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交通运输行业2023年投资策略：多算胜，少算不胜
- 2022-12-12 23:30:13上传人：gu**愧疚
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- 1、 复盘 20 年：没有交运的时代，只有时代中的交运
- 1.1 复盘 20 年:跑赢因为派生属性，跑输亦然
- 1.1.1 派生性决定交运板块易受宏观因素影响
- 1.1.2 板块各自独立，股价表现各异
- 1.1.3 不同的时代背景，不同的细分机会
- 1.2 复盘 5年:投资不足叠加事件冲突成就牛股，跟踪优于预测
- 1.3 临在当下：宏观环境仍面临诸多外部不确定因素
- 2、 宏观展望：谨慎乐观，未雨绸缪
- 2.1 宏观展望 1年:若 2023 年国内环境预期好转，国际环境不利，如何推荐交运板块？
- 2.1.1 国际环境不利：美国加息，中美竞争，俄乌冲突
- 2.1.2 国内环境预期好转：消费和出行复苏，投资提升，地产触底反弹，政策将趋于温和
- 2.2 宏观展望 1年:若宏观环境变化超预期，如何推荐交运板块？
- 3、 中观及微观展望 :交通运输各板块的 2023 年度展望
- 3.1 大物流板块：成长优于价值，快运优于快递，直营优于加盟
- 3.1.1 成长优于价值：重视细分赛道化工物流的成长机会
- 3.1.2 快运优于快递：格局改善带来的提价机会
- 3.1.3 直营优于加盟：短期疫情是核心变量，直营抗风险能力更强
- 3.1.4 防御：高股息迎来配置良机
- 3.1.5 关注：国际货代寻找底部布局机会
- 3.1.6 关注：大宗商品物流商业模式的升级与复制
- 3.2 航运 船舶：供给低谷，周期抬头
- 3.2.1 油轮运输：上行周期才刚开启
- 3.2.2 汽车滚装运输：供给受限，国车出口助力运价上行
- 3.2.3 干散运输：供需两弱，中国经济或成需求端亮点
- 3.2.4 集装箱运输：周期下行，企稳后或存在修复机会
- 3.2. 5 船舶制造：造船大周期有望再起
- 3.3 机场航空：基本面中长期的起点已经开启
- 3.3.1 基本面仍处底部，关注边际变化
- 3.3.2 政策预期逐步落地，定价方式面临切换
- 3.3.3 机场：流量平台本质依旧，疫情控制后需求 修复成长可期
- 3.3.4 航空：周期弹性正在孕育，积极把握布局机会
- 4、 重点推荐个股
- 5、 行业评级及投资预测
- 6、 风险提示
- 证券研究报告
- 请务必阅读正文后免责条款部分 4
- 图表 1：交运八大细分板块，分别服务于不同类型原生 需求
- 图表 2： 2002 年-2022 年期间交运二级子行业绝对收益
- 图表 3：申万交运指数历年涨幅排名及交运板块超额收益情况
- 图表 4： 2000 年以来中国 GDP 增速及对应年份沪深 300 涨跌幅
- 图表 5： 2002 -2006 年，机场港口领涨
- 图表 6： 2007 -2008 年牛市上行阶段，航空航运领涨
- 图表 7： 2009 -2010 年经济复苏时期，航空及物流涨幅领先
- 图表 8： 2011 -2013 年经济增速换挡期，物流、机场、港口及铁路防御属性凸显
- 图表 9： 2014 -2015 年，牛市开启周期爆发，航空、航运板块再度领涨市场
- 图表 10 ：2016 -2019 年，消费升级进程中，机场板块脱颖而出
- 图表 11 ： 2020 年初 -至今，供应链紊乱，航运、物流板块表现突出
- 图表 12 ： 过去五年交运牛股多呈现外部事件驱动特征
- 图表 13 ：疫情影响市内线下出行
- 图表 14 ：疫情防控影响跨区出行
- 图表 15 ：线下活动的减少逐步反馈至消费上
- 图表 16 ：疫情影响中游生产开工情况
- 图表 17 ：主要能源价格在俄乌冲突后出现异常高值
- 图表 18 ：美国通胀水平正在走向历史高位
- 图表 19 ：美国加息的幅度和节奏仍有不确定性
- 图表 20 ：欧洲在滞胀之下是否可能出现其他危机
- 图表 21 ：国际环境不利，但国内环境有利的概率较大
- 图表 22 ：美国 CPI 虽然已经出现回落，但加息的高点和节奏仍有不确定性
- 图表 23 ：彭博一致预期下，欧美明年均呈现出滞胀之势
- 图表 24 ：俄乌仍持僵持之势
- 图表 25 ：俄罗斯一直是全球重要的原油产油国
- 图表 26 ：欧洲决定跟俄罗斯油实现脱钩，目前看仍有一段距离
- 图表 27 ：预计 2023 年消费有望回暖
- 图表 28 ：预计 2023 年投资有望稳健增长
- 图表 29 ：预计 202 3年出口可能有所回落
- 图表 30 ：9月全球 RPK 恢复至 2019 年 8成
- 图表 31 ：2022 年初 IATA 预测全球航空业将在 2024 年前后基本恢复
- 图表 32 ：9月北美航空业基本恢复至疫情前水平
- 图表 33 ：9月欧洲航空业恢复至 2019 年 8成左右
- 图表 34 ：9月亚太航空业恢复至 2019 年 5成水平
- 图表 35 ：10 月香港机场客流恢复至疫情前 14.05%
- 图表 36 ：以中国民航 RPK 口径来看， 2022 年初至今国内线大幅波动，国际线仍处低位水平
- 图表 37 ：国际、国内环境均改善之下，交运板块的推荐方向
- 图表 38 ：国际环境改善但国内环境好转不及预期的情况下，交运板块的推荐方向
- 图表 39 ：若国际环境不利，国内环境好转亦不及预期之下，交运板块的推荐方向
- 图表 40 ：2023 物流行业投资策略
- 图表 41 ：化工物流成长性值得关注
- 图表 42 ：化学品运输企业数量较多
- 图表 43 ：兴通股份、盛航股份市占率提升有加速趋势
- 图表 44 ：交通运输部的运力评审机制非常严格
- 图表 45 ：兴通股份、盛航股份周转率明显领先行业
- 图表 46 ：兴通股份、盛航股份毛利水平明显领先行业
- 图表 47 ：运力需求增速多数时间低于实际运量增速
- 图表 48 ：兴通股份、盛航股份 2022 年起产能扩张提速
- 图表 49 ：兴通股份、盛航股份 2023 起利润加速释放
- 图表 50 ：与 2021 年的快递行业类似，快运行业已经迎来定价能力修复的红利期
- 图表 51 ：中高端快运赛道拐点已现
- 图表 52 ：快运需求高度挂钩宏 观
- 图表 53 ：京东物流和德邦股份资源互补
- 图表 54 ：德邦股份盈利预测
- 图表 55 ：实物商品网上零售额增速与快递业务量增速出现背离
- 图表 56 ：2020 年疫情，直营制顺丰控股业务量增速明显修复
- 图表 57 ：头部快递企业资本开支达峰
- 图表 58 ：快递行业供需格局开始优化
- 图表 59 ：顺丰控股战略调整，盈利能力不断修复，当前已初具性价比
- 图表 60 ：地产与出行政策底已现
- 图表 61 ：深圳国际兼具行业边际向上和高股息率
- 图表 62 ：空海运运价下行周期持续
- 图表 63 ：10月出口增速重回负增长
- 图表 64 ：华贸物流多环节业务的货量比例快速提升
- 图表 65 ：矿产、有色金属与农产品供需格局可能存在超预期变化
- 图表 66 ：焦煤进口格局已发生改变
- 图表 67 ：关注大宗商品物流企业
- 图表 68 ：全球活跃船厂数量大幅收缩
- 图表 69 ：新船投入金额不足，航运周期出现部分复苏
- 图表 70 ：航运产业链 2022 -2023 年景气度变化演绎情况：油运、干散货运、汽车运输、船舶制造向上
- 图表 71 ：机会蕴含在 供给紧张的细分赛道中，例如：原油、成品油、散货和汽车运输之中
- 图表 72 ：原油轮潜在供给较低， VLCC 在手订单比例已降至 3.58%
- 图表 73 ：库存补起来之前，需求端仍有驱动因素
- 图表 74 ：俄罗斯原油制裁落定之后，运输距离可能大幅上行，刺激运距需求
- 图表 75 ：成品油轮在手订单同样收缩至历史低位
- 图表 76 ：炼厂东移和俄油退出导致柴油出现局部短缺，进一步催化长距离运输
- 图表 77 ：2020 -2023 年美、欧炼厂产能逐步削减，中东、亚洲炼厂产能增加
- 图表 78 ：2016 年至今汽车船运力规模仅增长 1.72%
- 图表 79 ：现有订单在 2024 -2025 年才会集中交付
- 图表 80 ：中国对欧洲的汽车出口比重持续增加
- 图表 81 ：散货船在手订单已经降至历史地位
- 图表 82 ：20 岁以上的超老龄散货船占比 13.65%
- 图表 83 ：目前除了煤炭以外，其余散货海上贸易需求均有所承压
- 图表 84 ：基建对钢材生产的拉动效果明显
- 图表 85 ：钢材生产是铁矿石贸易需求的火车头
- 图表 86 ：韩国作为全球出口风向标，出口同比增速已经转负
- 图表 87 ：零售和批发渠道库销比回升代表美国高库存且消费萎靡的状态
- 图表 88 ：虽投产克制，但明年供给增速仍会较高
- 图表 89 ：港口拥堵的缓解释放了部分供给
- 图表 90 ：自 2008 年以来全球造船产能深度整合，产能向头部集团持续集中
- 图表 91 ：以 CGT 交付量来看， 2009 年以来中国造船份额持续保持全球领先
- 图表 92 ：全球集装箱、 LNG 等在手订单占现有运力比重持续上行
- 图表 93 ：2021 年 3月至今，主流船型新造船价格指数快速拉升
- 图表 94 ：2022 年民航客运量持续在底部区域波动
- 图表 95 ：2022 年上半年民航业亏损已达 1089 亿元
- 图表 96 ：入境政策及相关人员管控措施持续优化调整下，国际线迎来恢复拐点
- 图表 97 ：2022 年以来防控措施持续动态优化
- 图表 98 ：2022 年以来以博弈行情为主，预期催化行情
- 图表 99 ：2022 年上市机场业务量恢复表现分化
- 图表 100 ：上市机场国际客流自 5月至今逐步回升
- 图表 101 ：2022 年以来防控措施优化是催化航空、机场板块预期升温主要因素之一
- 图表 102 ：众多国际大牌奢侈品直营店在枢纽机场加速落地
- 图表 103 ：航空股是典型的周期股，受需求、供给、油价、汇率四大周 期影响
- 图表 104 ：主要上市航司 2022 年前三季度累计亏损同比扩大
- 图表 105 ：中国人均航空出行人次较海外发达国家和地区仍有较大提升空间
- 图表 106 ：中国航空人口 2015 -2021 年期间年均复合增速约 16% ，
- 图表 107 ：2022/23 冬春航季，国内前二十大航线迎来新一轮提价
- 图表 108 ：预计 2025 年主要上市航司运力引进放缓
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