冰箱出口隐形冠军的复出
- 2023-08-22 07:12:10上传人：←￠**洛伦
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- 1. 投资摘要
- 1.1. 核心观点
- 1.2. 有别于市场的观点
- 2. 冰箱出口龙头企业，回归主业再出发
- 3. 海外市场销量增速高于内销，冰冷外销仍存新蓝海
- 3.1. 全球冰冷市场成熟度分化，中国企业海外份额跃升
- 3.2. 冰箱带动全球冰冷行业增长，冷柜普及率亦有提升空间
- 3.3. 外销市场长期增速高于内销，外销市场景气回升
- 3.4. 冰箱产品持续升级
- 4. 沉淀冰冷外销二十载，股东赋能扩展新机遇
- 4.1. 外销领域积累多年客户和技术优势
- 4.2. 自主品牌与 ODM 业务并举，内销收入有望提速
- 4.3. 规模优势显著，盈利能力拐点显现
- 4.4. TCL 控股 带来白电领域协同效应
- 5. 财务分析
- 6. 盈利预测与估值
- 7. 风险提示
- 8. 附录
- 图 1. 冰箱行业外销量及奥马电器季度收入同比增速
- 图 2. 奥马电器发展历程
- 图 3. 奥马电器国内外收入占比
- 图 4. 奥马电器冰箱冷柜及其它业务收入占比
- 图 5. 奥马电器现有股权架构图
- 图 6. 奥马电器及冰箱主业收入变化
- 图 7. 奥马电器及冰箱主业利润变化
- 图 8. 全球主要地区冰箱冷柜销量占比
- 图 9. 2022 年全球主要地区冰箱冷柜销量占比
- 图 10. 2013~2022 年全球冰箱及冷柜销量增速
- 图 11. 2013~2022 年主要地区冰冷销量 CAGR 及新增销量
- 图 12. 印度等东南亚国家的冰箱普及率相对较低
- 图 13. 印度等 部分东南亚国家的人口数量（亿人）
- 图 14. 欧洲 2022 年冰冷销量前十的国家（单位：万台）
- 图 15. 2021 年欧洲家电生产基地数量分布
- 图 16. 欧洲冰箱及冷柜进口总额及来源地占比
- 图 17. 2022 年欧洲进口中国主要家电规模（亿欧元）
- 图 18. 全球主要市场集中度
- 图 19. 海尔、美的及海信全球海外冰冷销量份额变化
- 图 20. 美国冰箱冷柜市场各企业 2022 年销量份额
- 图 21. 西欧冰箱冷柜市场各企业 2022 年销量份额
- 图 22. 全球冰箱及冷柜销量同比增速
- 图 23. 全球冰箱及冷柜销量 CAGR
- 图 24. 全球主要地区冷柜普及率变化
- 图 25. 全球主要地区冷柜销量占冰冷整体销量百分比
- 图 26. 各国 2019 年人均速冻食品食用量（单位：千克）
- 图 27. 日本人均速冻食品食用量（单位：千克）
- 图 28. 法国线上在售的一款单冷藏功能的小冰箱
- 图 29. 全球单冷藏功能冰箱销量占比
- 图 30. 全球冰箱冷柜产量及同比增速
- 图 31. 主要冰箱冷柜出 进口国出口额（单位：亿美元）
- 图 32. 全球各地区冰箱及冷柜 2022 年产量占比
- 图 33. 亚太地区冰箱及冷柜 2022 年产量占比
- 图 34. 中国冰箱年销量及同比增速
- 图 35. 冰箱外销月销量及同比增速
- 图 36. 冷柜外销占比逐渐提升
- 图 37. 冰箱及冷柜外销 均价及同比变化
- 图 38. 中国出口集装箱运价指数
- 图 39. 美元及欧元兑人民币汇率
- 图 40. 2018~2022 年冰箱及冷柜外销量各地区占比
- 图 41. 2020~2022 年冰箱冷柜外销量合计各地区占比
- 图 42. 亚太国家 2022 年冰箱冷柜产量 /销量的比例
- 图 43. 亚太国家冰箱冷柜出口额（单位：亿美元）
- 图 44. 冰箱冷柜出口各洲均价变化（单位：美元）
- 图 45. 出口冰箱机型中大容量冰箱占比提升
- 图 46. 直冷及风冷冰箱结构示意图
- 图 47. 2013~2022 年冰箱及冷柜整体均价及同比涨幅
- 图 48. 冰冷 2022 年均价及 2013~2022 年均价 CAGR
- 图 49. 三星在美国推出的两个系列的定制冰箱
- 图 50. 韩国的泡菜专用冰箱
- 图 51. 冰箱在美国主要大家电中均价较高（单位：美元）
- 图 52. 各国 510 升以上的大容量冰箱销量占比
- 图 53. 家得宝热销冰箱款式中有三款带有外置制冰 /饮水机功能
- 图 54. 海尔智能双变频冰箱
- 图 55. 奥马嵌入式冰箱
- 图 56. 中国变频冰箱零售量占比变化
- 图 57. 中国各容量冰箱零售量占比变化
- 图 58. 中国冰箱内销零售均价及同比增速
- 图 59. 各类价格带冰箱零售量占比
- 图 60. 惠而浦及伊莱克斯冰冷销量及奥马产量对比
- 图 61. 伊莱克斯、惠而浦冰箱冷柜 2022 年销量分区域占比
- 图 62. 惠而浦 2022 年全球生产基地分布
- 图 63. 奥马获得全球多项产品品质认证
- 图 64. 奥马冰箱掌握多项冰箱技术
- 图 65. 奥马冰箱外销产品 手册各类冰箱型号个数
- 图 66. 奥马冰箱内置变频风机及变频压缩机结构
- 图 67. 主要冰箱品牌 2022 年线上均价（单位：元）
- 图 68. 奥马电器线上销量及同比增速
- 图 69. 奥马冰箱季度内销出货量及同比增速
- 图 70. 全球 2022 年冰箱及冷柜产量份额
- 图 71. 奥马电器年销量及产能变化
- 图 72. 奥马冰箱智慧工厂数字化运营平台
- 图 73. 奥马冰箱自动化生产车间
- 图 74. 冰箱成本结构拆分
- 图 75. 中国塑料城价格指数及同比变化
- 图 76. 螺纹钢期货结算价及同比变化
- 图 77. 铜现货结算价及同比变化
- 图 78. TCL 发展历程
- 图 79. TCL 各业务版图主体上市情况
- 图 80. TCL 空调收入及同比增速
- 图 81. TCL 空调内外销市占率变化
- 图 82. 小蓝翼新风空调
- 图 83. 2022 年主要品牌空调线上均价（单位：元）
- 图 84. TCL 空调线上均价及变化
- 图 85. TCL 白电（冰洗）收入及同比增速
- 图 86. TCL 冰箱内销量市占率变化
- 图 87. TCL 急冷智屏冰箱及双变频热泵洗烘套装
- 图 88. 奥马电器及可比公司 ROE
- 图 89. 奥马电器与可比公司毛利率
- 图 90. 奥马电器与可比公司毛销差
- 图 91. 雪祺电气冰箱内外销业务毛利率变化
- 图 92. 奥马电器与可比公司管理费用率
- 图 93. 奥马电器与可比公司研发费用率
- 图 94. 奥马电器及可比公司资产负债率
- 图 95. 奥马电器及可比公司速动比率
- 图 96. 奥马电器及可比公司流动比率
- 图 97. 奥马电器及可比公司应收账款周转率
- 图 98. 奥马电器及可比公司存货周转率
- 图 99. 奥马电器及可比公司应付账款及票据周转率
- 图 100. 奥马电器经营性现金流净额及收现比
- 图 101. 奥马电器与主要互金公司剥离过程
- 表 1： 全球及主要地区冰箱及冷柜销量及同比增速预测
- 表 2： 冰箱 主要出口国各型冰箱销量占比
- 表 3： 直冷及风冷技术简介
- 表 4： 奥马冰箱 2022 年 4月至 2023 年 4月外贸出货主要客户
- 表 5： 奥马电器 ROE 快速提升主要因净利率快速改善
- 表 6： 奥马电器收入与盈利预测
- 表 7： 奥马电器 FCFE DCF 模型中的关键假设及估值（ 20230630 ）
- 表 8： 奥马电器 FCFE DCF 模型敏感性分析（单位：元）
- 表 9： 可比公司估值表（ 2023 年 8月 16 日）
- 表 10 ： 奥马电 器控股权变更历史梳理
- 表 11 ： 奥马电器历史隐性债务解决梳理
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