购物车
基础化工行业专题：弱现实强预期下聚焦估值安全边际与确定性
- 2022-12-22 06:35:17上传人：思念**寄去
-
Aa 小 中 大
化工景气下行步入中后期，弱现实下大宗品价格价差走势错位：本轮周期于2020H1启动，2021年底见顶，2022年全年下行，我们的价格价差分位跟踪显示，当前大宗品价差从年初高点已下滑到历史底部，离2016Q1和2020Q2两轮周期底已不远，但大宗价格仍在高位，其分位值与2018H1景气高点相仿，这从CCPI指数亦可验证，而价差下滑幅度较价格水平更大的核心原因在于地缘因素下油煤气高位支撑叠加内外需
- 1. 化工景气反转静待价格底
- 1.1. 2022 化工大宗高价格低价差，出现错位
- 1.2. 原油短期供需紧平衡或持续，支撑大宗价格高位运行
- 1.3. 内需地产拖累，外需转弱拉低出口
- 1.4. 库存高位下产能扩张周期滞后
- 1.5. 弱现实强预期下关注估值安全边际
- 2. 核心资产：逆周 期扩张强者恒强
- 2.1. 万华化学：欧洲能源危机利好国内 MDI/TDI ， POE 有望成为另一超级赛道
- 2.2. 华鲁恒升：柔性多联产荆州增量可期，产品综合价差近历史低位
- 3. 炼化：炼化一体化稀缺资产布局新材料，进入成长第二阶段
- 4. 聚焦碳中和政策主线
- 5. 寻找确定性和国产替代
- 5.1. 海 利尔：丙硫菌唑原药龙头，多项目同步推进
- 5.2. 濮阳惠成：风电大梁加工工艺革新利好酸酐固化剂
- 5.3. 奥来德： OLED 材料国产替代加速放量，布局钙钛矿电池蒸镀设备和材料
- 5.4. 万润股份：布局光刻胶助力国产替代，加速成长的化工新材料平台
- 图 1. 2022 年全球化工 PMI 景气下行
- 图 2. 2022 年全球 PPI 波动加大
- 图 3. 2022 年中国化工价格指数下行，但仍在高位
- 图 4. 2022 年大宗价格价差分位出现错位
- 图 5. 化工价格指数走势与原油高度相关
- 图 6. 美国钻机数量
- 图 7. 页岩油公司 CAPEX 和布伦特价格
- 图 8. 页岩油企业资产效率
- 图 9. OPEC 表观潜在产能
- 图 10. 俄油产量变化
- 图 11. 俄油出口结构
- 图 12. 美国航班总量 7日平均
- 图 13. 美国航空出行强度
- 图 14. 民航总周转量
- 图 15. 我国成品油消费
- 图 16. 中国炼厂开工率
- 图 17. 地产链年内持续走弱
- 图 18. 国内商品房价格指数同比下行
- 图 19. 乘用车销量同比逆势 增长
- 图 20. 锂电材料价格相对化工大宗高位坚挺
- 图 21. 2022 年社零总体同比转弱
- 图 22. 美国个人消费商品支出物量指数走弱
- 图 23. 美国商品销售同比走弱库存上行
- 图 24. 美国制造商开始提前去库
- 图 25. 国内进出口下滑
- 图 26. 中国对主要经济体出口转弱
- 图 27. 主要制造业大国美元计价出口同比转负
- 图 28. 主要经济体 PMI 低于荣枯线
- 图 29. 2022 年末化工产成品库存周期转入被动补库阶段
- 图 30. 2022 年中国化工行业仍处于产能扩张周期
- 图 31. 大宗价格分位走势与原油价格高度相关
- 图 32. 2022 年中国化工行业总体量平价减
- 图 33. 2022 年化工子行业工业增加值同比高位回落
- 图 34. 2022 年化工子行业 PPI 同比高位回落
- 图 35. 2022 年化工子行业工业营收同比高位回落
- 图 36. 2022 年化工子行业工业毛利率高位回落
- 图 37. 近两轮周期大宗价格分位与化工指数对比
- 图 38. 近两轮周期大宗价差分位与化工指数对比
- 图 39. 基础化工 PB -ROE 体系
- 图 40. 石油石化 PB -RO E体系
- 图 41. 2022 年 MDI 价格持续走弱
- 图 42. 2022 年 TDI 价格相对更强
- 图 43. 从 2018 年起德国的季度天然气净进口量（单位： TWh ）
- 图 44. 科思创 2021 年以来能源成本飙升
- 图 45. 2022 年欧洲合成氨产能受损严重也对供应链安全造成影响
- 图 46. 华鲁恒升产品矩阵不断拓宽
- 图 47. 尽管产品价差周期波动，华鲁 ROE 中枢稳步上行
- 图 48. 华鲁近十年 PB 中枢稳步上行
- 图 49. 华鲁产品综合价差分位已近历史低位
- 图 50. 2016 -2020 我国炼油能力增长及淘汰情况
- 图 51. “十三五 ”和 “十四五 ”我国炼化项目情况汇总
- 图 52. 炼化代表企业单季度研发费用 VS 万华单季度研发费用
- 图 53. 炼化代表企业在建工程统计
- 图 54. 基础化工 +石油化工企业研发投入排名
- 图 55. 炼化企业研发强度 VS 万华
- 图 56. 涤纶长丝龙头企业季度归母净利润
- 图 57. 涤纶长丝工厂库存（季节性）
- 图 58. 涤纶长丝行业毛 利模拟
- 图 59. 生物基产品参与循环低碳经济示意图
- 图 60. 不同制法纯碱生产碳排放（ 2021 年）
- 图 61. 不同制法纯碱生产成本曲线
- 图 62. 我国纯碱下游分布
- 图 63. 2020 年全球销售额前十大杀菌剂及市场占比
- 图 64. JSR 、 TOK 、信越化学 ArF/KrF 胶主流单体（红色为万润覆盖）
- 表 1： 公司在建项目及产能
- 表 2： 现有主流 ArF/KrF 厂商使用的单体组合（红色为万润覆盖）
我要投稿
版权投诉报告网所有机构报告是由用户上传分享，未经用户书面授权，请勿作商用！
