医药一周一席谈：2022年医保“国谈”结果温和，坚定看好创新复苏
- 2023-01-29 11:26:04上传人：素颜**倾城
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- 利结束，本次调整共有 111 个药品新增进入目录， 3个药品被调出目录。从谈判
- 和竞价情况看， 147 个目录外药品参与谈判和竞价 (含原目录内药品续约谈判 )，
- 121 个药品谈判或竞价成功，总体成功率达 82.3% ，创历年新高。从平均降幅来
- 看， 22 年谈判和竞价新准入的药品，价格平均降幅达 60.1% ，与往年平均降幅
- 基本类似。
- ➢ 简易续约利好创新支付，国产创新药借助医保快速发力。 从西药部分来说，
- 初步审查目录中目录外产品 184 个有 98 个进入新医保目录，成功率 53% 。初步
- 审查目录中目录内产品 110 个有 83 个成功录入，成功率 75% 。本次医保谈判受
- 到市场广泛关注，有多类适应症药物取得重大进展，尤其是针对大适应症或者广
- 谱肿瘤药的谈判，如新冠适应症、乳腺癌、 PD1 价格续约、重磅药物纬迪西单抗
- 的适应症拓展等。本次医保谈判中，两种新冠治疗药物成功纳入医保目录，新冠
- 救治类药物品种日趋丰富； CDK4/6 抑制剂首入医保，哌柏西利降幅约 70% ；
- PD -1/PDL -1类抗体适应症覆盖日趋完整，国产药物渗透率有望进一步提升。
- ➢ 中药创新药降幅符合预期，中药创新大时代来临。 2022 国家医保目录通过
- 形式审查名单中纳入 50 个中成药，包括目录外中成药 15 个， 14 个为独家品种。
- 谈判结果显示， 43 种产品入选目录，总体成功率 86% （ 43/50 ），平均降幅 7% 。
- 增量层面，我们看好多个独家中成药新药品种加速入院和放量。存量层面，我们
- 预计历经多轮谈判降价后的重点产品未来降价空间已较小，有望实现业绩反转。
- ➢ 本周股票建议关注组合： 1）成长组合：药石科技、金斯瑞生物科技、聚光
- 科技； 2）稳健组合：荣昌生物、信达生物、康方生物； 3）弹性组合：迈威生物、
- 成都先导、康缘药业
- ➢ 投资建议： 从本次医保谈判情况来看 ，谈判成功率创历史新高，说明药企与
- 医保支付方两者默契度逐步提高，药企继续通过进入医保目录提升适应症覆盖范
- 围，增强产品可及性，同时医保也在通过简易续约等规则平衡创新与普惠。我们
- 认为未来国内药物创新仍然有非常广阔的发展前景，维持“推荐”评级。
- ➢ 风险提示： 终端用量恢复不及预期；产品生产和销售不及预期；疫情反复的
- 风险。 重点公司盈利预测、估值与评级
- 代码 简称 股价
- （元）
- EPS （元） PE（倍） 评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E
- 300725.SZ 药石科技 90.71 2.46 1.76 2.54 37 52 36 推荐
- 1548.HK 金斯瑞生物
- 科技 29.35 -0.17 -0.11 -0.04 - - - 推荐
- 300203.SZ 聚光科技 33.49 -0.52 0.36 0.67 - 92 50
- 688331.SH 荣昌生物 83.78 0.51 -1.24 -1.25 147 - - 推荐
- 1801.HK 信达生物 47.00 -2.16 -1.41 -0.90 - - -
- 9926.HK 康方生物 -B 51.00 -1.32 -1.35 -0.20 - - -
- 688062.SH 迈威生物 -U 18.49 -2.57 -1.64 -1.38 - - -
- 688222.SH 成都先导 15.12 0.16 0.14 0.23 95 105 64
- 600557.SH 康缘药业 21.87 0.56 0.71 0.89 39 31 25
- 资料来源： Wind ，民生证券研究院预测 ;（注：股价为 2023 年 01 月 20 日收盘价；未覆盖公司数据采用
- wind 一致预期；金斯瑞生物科技、信达生物、康方生物为港币，港币兑人民币汇率为 0.87 ）
- 推荐 维持评级
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- 分析师 周超泽
- 执业证书： S0100521110005
- 邮箱： zhouchaoze@mszq.com
- 分析师 许睿
- 执业证书： S0100521110007
- 电话： 021 -80508867
- 邮箱： xurui@mszq.com
- 研究助理 陈欣黎
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- 研究助理 宋丽莹
- 执业证书： S0100121120015
- 邮箱： songliying@mszq.com
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- 行业定期报告 /医药
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- 目录
- 1 2022 年医保谈判顺利结束，成功率再创新高
- 2 西药：简易续约利好创新支付，国产创新药借助医保快速发力
- 2.1 续约品种降幅更加温和，政策端为创新支付提供有力保障
- 2.2 医保覆盖水平持续提高，重磅产品纳入及时 性与适应症覆盖广度快速提升
- 2.3 医保覆盖水平日趋完善，国产重磅创新药有望快速成长
- 3 中药创新药降幅温和，中药创新大时代来临
- 3.1 医保目录中成药数量逐年增长，整体数量与西药数量接近
- 3.2 中药创新药降幅温和，看好中药创新时代到来
- 3.3 2022 年中成药谈判结果（目录内 &目录外）
- 4 投资建议
- 5 风险提示
- 插图目录
- 表格目录
- 行业定期报告 /医药
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- 1 2022 年医保谈判顺利结束，成功率再创新高
- 2022 年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整工作已于
- 2023 年 1月 18 号顺利结束。本次调整共有 111 个药品新增进入目录， 3个药品
- 被调出目录，本轮调整后，国家医保药品目录内药品总数达到 29 67 种，其中西药
- 1586 种，中成药 1381 种；中药饮片未作调整，仍为 892 种。
- 从进入医保路径来看，以谈判为主仍然是上市新药快速进入医保的主要途径，
- 有 108 个药物是通过谈判的方式进入医保，仅有 3个品种是正常纳入医保。
- 图1： 历年医保目录中新增药品数目 (个 )
- 资料来源：医保局，民生证券研究院整理
- 从谈判和竞价情况看， 147 个目录外药品参与谈判和竞价 (含原目录内药品续
- 约谈判 )，121 个药品谈判或竞价成功，总体成功率达 82.3% ，创历年新高。从平
- 均降幅来看， 22 年谈判和竞价新准入的药品，价格平均降幅达 60.1% ，与往年平
- 均降幅基本类似。
- 行业定期报告 /医药
- 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5
- 2 西药：简易续约利好创新支付，国产创新药借助医
- 保快速发力
- 2.1 续约品种降幅更加温和，政策端为创新支付提供有力保
- 障
- 本次医保谈判首次引入“简易续约”制度，指对于“已通过谈判成功纳入医保
- 药品目录的独家药品在基金支出未超出预算 200% ，未来两年基金支出增幅合理，
- 市场环境未发生重大变化”的品种，直接按照基金实际支出与基金支出预算的情况
- 及因调整支付范围所致的基金支出预算增加值的变化情况，按照相应的规则重新
- 测算医保支付标准，并将有效期续约 2年。
- 图4： 2022 年谈判药品续约规则
- 资料来源：医保局，搜狐，风云药谈，民生证券研究院整理
- 从本次医保目录公布的部分创新药价格来看，部分续约药物降价幅度温和。目
- 前已公布 8种续约产品降价幅度，平均降价幅度为 8% ，降幅相对温和。其中多款
- 药物成功续约并且降幅较小，包括聚乙二醇洛塞那肽注射液及奈韦拉平齐多拉米
- 双夫定片降幅为 0% ，盐酸可洛派韦胶囊及甲磺酸氟马替尼片降幅分别为 5% 及 7% ，
- 充分反应了政策端为创新产品支付提供有力支持。
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