银行行业深度研究：从理财资产配置窥市场变化：流动性资产增配
- 2023-09-24 12:15:55上传人：Re**na
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- 一、理财市场规模修复，固收类产品仍为主流
- 1.1 政策落地叠加营销发力，下半年理财市场回暖可期
- 1.2 稳收益需求下，固收类产品占比持续上行
- 二、大类资产配置：短久期资产需求提升
- 2.1 稳收益需求提升，理财关注资产流动性
- 2.1.1 赎回压力仍存，流动性资产增配
- 2.1.2 债券类资产配置回调
- 2.1.3 非标债权资产规模有序压降
- 2.1.4 增加委外管理以平稳收益
- 2.2 各类理财公司资产配置分化
- 2.2.1 国有、股份行理财子资产配置相对均衡
- 2.2.2 理财公司穿透：短期资产占比提升
- 三、配债情况：国有行理财子策略保守趋势显现
- 3.1 理财普遍增持二永债，理财公司持仓有分化
- 3.1.1 二永债发行市场回暖
- 3.1.2 理财对二永债净卖出幅度缩窄，中长期二永债有望增配
- 3.1.3 国股份行二永债受到理财公司青睐，股份行、城商行理财子配置中小行二永债热度高 .. 21
- 3.2 城投债配置趋势增强，信用等级偏好有所下沉
- 3.2.1 安全边际较高的城投债偏好增强
- 3.2.2 理财持仓城投债省份以江苏、浙江、山东最多
- 3.2.3 不同类型理财公司持仓城投债信用等级偏好分化
- 四、投资建议
- 五、风险因素
- 表 目 录
- 表 1：中银理财专精特新启航打新策略混合类 (封闭式 )202205 前十大持仓情况
- 表 2：光大理财阳光金增利稳健季开 1 号前十名资产明细
- 表 3：部分理财公司公募基金配置情况（亿元）
- 表 4：工银理财 2023H1 与 2022H2 资产配置情况
- 表 5：中邮理财 2023H1 与 2022H2 资产配置情况
- 表 6：招银理财 2023H1 与 2022H2 资产配置情况
- 表 7：2020 年招银理财招赢聚宝盆 1号现金管理类前十大持仓明细
- 表 8：理财前十大持仓中金融债 AAA 级占比提升（亿元）
- 表 9：2023H 理财前十大持仓城投债分地区分等级情况（亿元）
- 图 目 录
- 图 1：2023 上半年全市场理财存续规模环比下降 8.35%
- 图 2：2023 年以来理财产品破净率持续走低
- 图 3：2023 年上半年固收类产品存续规模占比突破 95%
- 图 4：2023 年以来新发产品中固收类产品占比上升
- 图 5：理财配置现金及银行存款资产占比持续提升
- 图 6：2023 年上半年与 2022 年末银行理财资产配置变化
- 图 7：2023 年 8月现金管理类产品存续规模达 7.86 万亿元
- 图 8：2023 年上半年理财配置同业存单资产占比 10.60%
- 图 9：2023 年 7、8月同业存单净买入幅度上升（亿元）
- 图 10：3月、 6月、 12 月通常为理财产品到期量较大月份
- 图 11：2023 年 2月以来理财大幅净买入 1Y 以下资产（亿元）
- 图 12：理财债券类资产配置占比持续下降
- 图 13：理财配置利率债、信用债规模双降
- 图 14：2023 年 7月债券净买入有所提升（亿元）
- 图 17：理财产品以短期限产品为主
- 图 18：2023 年城投非标违约事件大幅增加
- 图 19：非标债权资产规模有序压降
- 图 20：不同类型理财公司非标资产变化（亿元）
- 图 21：国有行理财子非标资产总体呈下降趋势（亿元）
- 图 22：股份行理财子非标资产总体呈上升趋势（亿元）
- 图 23：城商、农商行理财子非标资产整体呈上升趋势（亿元）
- 图 24：2019 -2022 年保险资管行业资金来源变化情况
- 图 25：2023 年上半年理财配置公募基金资产占比上升
- 图 26：城商、农商行理财子固收类产品占比相对更高
- 图 27：国有、股份行理财子资产配置最为分散
- 图 28：穿透前 2020 年招银理财招赢聚宝盆 1号现金管理类持有资产（ 2023 年中报）
- 图 29： 穿透后 2020 年招银理财招赢聚宝盆 1号现金管理类持有资产（ 2023 年中报）
- 图 30：2023 年以来商业银行二永债新发规模降幅同比缩窄
- 图 31：2023 年以来中小银行新发二永债规模占比大幅上升
- 图 32：2023 年以来 AA+ 及以上二永债发行数量占比呈上升趋势
- 图 33：银行理财对二永债净卖出幅度收窄（亿元）
- 图 34：长期限二永债有望恢复净买入（亿元）
- 图 35：国有行理财子前十大持仓中二永债情况
- 图 36：2023 年 6月末中邮理财持仓大行二永债数量（万张）
- 图 37：2023 年 6月末中邮理财持有大行二永债市值（亿元）
- 图 38：中邮理财持仓中小银行二永债数量情况（万张）
- 图 39：中邮理财持仓中小银行二永债市值（亿元）
- 图 40：股份行理财子前十大持仓中二永债情况
- 图 41： 2023 年 6月末民生、招银、兴银理财持仓大行二永债数量（万张）
- 图 42：2023 年 6月末民生、招银、兴银理财持仓大行二永债市值（亿元）
- 图 43： 2023 年 6月末部分股份行理财子持仓大行二永债数量（万张）
- 图 44：2023 年 6月末部分股份行理财子持仓大行二永债市值（亿元）
- 图 45：股份行理财子持仓中小银行二永债数量情况（万张）
- 图 46：股份行理财子持仓中小银行二永债市值情况（亿元）
- 图 47：城商行理财子前十大持仓中二永债情况
- 图 48： 2023 年 6月末上银、北银、苏银理财持仓大行二永债数量（万张）
- 图 49：2023 年 6月末上银、北银、苏银理财持仓大行二永债市值（亿元）
- 图 50：2023 年 6月末广银、杭银、宁银、南银理财持仓大行二永债数量（万张）
- 图 51：2023 年 6月末广银、杭银、宁银、南银理财持仓大行二永债市值（亿元）
- 图 52：城商行理财子持仓中小银行二永债数量情况（万张）
- 图 53：城商行理财子持仓中小银行二永债市值情况（亿元）
- 图 54：合资理财公司前十大持仓中二永债情况
- 图 55：理财前十大持仓资产信用债占全部债券比重上升（亿元）
- 图 56：理财前十大持仓资产城投债占全部债券比重上升（亿元）
- 图 57：理财前十大持仓中 AA+ 级以上信用债情况（亿元）
- 图 58：理财前十大持仓中 AA+ 级以上城投债情况（亿元）
- 图 59：国有行理财子前十大持仓资产中城投债信用等级偏好整体较高
- 图 60：广银理财前十大持仓资产中 AAA 级城投债持仓占比上升 9.02pct
- 图 61：平安、招银理财前十大持仓资产中城投债信用等级偏好较高
- 图 62：城商、农商行理财子前十大持仓资产中城投债信用等级偏好整体偏低
- 图 63：合资理财公司前十大持仓资产中城投债信用等级偏好整体较高
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