食品饮料新股系列研究（之六）：无糖小巨人，技术筑壁垒
- 2022-03-21 07:50:23上传人：红薇**露ゅ
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- 1. 三元生物：赤藓糖 醇行业小巨人，深耕代糖行业
- 1.1 深耕赤藓糖醇积累优势，横向丰富产品种类
- 1.2 外销为主导渠道，内销增速可观
- 1.3 股权结构稳定，高管持股有助公司发展
- 2. 下游需求强劲，代 糖行业乘风而起
- 2.1 代糖： 低热量 /无热量且具备甜味的蔗糖替代品
- 2.2 健康趋势 推动代糖行业发展
- 2.3 国内的代糖下游应用主要集中于饮料领域，无糖饮料空间大增速高
- 2.4 赤藓糖醇： “零热量 ”、良好的安全性、优异的口感
- 2.4.1 真正的 “零糖 ”、“零热量 ”
- 2.4.2 市场规模：赤藓糖醇未来 5年市场规模有望达到 35 -40 万吨左右
- 2.4.3 竞争格局与产能供给：赤藓糖醇产能投放迅速、集中度高
- 2.5 公司新品储备 -阿洛酮糖：具备防龋齿、降血糖等功能的新型代糖
- 3. 公司核心竞争力： 技术积淀锻造成本领先，优质客户铸就销售 城墙
- 3.1 深耕天然发酵工艺，技术领先并不断投入研发
- 3.1.1 工艺 优势：各环节综合积淀锻造成本领先
- 3.1.2 持续投入研发，阿洛酮糖等新品蓄势待发
- 3.1.3 成立技术研发子公司，加强高校合作，战略储备人才及前沿研发
- 3.2 产品质量得到认可，不断开拓国内外优质客户
- 4. 公司盈利预 测及投 资评级
- 5. 风险提示
- 相关报告汇总
- 插图目录
- 图 1： 2018 -2021H1 公司主营收入结构
- 图 2： 2018 -2021H1 公司主营产品收入及增速
- 图 3： 2018 -2021H1 赤藓糖醇产销走势 单位：吨
- 图 4： 2018 -2021H1 复配糖产销走势 单位：吨
- 图 5： 2018 -2021H1 赤藓糖醇及复配糖单价 单位：元 /吨
- 图 6：2018 -2021H1 公司营收及增速 单位：万元
- 图 7：2018 -2021H1 公司归母净利润及增速 单位：万元
- 图 6： 2017 -2021Q3 公司净利 率与毛利率情况
- 图 7： 2016 -2021Q3 赤藓糖醇 及复配糖毛利率情况 单位： %
- 图 8： 2016 -2021Q3 公司各费 用率（ %）
- 图 9： 2018 -2021H1 公司国内外销量占比
- 图 10： 2018 -2021H1 公司国外 销售区域情况
- 图 11： 2018 -2021H1 公司国内销售区域情况
- 东 兴 证 券深度报告
- 三元生物（ 30 1 20 6 ）：无 糖小巨 人，技 术筑壁 垒 P 3
- 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源
- 图 12： 公司股权结构
- 图 13： 2021 年我国糖尿 病成人（ 20 -79 岁 ）总数位居世界前列
- 图 14： 国内主流无糖饮料品牌
- 图 15： 我国无糖饮料市场规模及增速： 2014 -2020 年
- 图 16： 我国无糖饮料市场规模预测： 2021 -2027 年
- 图 17： 中国与其他国家无糖茶销量占比
- 图 18： 2019 年各国和地 区无糖可乐型碳酸饮料销售量占比
- 图 19： 不同代糖在人体中的代谢路径
- 图 20： 中国、美国及欧洲赤藓糖醇消费量
- 图 21： 甜味剂下游应用领域
- 图 22： 2019 年赤藓糖醇 主要参与商市场占有率
- 图 23： 阿洛酮糖在美国的历年行业政策梳理
- 图 24： 公司赤藓糖醇工艺流程
- 图 25： 赤藓糖醇行业上市公司毛利率对比
- 图 26： 公司研发费用率居于行业前列
- 图 27： 公司研发费用投入稳定提升，研发费用率 稳定
- 表格目录
- 表 1： 复配糖产品品种
- 表 2： 常见甜味剂分类
- 表 3： 部分国家糖税措施
- 表 4： 我国无糖饮料市场规模及占 比
- 表 5： 常见甜味剂与蔗糖甜度、价 格对比
- 表 6： 主要生产商赤藓糖醇国 内产 能（万吨）
- 表 7： 赤藓糖醇各厂商生产工艺对 比
- 表 8： 公司工艺技术优势打造领先 成本，提升毛利率
- 表 9： 公司在研项目情况
- 表 10： 公司已完成和正在执行的合作研发情况
- 表 11： 此处录入标 题
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