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轻工制造2023年度投资策略：价值复归
- 2022-12-09 04:40:37上传人：须臾**可离
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- 一、 2022 年度回顾：小市值表现占优
- 1.1 分子行业走势回溯
- 1.2 三季报回顾：盈利筑底渐企稳
- 二、 2023 年：盈利修复开启，消费复苏可期
- 2.1 家居：估值修复为先， 23 年需求不必过于悲观
- 2.2 造纸：成本拐点在即
- 2.2.1 供给侧：实际落地新产能有限、进口减少
- 2.2.2 需求侧：国内需求尚待修复、出口增加
- 2.2.3 成本端： 23 年浆价有望高位回落
- 2.3 文娱用品：市场份额加速集中
- 2.4 新型烟草：内销行业增长中枢下移，海外关注 PMTA 进展
- 2.5 出口链：关注库存去化 &成本改善
- 三、投资建议：价值回归，布局龙头
- 3.1 需求改善：消费白马有望迎来戴维斯双击
- 3.1.1 欧派家居：大家居龙头厚积待薄发
- 3.1.2 志邦家居：零售大宗双驱动逻辑有望再现
- 3.1.3 江山欧派：大 B小 B双轮驱动，强化 23 年业绩弹性
- 3.1.4 晨光股份：文创龙头经营韧性，关注线下业务复苏弹性
- 3.2 盈利修复：拐点在即，龙头企业阿尔法优势扩大
- 3.2.1 裕同科技：大包装龙头渐入佳境，利润率有望步入回升通道
- 3.2.2 仙鹤股份：特种纸龙头盈利向上趋势明确
- 3.2.3 华旺科技：产能扩张打开成长空间
- 四、风险因素
- 表 目 录
- 表 1：3Q22 轻工细分板块营收（亿元）
- 表 2：3Q22 轻工细分板块归母净利润（亿元）
- 表 3：目前美国主要电子烟品牌 PMTA 进展
- 表 4：重点公司估值表
- 图 目 录
- 图 1：2022 年 1-10 月轻工制造板块表现弱于市场（ %）
- 图 2：2022 年 1-10 月各子板块涨跌幅表现（ %）
- 图 3：2022 年 1-10 月轻工制造个股股价表现前 20
- 图 4：2022 年大市值公司整体表现靠后
- 图 5：轻工制造当前（ 2022/11/29 ）PE 估值处于历史 50% 分位
- 图 6：家居板块表现弱于市场整体水平
- 图 7：家居个股 2022 年 1-10 月表现前 10
- 图 8：家居板块当前（ 2022/11/29 ）PE 估值处于历史 28% 分位
- 图 9：造纸板块表现好于市场
- 图 10：造纸个股 2022 年 1-10 月表现前 10
- 图 11：造纸板块当前（ 2022/11/29 ）PB 估值处于历史 15% 分位
- 图 12：包装印刷板块表现略逊于市场
- 图 13：包装印刷个股 2022 年 1-10 月表现前 10
- 图 14：包装印刷板块当前（ 2022/11/29 ）PE 估值处于历史 56% 分位
- 图 15：文娱板块表现好于市场
- 图 16：文娱用品个股 2022 年 1-10 月表现前 10
- 图 17：文娱用品板块当前（ 2022/11/29 ）PE 估值处于历史 68% 分位
- 图 18：文具龙头当前（ 2022/11/29 ）PE 估值处于历史 16% 分位
- 图 19：轻工行业单季度总收入同比增速回落
- 图 20：轻工行业单季度利润率小幅下降
- 图 21：轻工行业单季度归母净利润 3Q22 同比下降 16.74%
- 图 22：轻工行业单季度经营活动现金流量净额
- 图 23：轻工行业单季度经营现金流量净额 /归母净利润同比提升
- 图 24：轻工行业单季度收现比
- 图 25：轻工行业单季度资本开支
- 图 26：10 月住宅竣工面积同比降幅略扩大
- 图 27：10 月住宅销售面积同比降幅略扩大
- 图 28：10 月新开工住宅面积同比降幅收窄
- 图 29：10 月购置土地面积同比降幅收窄
- 图 30：10 月家具社零总额同比降幅略收窄
- 图 31：10 月建材家居卖场销售额降幅扩大
- 图 32：家居板块估值与地产销售同步性较高
- 图 33：上市公司收入增速持续领先社零增速
- 图 34：造纸行业 1-10 月固定资产投资累计同增 7.6%
- 图 35：机制纸 10 月产量同比增加 2%
- 图 36：双胶纸周度产量与同比增速
- 图 37：铜版纸周度产量与同比增速
- 图 38：白卡纸周度产量与同比增速
- 图 39：22 年进口双胶纸量明显减少
- 图 40：双胶纸价格三季度变化 +11.11%
- 图 41：铜版纸价格三季度变化 +4.84%
- 图 42：白卡纸价格三季度变化 -9.67%
- 图 43：22 年木浆系纸种出口明显增加
- 图 44：瓦楞纸、牛卡纸价格仍处低位
- 图 45：牛卡纸工厂库存有所降低
- 图 46：10 月规模以上快递业务量同比 -0.9%
- 图 47：限额以上烟酒、饮料类 10 月零售额分别同比 -0.7% 、+4.1%
- 图 48：现货浆价保持高位
- 图 49：期货浆价高位松动
- 图 50：文教体育娱乐用品业 1-10 月收入同比 +1.1%
- 图 51：文教体育娱乐用品业 1-10 月销售利润率同比 +0.3pct
- 图 52：限额以上体育娱乐用品类 10 月零售额同比 +1.8%
- 图 53：10 月文教体育娱乐用品制造业工业增加值同比 -8%
- 图 54：2022 年 1-9月中国书写工具品牌市占率
- 图 55：2022 年 1-9月日本书写工具品牌市占率
- 图 56：中国电子烟行业以出口为主
- 图 57：中长期我国电子烟渗透率仍有较大提升空间
- 图 58：预计一次性为增长最快的电子烟品类
- 图 59：英美烟草雾化收入持续高增
- 图 60：出口大盘增长保持韧性
- 图 61：2022 年 Q2 美元快速升值
- 图 62：塑料餐饮具 22 年 1-9月出口金额累计同比增长 23.33%
- 图 63：保温瓶 22 年 1-9月出口金额累计同比增长 33.41%
- 图 64：纸制品类 22 年 1-9月出口金额累计同比增长 15.07%
- 图 65：人造草 22 年 1-9月出口金额累计同比增长 53.79%
- 图 66：原油价格年内高位波动
- 图 67：海运费 2Q22 后大幅回落
- 图 68：欧派家居营业收入及增速
- 图 69：欧派分渠道收入构成
- 图 70：欧派家居多品类营业构成
- 图 71：欧派家居净利润及增速
- 图 72：欧派家居毛利率及净利率
- 图 73：欧派家居 PE -BAND
- 图 74：志邦家居营业收入及增速
- 图 75：志邦家居利润及增速
- 图 76：志邦家居分品类收入构成
- 图 77：志邦家居分渠道收入构成
- 图 78：志邦家居毛利率及净利率
- 图 79：志邦家居现金流同比改善
- 图 80：志邦家居 PE -BAND
- 图 81：江山欧派营业收入及增速
- 图 82：江山欧派分渠道收入构成
- 图 83：江山欧派净利润及增速
- 图 84：江山欧派毛利率及净利率
- 图 85：江山欧派 PE -BAND
- 图 86：2015 -2021 年公司收入 CAGR 为 29.4%
- 图 87：2015 -2021 年公司净利 CAGR 为 23.8%
- 图 88：22 年 1-9月传统核心业务收入同比 -6.6%
- 图 89：22 年 1-9月晨光科技收入同比 +15.2%
- 图 90：晨光股份书写工具外其他品类增长显著
- 图 91：晨光股份四大品类销量增长趋势
- 图 92：近年晨光股份科力普收入增长迅速
- 图 93：近年晨光股份零售大店收入增长迅速
- 图 94：晨光股份 PE -BAND
- 图 95：营业收入持续较快发展
- 图 96：大包装布局稳定扩张
- 图 97：大包装布局稳定扩张
- 图 98：公司核心业务 3C 包装持续高增长
- 图 99：成本上行影响短期盈利
- 图 100 ：费用管控稳定优化
- 图 101 ：裕同科技 PE -BAND
- 图 102 ：2013 -2021 年公司收入与增速
- 图 103 ：2013 -2021 年公司归母净利润与增速
- 图 104 ：仙鹤股份产品结构
- 图 105 ：仙鹤股份毛利率与归母净利率变化情况
- 图 106 ：仙鹤股份产能分布
- 图 107 ：仙鹤股份吨净利
- 图 108 ：仙鹤股份规划项目
- 图 109 ：仙鹤股份主要纸种收入
- 图 110 ：仙鹤股份 PE -BAND
- 图 111 ：2013 -2021 年收入及同比增长情况
- 图 112 ：2013 -2021 年归母净利及同比增长情况
- 图 113 ：2013 -2021 年营业收入构成
- 图 114 ：2013 -2021 年公司主要产品收入
- 图 115 ：2015 -2020 年我国装饰原纸销量及增长情况
- 图 116 ：2020 年我国装饰原纸市场竞争情况
- 图 117 ：2015 -2020 年我国食品包装特种纸产量
- 图 118 ：我国医疗包装用纸产量及增速
- 图 119 ：华旺科技 PE -BAND
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