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化工物流：三方需求如日方升，优质龙头乘风而上
- 2023-02-28 01:50:53上传人：So**oi
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- 1. 化工市场规模不断增长，危化品物流需求持续提升
- 1.1. 化工市场品类繁多，物流需求复杂多样， 板块周期性较弱
- 1.2. 化工物流市场规模不断增长，第三方化工物流渗透率持续上升
- 2. 行业格局分散，行业监管趋严，存量企业经营压力变大，利于优质龙头扩张
- 2.1. 化工物流整体规模偏小、行业格局较为分散
- 2.2. 事故频发监管趋严，准入壁垒逐渐提高
- 2.3. 仓储供给偏紧，航运运力审批较为严格
- 2.4. 存量企业经营压力大，利于优质龙头扩张
- 3. 化工物流行业优质标的简介
- 3.1. 密尔克卫：危化品物流龙头，物贸一体化发展
- 3.2. 宏川智慧：民营石化仓储龙头，码头储罐 +化工仓库双赛道发展
- 3.3. 永泰运：跨境化工物流龙头企业，卡位仓储及运输等核心资源打造品牌优势
- 3.4. 兴通股份：内贸液体化学品航运龙头，自建 +并购运力高速发展
- 3.5. 盛航股份：内贸液体化学品航运龙头，多业务并举快速发展
- 4. 风险提示
- 图 1. 石油化工产业链下游应用广泛
- 图 2. 1999-2021 年中国主要化学品产量及增速
- 图 3. 化工物流产业链
- 图 4. 危化品物流分类
- 图 5. 2021 年危化品运输途径分类占比
- 图 6. 化工企业集中下游需求分散导致物流需求长期存在
- 图 7. 危化品物流行业规模及增速
- 图 8. 中国第三方化工物流市场规模、渗透率及增速
- 图 9. 危化品物流行业运量及增速
- 图 10. 沿海化学品运输量持续增长
- 图 11. 中国与欧美 GDP 当月同比增速
- 图 12. 化学原料及化学制品制造业 PPI 当月同比增速 %
- 图 13. 2016 年 -2021 年原油加工成品对外依存度 %
- 图 14. 2010 及 2020 年多国化学品市场份额
- 图 15. 2015-2021 年化工行业出口额变化情况
- 图 16. 中国新能源车产量及预测
- 图 17. 中国光伏装机量及预测
- 图 18. 2019-2020 年中国化工物流百强企业市场占有率
- 图 19. 2019-2020 年中国化工物流百强企业中综合企业资产规模（左）及营业额（右）占比
- 情况
- 图 20. 危化品运输事故归因
- 图 21. 2017-2021 年化工事故及死亡人数
- 图 22. 2015-2022H1 沿海液体化学品船队数量
- 图 23. 2015-2022H1 沿海液体化学品船队总载重吨情况
- 图 24. 交通运输部运力评审打分机制考虑的主要因素
- 图 25. 2020-2021 年中国危化品物流规上企业物流车数量
- 图 26. 2022 年沿海化学品船队市占率情况（以载重吨计算）
- 图 27. 2018-2022H1 沿海液体化学品运输头部市占率持续提升
- 图 28. 沿产业链拓展，成长空间较大
- 图 29. 密尔克卫七大集群满足客户需求
- 图 30. 17-21 年营收 CAGR 为 60.9%
- 图 31. 17-21 年净利 CAGR 为 50.7%
- 图 32. 物流业务为主导，贸易打开第二曲线
- 图 33. 密尔克卫 2017-2022H1 物流业务营收结构（亿元）
- 图 34. 公司 2017-2022H1 物流业务毛利（亿元）
- 图 35. 公司 2017-2022H1 物流业务毛利率（ %）
- 图 36. 公司 2017-2022H1 交易业务营收 /毛利
- 图 37. 2015-2022H1 可比公司交易业务毛利率
- 图 38. 宏川智慧主要业务模式示意图
- 图 39. 2015-2022Q1-Q3 营业收入及增速（单位：亿元）
- 图 40. 公司归母净利润和经营活动现金流（单位：亿元）
- 图 41. 2015-2021 年码头储罐综合服务营业收入（亿元）
- 图 42. 公司码头储罐综合服务盈利情况（亿元）
- 图 43. 发展至今公司储罐产能扩张历程（仅含并表子公司）
- 图 44. 2013-2021 年公司储罐使用率情况
- 图 45. 2015-2019 年公司长短租收入占比
- 图 46. 2015-2021 年宏川智慧租金情况
- 图 47. 2019-2021 年化工仓库综合服务营业收入
- 图 48. 2019-2021 年公司化工仓库综合服务盈利情况
- 图 49. 公司化工物流产业链示意图
- 图 50. 公司全供应链服务流程示意图
- 图 51. 中国化学原料和化学制品当月出口交货值及其增速（单位：亿元）
- 图 52. 2019-2022Q3 公司 主营业务情况 （单位：亿元）
- 图 53. 2019-2022Q3 公司归母净利润及同比增速情况
- 图 54. 2019-2022H1 公司各 业务收入情况（单位：亿元）
- 图 55. 2019-2022H1 公司各业务毛利情况（单位：亿元）
- 图 56. 公司各业务单位箱量收入情况（单位：万元 /TEU ）
- 图 57. 公司各业务单位箱量毛利情况（单位：万元 /TEU ）
- 图 58. 公司 2018-2022H1 内贸化学品运力市占率
- 图 59. 公司历年运力结构变化情况
- 图 60. 公司 2018-2022H1 主营业务营收及归母净利情况
- 图 61. 公司 2019-2022H1 分业务营收占比情况
- 图 62. 公司 2019-2022H1 经营模式营收结构
- 图 63. 公司 2019-2021 经营模式毛利率对比
- 图 64. 2018-2022 年 H1 公司内贸化学品运力市占率
- 图 65. 2018-2022 主要公司运力变化情况
- 图 66. 公司 2018-2022H1 营收及净利变化情况
- 图 67. 2018-2022H1 分业务营收占比
- 图 68. 公司 2018-2022H1 主营业务毛利
- 图 69. 公司 2018-2022H1 主营业务毛利率对比
- 表 1： 2023 -2026 年部分大炼化项目统计
- 表 2： 化工企业 “ 退城入园 ” 相关政策
- 表 3： 新兴产业需求带动危险化学品发展
- 表 4： 危险化工物流相关法律法规
- 表 5： 危化品物流企业准入资质
- 表 6： 密尔客卫当前主营业务
- 表 7： 密尔客卫并购历程
- 表 8： 公司下属仓储基地 /库区分布表
- 表 9： 宏川智慧下属仓储基地 /库区的指定交割库资质
- 表 10 ： 公司主要库区市占率及主要竞争对手
- 表 11 ： 公司现有仓库布局情况
- 表 12 ： 公司自有仓库资源情况（截止至 2023 年 2月）
- 表 13 ： 永泰运主要财务和估值指标
- 表 14 ： 兴通航运自有船队结构（截止 2022.12.31)
- 表 15 ： 兴通航运尚未投入运营 /在建船只
- 表 16 ： 兴通连续 5次在运力评审中被评为化学品船第 1名
- 表 17 ： 盛航航运自有船队结构（截止 2022.12.31)
- 表 18 ： 盛航股份尚未投入运营 /在建船只
- 表 19 ： 盛航评审得分多次位居前列
- 行业深度分析 /物流
- 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 7
- 1. 化工市场规模不断增长，危化品物流需求持续提升
- 化工物流需求受化工行业景气影响 ，而化工品作为国民经济活动的原材料 ，涉及消费 、地产 、
- 汽车等细分领域 ， 需求因宏观经济景气变化而波动 。 化工品类繁多 ， 因此物流环节的 运营高
- 度专业和复杂 ， 当化工行业景气向上时 ， 行业物流需求同步增长 ， 当单一品类需求景气向下
- 时，整体物流需求影响不大，板块周期性较弱。
- 2022 年海外需求端受损叠加国内疫情反复 ，化工下游多数领域的需求受到冲击 ，化学原料及
- 化学制品制造业 PPI 当月同比增速连续 13 个月下滑，物流需求也随之受损。展望 2023 年 ，
- 化工物流需求短期内有望随物流通畅经济复苏而修复 ， 中期随民营大炼化扩产 ， 化工企业退
- 城入园 ， 中国化工出海以及新兴产业发展而不断增长 。 根据中物流危化品物流分会预测 ， 预
- 计 2025 年危化品行业规模将达到 2.85 万亿元 ，2021-2025 年增速维持在 6% 以上 。由于行业
- 对物流环节的专业化需求不断增加 ， 对于操作以及运输的规范性有了更严格的要求 ， 我国化
- 工企业在成本管控驱动下 ， 逐渐剥离自有化工物流业务 ， 第三方化工物流需求不断提升 ， 根
- 据我们测算， 预计 2025 年我国三方化工物流市场渗透率将提升至 50% ，规模为 1.4 万亿，
- 2021-2025 年行业复合增速达 11.6% 。
- 1.1. 化工市场品类繁多，物流需求复杂多样， 板块周期性较弱
- 化工产品作为国民经济活动的上游原材料 ，下游涉及消费 、地产 、汽车等细分领域 ， 需求受
- 宏观经济景气度影响而波动。 根据《危险化学品目录》，我国的危险化学品种类共有 282 8
- 种，下游应用广泛，随着我国经济的不断发展，我国主要化学品产量逐年攀升， 2000- 202 1
- 年我国主要化学品产量由 1.64 亿吨提升至 5.48 亿吨 ， 其中成品油 、 醇类 、 芳烃 、 酯类等石
- 化产品都有较大的储存需求。
- 图 1. 石油化工产业链下游应用广泛
- 资料来源：兴通股份招股书，公开资料整理，安信证券研究中心
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