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高科技工程设计和总包龙头，充分受益于行业成长
- 2023-08-28 09:50:22上传人：妞乄**le
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- 太极实业：资本运作助力 “ 三次创业 ”
- 历史沿革：背靠无锡国资委， 2016 年收购十一科技优质资产
- 业务简介：工程服务 +半导体 +光伏运营三轮驱动
- 行业：高科技工程蓄力待发，龙头优势凸显
- 下游需求：洁净室工程市场持续扩容，光伏电站加速并网
- 竞争格局：高端市场盈利空间大，设计企业牵头工程总包
- 公司：高科技工程龙头，半导体和光伏稳定发力
- 工程技术服务：聚焦高科技工程技术服务，占据前端高毛利环节
- 半导体：与海力士稳定合作，同时探索自有业务
- 光伏发电：在手电站仍有望稳定贡献业绩
- 财务分析：轻重资产结合， ROE 稳步回升
- 盈利能力： “ 低毛利 ” 的总承包业务推动整体盈利能力提升
- 营运能力：商业模式转变，周转速度筑底回升
- 偿债能力：债务压力边际下降，经营性现金流持续增长
- 盈利预测
- 核心假设
- 未来 3年业绩预测
- 估值与投资建议
- 绝对估值： 8.08-11.10 元
- 相对估值： 7.03-9.12 元
- 投资建议 ： 首次覆盖，给予 “ 买入 ” 评级
- 风险提示
- 附表： 财务预测与估值
- 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
- 证券研究报告
- 图 1： 公司历史沿革
- 图 2： 公司股权结构和控股子公司持股情况
- 图 3： 公司承建 中芯绍兴 MEMS 和功率器件芯片 基地项目
- 图 4： 公司承建 甬慈能源 13.9MWp 牛隔离场光伏 发电 EPC 项目
- 图 5： 2022 年公司营收结构（单位： %）
- 图 6： 2022 年公司毛利结构（单位： %）
- 图 7： 公司历年营业收入及增速（单位：亿元， %）
- 图 8： 公司历年归母净利润及增速（单位：亿元， %）
- 图 9： 集成电路制造领域资本开支结构
- 图 10： 洁净室工程的受控因素
- 图 11： 各行业对洁净室洁净等级的要求
- 图 12： 2019 年中国洁净室工程行业下游需求占比（单位： %）
- 图 13： 全球半导体行业销售额及增速（单位：亿美元， %）
- 图 14： 全球和中国半导体销售额累计同比增速（单位： %）
- 图 15： 全球半导体行业资本开支及增速（单位：亿美元， %）
- 图 16： 中国电子行业洁净室工程规模及增速（单位：亿元， %）
- 图 17： 硅片和光伏组件价格变化（单位：元 /片，元 /W ）
- 图 18： 光伏龙头企业 TOPCon 电池产能规划（单位： GW ）
- 图 19： 中国洁净室工程市场规模及增速（单位：亿元， %）
- 图 20： 光伏累计新增装机量与同比增速（单位：万千瓦， %）
- 图 21： 中国新增光伏装机预测（单位： GW ）
- 图 22： 洁净室工程行业竞争格局
- 图 23： 洁净室工程价值链各环节毛利率（单位： %）
- 图 24： 高科技工程设计市场竞争格局（单位： %）
- 图 25： 高科技工程总承包及施工市场竞争格局（单位： %）
- 图 26： 光伏电站 EPC 市场规模及增速（单位：亿元， %）
- 图 27： 光伏电站 EPC 市场 CR5 （单位： %）
- 图 28： 公司分产品业务收入情况（单位：亿元）
- 图 29： 公司分产品业务毛利情况（单位：亿元）
- 图 30： 公司整体毛利率和工程总包、设计咨询毛利率变化（单位： %）
- 图 31： 公司工程技术服务业务对应下游结构（单位： %）
- 图 32： 公司光伏电站设计业务并网规模及以并网规模衡量的市占率（单位： MW ， %）
- 图 33： 公司工程新签合同额和营业收入（单位：亿元）
- 图 34： 公司 2023 年重大项目中标或签约公告整理
- 图 35： 公司研发费用及研发费用率（单位：亿元， %）
- 图 36： 海太半导体营收及增速（单位：亿元， %）
- 图 37： 海太半导体净利润及净利率（单位：亿元， %）
- 图 38： 太极半导体营收及增速（单位：亿元， %）
- 图 39： 太极半导体净利润及净利率（单位：亿元， %）
- 图 40： 公司半导体业务营收及增速（单位：亿元， %）
- 图 41： 公司半导体业务毛利及增速（单位：亿元， %）
- 图 42： 公司半导体业务收入及毛利占比（单位： %）
- 图 43： 公司半导体业务毛利率与整体毛利率对比（单位： %）
- 图 44： 公司光伏电站装机容量（单位： MW ）
- 图 45： 公司光伏发电收入（剔除补贴收回影响）（单位：亿元）
- 图 46： 公司光伏电站装机容量结构（单位： MW ）
- 图 47： 公司光伏电站发电量结构（单位：万千瓦时）
- 图 48： 公司光伏发电业务营收及增速（单位：亿元， %）
- 图 49： 公司光伏发电业务收入及毛利占比（单位： %）
- 图 50： 公司及子公司十一科技 ROE 变化与同业对比（单位： %）
- 图 51： 公司核心子公司 ROE 变化（单位： %）
- 图 52： 公司净利率和毛利率变化（单位： %）
- 图 53： 公司工程总包营收占比和毛利率变化（单位： %）
- 图 54： 公司总资产周转率和核心应收款周转率变化（单位： %）
- 图 55： 公司核心应收款和核心应付款规模变化（单位：亿元）
- 图 56： 公司历年对上下游核心净占款变化（单位：亿元）
- 图 57： 公司旗下光伏电站数量和装机量变化（单位：亿元）
- 图 58： 公司资产负债率和有息负债比率（单位： %）
- 图 59： 公司长短期借款规模变化（单位：亿元）
- 图 60： 公司收现比和付现比（单位： %）
- 图 61： 公司经营性现金流净额、营收现金比率及净利率（单位：亿元， %）
- 图 62： 公司订单储备相对充足（单位：亿元）
- 图 63： 公司订单储备结构（单位：亿元）
- 图 64： 公司在职人员与主营业务收入（单位：人，亿元）
- 图 65： 公司人均创收与人均创利（单位：万元）
- 表 1： 公司 2022 年资产减值大幅增加原因拆分
- 表 2： 工程技术服务业务收入和毛利预测（灰底区域代表关键假设数据）
- 表 3： 半导体业务收入和毛利预测
- 表 4： 光伏发电业务收入和毛利预测
- 表 5： 未来三年分业务收入及毛利预测
- 表 6： 未来 3年盈利预测表 （ 单位：百万元）
- 表 7： 公司盈利预测假设条件
- 表 8： 资本成本假设
- 表 9： 公司 FCFF 估值表
- 表 10： 绝对估值相对折现率和永续增长率的敏感性分析（ 单位： 元）
- 表 11： 可比公司估值情况 (截止 8月 24 日）
- 表 12： 公司工程技术服务业务与可比公司的可比性分析
- 表 13： 公司分部估值
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