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汽车及汽车零部件行业研究：微电机长坡厚雪，电机+齿轮核心环节有望享受四重驱动力
- 2022-12-14 05:10:11上传人：青迷**矢遇
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行业观点 微电机长坡厚雪，新能源车崛起催发新春。汽车微电机赛道的特点：1）应用场景不断增加，ASP 较高。根据纯电动汽车不同配置，微电机配置数量可达 50-110 个，按照微电机/ 微传动系统均价 100-200 元测算，ASP 5000-20000 元。2 ）微电机配置率呈现阶梯式渗透的现象，整个微电机行业而言，随着部分产品渗透率成熟进入红海，又不断有新的蓝海市场出现；产品技术通用性较强
- 微电机长坡厚雪，新能源车崛起催发新春
- 汽车微电机应用场景不断增加， ASP 可达 5000 -20000 元
- 新能源车加速微电机系统渗透率提升
- 产业链核心环节： Tier 1、电机、齿轮、控制器
- 微电机系统 Tier1: 外资占主导，国产替代空间较大
- 外资占主导，自主 tier1 在崛起
- 微电机：燃油车时代德昌收入达 35 亿美元，新能源车时代国产替代将加速 ..19
- 德昌电机长牛走势，收入 40 年增长 200 倍
- 微电机的壁垒：配套研发及成本优势
- 竞争格局：外资为主，国产 替代加速
- 齿轮：技术壁垒高，国产供应商加速品类和客户拓展
- 精密齿轮技术壁垒高，需要长期软硬件 know -how 积累
- 外资龙头收入 35 亿人民币，国产供应商快速开拓品类和客户
- 微电机产业链重点公司
- 恒帅股份：微电机隐形冠军，配套优质客 户有望快速成长
- 兆威机电：微型传动高壁垒，国产龙头迎来新能源车和 VR 需求释放
- 东箭科技：从后装走向前装，微电机产品 23 年开始放量
- 胜华波：雨刮系统和座椅电机自主龙一
- 德昌股份： EPS 电机获得头部客户订单， 2022 年新增定点金额 22 亿元
- 投资建议
- 风险提示
- 图表 1：新能源车微电机应用场景扩大，用量增加
- 图表 2：理想 L9 主要宣传的豪华配臵中多跟微电机相关
- 图表 3：汽车微电机应用数量梳理
- 图表 4：国内不同价位段汽车销 量结构
- 图表 5：部分微电机配臵逐步向 15 -20 万价位区间渗透（车型数量占比）
- 图表 6：重点微电机场景渗透率
- 图表 7：蔚来 ES7 采用单边弹 开电动门把手
- 图表 8：蔚来 ET7 采用双边弹开电动门把手
- 图表 9：隐形电动门把手配套量分布（ 2022 年 9月）
- 图表 10 ：主要车企电动门把手渗透率
- 图表 11 ：隐形电动门把手已经渗透到 10 -20 万区间的车型（万元）
- 图表 12 ：电动尾门在 SUV 和 MPV 车型 中配臵比例高（车型数量占比）
- 图表 13 ：电动后备厢配套量分布（ 2022 年 9月）
- 图表 14 ：主要车企电动后备厢渗透率
- 图表 15 ：方向盘电动调节配套量分布
- 图表 16 ：主要车企方向盘电动调节渗透率
- 图表 17 ：副驾驶座椅电动调节配套量分布
- 图表 18 ：主要车 企副驾座椅电动调节渗透率
- 图表 19 ：主要车企旋转大屏渗透率
- 图表 20 ：汽车电动侧开门示意图
- 图表 21 ：典型的微电机系统主要由微电机、齿轮箱、控制器等组成
- 图表 22 ：电动尾门 tier1 梳理
- 图表 23 ：斯泰必鲁斯收入 构成（百万元）
- 图表 24 ：斯泰必鲁斯毛利率和净利率
- 图表 25 ：斯泰必鲁斯全球电动尾门收入（百万元）
- 图表 26 ：斯泰必鲁斯亚太地区电动尾门收入快速增长（百万元）
- 图表 27 ：博泽总体收入规模在 50 亿欧元左右
- 图表 28 ：博 泽三大核心业务收入占比（ 2020 年）
- 图表 29 ：主要电动门把手 tier1 厂商
- 图表 30 ：德昌电机控股汽车板块收入（百万美元）
- 图表 31 ：德昌电机控股汽车板块收入占比约 80%
- 图表 32 ：德昌电机控股收入实现国际化
- 图表 33 ：德昌电机控 股跻身全球汽车微电机前列（ 2019 年）
- 图表 34 ：德昌电机控股微电机产品
- 图表 35 ：德昌电机控股覆盖的客户
- 图表 36 ：德昌电机控股汽车板块收入构成（ 2009 年）
- 图表 37 ：德昌电机控股汽车板块收入构成（ 2021 年）
- 200 亿元人民币
- 图表 39 ：德昌电机控股毛利率和净利率相对稳定
- 图表 40 ：德昌电机自由现金流较好（百万美元）
- 图表 41 ：德昌电机控股 1980 -2000 年收入增速显著高于行业销量增长
- 图表 42 ：恒帅股份后备箱及侧门电机性能与客户规范对比
- 图表 43 ： 2019 年全球汽车微电机竞争格局
- 图表 44 ： 2020 年国内雨刮器总成竞争格局
- 图表 45 ： 2020 年国内座椅电机竞争格局
- 图表 46 ：恒帅股份来自斯泰必鲁斯的收入大幅增长
- 图表 47 ：精密齿轮性能要求
- 图表 48 ：塑料齿轮轮齿理论齿廓与模具型腔齿廓对比
- 图表 49 ： 2020 年全球精密齿轮传动系统市场竞争格局
- 图表 50 ： IMS 与兆威机电收入对比（百万元人民币）
- 图表 51 ： IMS 亚洲和兆威汽车电子收入增长较快（百万元人民币）
- 图表 52 ： IMS 产品在汽车领域的应用
- 图表 53 ：恒帅股份产 品示意图
- 图表 54 ：恒帅股份收入以清洗泵和清洗系统为主，微电机增长迅速
- 图表 55 ：恒帅股份收入及增速
- 图表 56 ：恒帅股份归母净利润及增速
- 图表 57 ：恒帅股份多个产品进入 A公司、蔚来等新能源车企
- 图表 58 ：恒帅股份配套产品的单车价值量估计
- 图表 59 ：恒帅股份产品覆盖的主要车企
- 图表 60 ：兆威机电主要产品和应用领域
- 图表 61 ：兆威机电收入及增速（百万元）
- 图表 62 ：兆威机电归母净利润及增速（百万元）
- 图表 63 ：兆 威机电毛利率净利率相对较高
- 图表 64 ： 兆威机电毛利率和净利率已触底回升
- 图表 65 ：兆威机电收入结构百分比
- 图表 66 ：兆威机电屏旋转机构专利
- 图表 67 ：兆威机电电动尾翼传动机构专利
- 图表 68 ：汽车后 排翻转屏幕
- 图表 69 ： VR 全球出货量迎来高增长（万台）
- 图表 70 ： VR 的瞳距调节和屈光度调节
- 图表 71 ： VR 产品瞳距调节逐步从手动调节转为自动电动无极调节
- 图表 72 ：兆威机电 IPD 电动调焦驱动系统
- 图表 73 ：东箭科 技主要产品
- 图表 74 ：东箭科技主要产品
- 图表 75 ：东箭科技收入及增速（百万元）
- 图表 76 ：东箭科技归母净利润及增速（百万元）
- 图表 77 ：东箭科技收入结构
- 图表 78 ：东箭科技国内收入占比快速提升
- 图表 79 ：胜华波收入及增速（百万元）
- 图表 80 ：胜华波归母净利润及增速（百万元）
- 图表 81 ：胜华波毛利率和净利率
- 图表 82 ：胜华波收购构成
- 图表 83 ：胜华波微电机产品出货量及单价（万只、元 /只）
- 图表 84 ：胜华波主要产品
- 图表 85 ：胜华波是国内雨刮器总成行业第一
- 图表 86 ：胜华波是国内座椅电机前五
- 图表 87 ：德昌股份收入及增速（百万元）
- 图表 88 ：德昌股份归母净利润及增速（百万元）
- 图表 89 ：德昌股份收入结构
- 图表 90 ：德昌股份毛利率和净利率
- 图表 91 ：电动转向助力系统
- 图表 92 ：德昌股份汽车 EPS 和制动电机定点情况
- 图表 93 ：微电机相关公司财务指标和估值（亿元）
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