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北交所新股申购报告：特种橡胶“小巨人” 迎轨交和光伏需求增长
- 2023-09-14 18:05:47上传人：ら道**忧伤
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- 1、 公司看点：城市轨交与铁路保有量替换带动增长新周期
- 1.1 、 轨交：车辆贯通道棚布市占率 70.64% ， 2025 年存量市场空间 3倍
- 1.2 、 客户与合作优势：轨交客户今创、欧特美入股，光伏客户知名
- 1.3 、 技术研发：费用率超越 4.5% ，参与制定 2项行业标准
- 2、 公司情况 ： 布、板 、带“小巨人 ”， 2023H1 利润增长 63%
- 2.1 、 公司介绍：成立于 2001 年，二十余年专注高性能橡胶领域
- 2.2 、 主营业务：深耕高性能橡胶领域，近三年产 销率达 96% ，下游应用市场广泛
- 2.3 、 经营模式：全部直销，积极拓展海外市场，议价能力较强
- 2.4 、 财务表现： 2023H1 营收增长 32.3% ，归母净利润增长 63.3%
- 2.5 、 募投项目：拟募集资金 2.68 亿元，用于产品扩产项目
- 3、 行业情况：三大主营相关产业前景广阔
- 3.1 、 光伏产业市场：硅胶板伴随光伏新增装机增长
- 3.2 、 轨道交通市场： 我国铁路交通仍将快速发展，助推铁路配件市场
- 3.3 、 石油石化储存市场：国家战略储备角度，密封件市场需求稳定
- 4、 可比与估值：可比 PE （ 2022 ）中值 27.6X
- 4.1 、 因产品结构无完全相似对标公司，轨交领域选取天铁股份对比
- 4.2 、 估值对比：可比公司最新 PE(2022) 中值 27.6X ，公司 PE 15.6X
- 5、 风险提示
- 图 1： 2010 -2021 年各类轨道车辆的保有量增长（辆）
- 图 2： 车辆贯通道棚布位于两节车厢的连接处，是车辆通道的连接部分
- 图 3： 光伏、轨交、机械领域均为知名客户供给产品
- 图 4： 研发费用率 4.5% 以上
- 图 5： 周明、周文为实际控制人，控制公司 50.97% 的股份
- 图 6： 车辆贯通道棚布恢复到 2021 年增长状态（万元）
- 图 7： 硅胶板占比接近 40% （单位： %）
- 图 8： 应用于各类层压功能的专业设备或独立作为缓冲垫
- 图 9： 光伏产业链构成及公司生产的硅胶板主要应用于光伏组件的生产环节
- 图 10： 储罐橡胶密封件 产品可实现防止油气泄露、减少损耗和污染的功效
- 图 11： 气柜橡胶密封膜主对相应的储存装置进行橡胶密封
- 图 12： 2023H1 营收 1.66 亿元，增长 32.33% 近年最高
- 图 13： 归母净利润 3484 万元，同比增长 63.31%
- 图 14： 2023H1 毛利率 40.29% ，近年最高 41.27%
- 图 15： 2023H1 净利率 21.04% ，近年最高 22.22%
- 图 16： 公司 2019 -2022 年的期间费用率
- 图 17： 我国光伏新增装机规模或将达到年均新增 75 -100GW
- 图 18： 2012 -2021 年我国城市轨道交通运营里程数量 CAGR 17.99%
- 图 19： 我国原油产量稳定，进口原油量大
- 图 20： 制品不同下游差异大，与天铁股份毛利率接近
- 图 21： 比较净利率，公司盈利能力存在优势
- 表 1： 2023 年起或将迎来存量市场高峰
- 表 2： 前五大客户占比约为 25% ，轨交领域今创集团、欧特美入股，
- 表 3： 科强股份与今创集团交易情况
- 表 4： 科强股份与欧特美交易情况
- 表 5： 主营业务收入集中于亚洲
- 表 6： 向境外销售主要客 户毛利率高于境内同类产品
- 表 7： 拟募集资金 2.68 亿元用于生产与改造
- 表 8： 2021 与 2022 年产能利用率超过 100%
- 表 9： 2022 年全球硅胶板需求量达 55.8 万平方米，市占率 39.62%
- 表 10： 主要可比公司为双箭股份、三维股份、特种橡塑、天铁股份，但产品结构存在差异性
- 表 11： 可比公司最新 PE(2022) 中值 27.6X ，科强股份发行 PE(2022)15.6X
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