 25 ：我国社会融资规模情况
- 图 26 ：单季度全国居民人均可支配收入及增速
- 图 27 ：部分次高端大单品的价格同比增速
- 图 28 ：普五和国窖 1573 批价走势（元 /瓶）
- 图 29 ：白酒 400 -1000 元价格带部分产品批 价走势 (元/瓶)
- 图 30 ：不同价格带产品趋势分化
- 图 31 ：2021 年全国化次高端酒企、区域酒企收入拆分
- 图 32 ：2022 年山西汾酒、舍得酒业单季度新增经销商数量
- 图 33 ：华致酒行单季度营收、同比增速及净利率
- 图 34 ：怡亚通半年度酒类品牌运营收入及增速
- 图 35 ：白酒消费场景的变化趋势
- 图 36 ：白酒指数在 2014H2 恢复上涨
- 图 37 ：头部酒企营业收入占白酒行业比重
- 图 38 ：头部酒企利润总额占白酒行业比重
- 图 39 ：头部酒企营业收入占白酒上市公司比重
- 图 40 ：头部酒企盈利占白酒上市公司比重
- 图 41 ：白酒全渠道毛利空间较厚
- 图 42 ：国内主要白酒上市企业 16 -21 年营收 CAGR
- 图 43 ：华致酒行存货周转天数
- 图 44 ：华致酒行营运资本周转率
- 图 45 ：规模以上啤酒企业产量及增速
- 图 46 ：规模以上啤酒企业月度产量及增速
- 图 47 ：规模以上啤酒企业收入增速的量价拆分
- 图 48 ：不同阶段啤酒行业产量和吨价复合增速
- 图 49 ：主要啤酒公司 17-21 年销量和吨价 CAGR
- 图 50 ：部分啤酒公司 22 年前三季度销量和吨价增速
- 图 51 ：啤酒行业指数与市盈率情况
- 图 52 ：啤酒行业指数量价拆分
- 图 53 ：大麦进口均价走势
- 图 54 ：玻璃价格走势
- 图 55 ：铝锭价格走势
- 图 56 ：瓦楞纸价格走势
- 图 57 ：青岛啤酒单吨成本同比
- 图 58 ：华润啤酒单吨成本同比
- 图 59 ：啤酒板块半年度毛销差趋势
- 图 60 ：国内主要啤酒厂商毛销差趋势
- 图 61 ：青岛啤酒产品吨价和销量增速
- 图 62 ：青岛啤酒不同区域销售净利率趋势
- 图 63 ：华润啤酒产品吨价和销量增速趋势
- 图 64 ：金沙酒业销售额和净利润趋势
- 图 65 ：乌苏啤酒线上销售额及增速
- 图 66 ：重庆啤酒未来 12 个月预测 PE
- 图 67 ：燕京 U8 销量快速增长
- 图 68 ：燕京啤酒净利率改善空间巨大
- 图 69 ：中国饮料市场规模及增速
- 图 70 ：18 -21 年主要饮料品类规模 CAGR 及 21 年占比
- 图 71 ：软饮料行业指数及市盈率情况
- 图 72 ：软饮料板块市值增长得盈利和 PE 拆分
- 图 73 ：中国消费者对健康的关注度持续提升
- 图 74 ：较多中国消费者愿意考虑无糖饮料产品（ 2020 ）
- 图 75 ：中国包装饮用水市场规模及增速
- 图 76 ：2021 年中国包装水零售市场各品牌市占率
- 图 77 ：2016 -2021 年国内茶饮料市场规模
- 图 78 ：日本软饮市场和伊藤园的无糖饮料 占比
- 图 79 ：近年来国内主要品牌茶饮零售销量（百万升）
- 图 80 ：农夫山泉 2022H1 分板块营业收入及增速
- 图 81 ：农夫山泉 2022H1 分板块营业利润及增速
- 图 82 ：2010 -2021 年能量饮料零售市场规模（亿元）
- 图 83 ：2021 年国内主要能量饮料品牌销量市场份额
- 图 84 ：东鹏饮料不同区域营业收入增速
- 图 85 ：东鹏饮料经销商数量
- 图 86 ：聚酯切片价格及同比增速
- 图 87 ：白砂糖价格及同 比增速
- 图 88 ：2010 -2021 年国内预调酒销量及增速
- 图 89 ：2021 年国内预调酒行业市场竞争格局
- 图 90 ：2010 -2021 年日本预调酒销量及增速
- 图 91 ：2021 年美国预调酒销量及增速
- 图 92 ：肖战代言 RIO 清爽
- 图 93 ：强爽百度搜索指数
- 图 94 ：百润股份分地区收入规模（亿元）
- 图 95 ：RIO 线上当月销售额（京东 +淘系）及增速
- 图 96 ：国内规模以上乳制品企业营业收入及增速
- 图 97 ：国内规模以上乳制品企业营业收入的量价拆分
- 图 98 ：国内乳制品零售市场规模拆分（亿元）
- 图 99 ：国内不同类别乳制品零售市场规模增速及预测
- 图 100 ：2021 年液态奶、成人奶粉分地区增速
- 图 10 1：2021 年分渠道液态奶销售额增速
- 图 102 ：伊利股份单季度液体乳收入及增速
- 图 103 ：区域性乳企单季度收入及增速
- 图 104 ：蒙牛低温鲜奶业务和每日鲜语收入增速
- 图 105 ：2022H1 新乳业、伊利低温鲜奶业务增速
- 图 106 ：国内奶酪零售市场规模及增速测算
- 图 107 ：妙可蓝多奶酪业务收入及增速
- 图 108 ：伊利奶粉及奶制品收入及增速
- 图 109 ：中国飞鹤营业收入及增速
- 图 110 ：国内生鲜乳价格走势复盘
- 图 111 ：我国活牛进口数量及增速
- 图 112 ：我国奶牛数量及增速
- 图 113 ：伊利股份、蒙牛乳业毛利率与原奶价格走势的关系
- 图 114 ：伊利股份毛利率及同比增减
- 图 115 ：伊利股份毛销差及增减
- 表 1：2023 年白酒行业重要事件及时间点
- 表 2：高端酒和次高端酒动态估值水平
- 表 3：区域名酒和大众酒动态估值水平
- 表 4：疫情防控政策梳理
- 表 5：卫健委发布《关于进一步优 化新冠肺炎疫情防控措施 科学精准做好防控工作的准备》
- 表 6：政府部门限制酒类消费的相关政策
- 表 7：2022 年人民日报对贵州茅台的刊登内容整理
- 表 8：啤酒上市公司动态估值水平
- 表 9：软饮料公司动态估 值水平
- 表 10 ：国内饮料高景气度赛道梳理
- 表 11：国内预调酒重要产品对比
- 表 12 ：乳制品公司动态估值水平
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