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交通运输行业中期策略：左侧配置出行链与快递，高股息板块攻守兼备
- 2023-07-06 20:05:31上传人：不语**心*
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- 1. 行业回顾与展望： 低估值高股息板块表现亮眼体现的是确定性 溢价
- 1.1 上半年行业基本面表现为内需显著修复，外需偏弱
- 1.2 市场风险偏好下降，低估值及高确定性板块更加强势
- 1.3 下半年展望：高股息依旧攻守兼备，确定性强的快递与估值底部的航空值得重点关注
- 2. 快递板块：通达系 龙头兼具高确定性与低估值，推荐左侧布局
- 2.1 行业盈利能力稳健，价格战可控，且逐步表现出竞争维度的多元化
- 2.2 去年低基数基础上，今年行业可以通过件量提升带动盈利增长
- 2.3 行业龙头估值处于历史较低水平
- 3. 航空板块：疫后复 苏循序渐进，关注暑运价格弹性
- 3.1 板块上半年复苏趋势明显，股价下行主要系前期预期过高
- 3.2 暑期旺季航空业盈利弹性较以往更大，大概率实现盈利
- 3.3 行业预期估值调整至合理偏低水平，值得关注
- 4. 高股息板块：重点 推荐受益于改扩建逻辑的公路板块
- 4.1 相关板块越发重视股东回报是受到市场关注的重要原因
- 4.2 配置高股息板块同样需要重点考虑个股增长性
- 4.3 受益于改扩建逻辑的高速公路公司会具备攻守兼备的特质
- 5. 风险提示
- 相关报告汇总
- 插图目录
- 图 1： 2季度以来航空与铁路客运量略超 19 年水平（万人）
- 图 2： 23 年以来快递 业务量同比明显增长
- 图 3： 进出口增速放缓（亿美元）
- 图 4： 集装箱航运运价（ SCFI 指 数）降至疫情前水平
- 图 5： 港口公路铁路等高股息板块 上半年涨幅较亮眼（以年初数值为 100 ）
- 图 6： 航空机场及快递板块上半年 表现较弱（以年初数值为 100 ）
- 图 7： 异地件单价降幅可控（元 /件）
- 图 8： 行业 CR8 维持稳定
- 图 9： 上市公司去年单件收入稳定 ，今年有所下降（元 /件）
- 图 10： 通达系上市公司扣非归母净利润处于较高 水平（亿元）
- 图 11： 快递行业 23 年 业务量增速明显回升（亿件）
- 图 12： 头部公司市场份额持续提升
- 图 13： 通达系单件盈利 分化较为明显（元 /件）
- 图 14： 通达系上市公司单票市值（元 /件）
- 图 15： 圆通与韵达上半年股价整体走弱（以年初 为 100 ）
- 图 16： 圆通速递的 PE -band 降 至历史较低水平
- 图 17： 国内航线旅客周转量已经高于 19 年同期（万人公里）
- 图 18： 国际航线旅客周转量恢复到 19 年 30% 左 右（万人公里）
- 图 19： 国内航线客座率已经较为接近疫情前水平
- 图 20： 国际航线客座率较疫情前还有差距
- 图 21： 三大航一季度减亏明显（亿元）
- 图 22： 今年以来股价下行较明显
- 图 23： 部分航线市场化调价前与当前全价票价格 对比（元）
- 图 24： 航空业量价曲线（示意图，非实际数据）
- 图 25： 三大航机队引进依旧缓慢
- 图 26： 宽体机增长缓慢，窄体机增量 737max 占很大比 重
- 图 27： 出入境政策在持续放宽，国际航线需求将 持续释放
- 图 28： 三大航市值变化（亿元）
- 图 29： 各航司估值对比
- 图 30： 高速公路板块的估值长期来看是走平甚至 下行的，但股息率对板块估值有很强的托底 作用
- 图 31： 高速公路公司越发重视股东回报
- 图 32： 高速公路公司高股息标的一览
- 图 33： 宁沪高速在业绩增长放缓后股价也走弱
- 图 34： 皖通高速近几年股价随业绩增长而增长
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