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白酒Ⅱ行业深度报告：激荡三十年，白酒龙头企业兴衰沉浮的启示与展望
- 2023-10-12 20:10:37上传人：盼你**音信
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火锅调味品行业定义[1]调味品为加进食物以带出某种味道的酱汁或调味料。复合调味料是指以两种或以上原材料制成或含有两种或以上材料的调味料，其中火锅调味品为复合调味料市场的主要部分。火锅调味品是指配合火锅使用的调味品，其主要作用是增强食材的口感和风味。火锅调味品种类丰富，可满
- 1.忆过往：龙头白酒企业三十年兴衰沉浮的启示
- 1.1 第一轮白酒行业周期性调整的启示（1989 -1997）：顺势者盛，逆势者衰 ——失落的 “汾老大 ”，崛起的五粮
- 液
- 1.2 第二轮白酒行业周期性调整的启示（ 1998-2003）：反者道之动，弱者道之用——鼎盛的“ 五老大”，进击
- 的茅台
- 1.2.1 五粮液： “OEM代工制 ”下的高速发展时期
- 1.2.2 贵州茅台：以国酒为核心营销卖点，以红色文化构建品牌故事内涵，茅台由坐商向行商转变
- 1.2.3 泸州老窖和山西汾酒：由于产品定位问题，企业差距逐步被五粮液拉开
- 1.2.4 本轮复盘的启示
- 1.3 白酒行业黄金十年龙头发展的启示（ 2003-2012 ）：夫祸患常积于忽微，而志勇多困于所溺 ——白酒双雄
- 的白热化竞争
- 1.3.1 五粮液：战略方向和企业治理架构问题在行业黄金十年的发展中对主业形成了一定的桎梏
- 1.3.2 泸州老窖和洋河：泸州老窖在国窖 1573的引领下品牌力逐步得到恢复和发展，洋河凭借其精细化
- 的营销模式营收跃居行业第三
- 1.3.3 本轮复盘的启示
- 1.4 白酒行业第三轮周期性调整的启示（ 2013-2016 ）：战略选择背后的企业认知是品牌力竞争的关键—— 茅
- 台 “称王 ”，五粮液“失色”
- 1.4.1 茅台在本轮调整中对行业的认知水平超越同行业竞争对手，认知背后带来的战略选择和营销策略
- 奠定了其江湖地位
- 1.4.2 五粮液泸州老窖：营销策略均出现失误，在本轮调整中损害了各自企业的品牌力
- 1.4.3 本轮复盘的启示
- 1.5 白酒行业 2017年恢复性发展的启示（ 2017-2022 ）：筚路蓝缕三十载，功不唐捐玉汝于成 ——茅台“ 一骑
- 绝尘” ，五粮液砥砺奋进
- 1.5.1 茅台五粮液泸州老窖 2017年以来营业收入和净利润发展情况复盘
- 1.5.2 茅台五粮液泸州老窖 2017年以来股价表现情况复盘
- 1.5.3 本轮复盘的启示
- 2.望未来：白酒龙头企业未来发展怎么看
- 2.1 白酒行业短中期集中度提升可能性较大，龙头业绩增长具备一定的确定性
- 2.1.1 以人口基数变化为观察变量，行业需求短中期受人口因素制约较小，长期或有一定挑战
- 2.1.2 白酒行业短中期集中度提升可能性依然较大，龙头业绩增长具备一定的确定性
- 2.2 白酒龙头企业未来发展的不同看点
- 2.2.1 贵州茅台：强渠道利润下，美的" 五线"生态体系发展可期
- 2.2.2 五粮液：深厚的品牌品质底蕴是基础，治理结构改善是催化剂
- 2.2.3 泸州老窖：股权激励解决动力问题，品牌底蕴和渠道灵活性助力全国化推进
- 3.行业最新投资观点和投资标的
- 4.风险提示
- 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明
- 行业深度报告 证券研究报告
- 插图目录
- 图 1 1990 -1997 年山西汾酒营业总收入数据（单位：万元）
- 图 2 1995 年主要白酒行业上市公司营业总收入（单位：万元）
- 图 3五粮液在 1995年被国家统计局授予“中国酒业大王”称号
- 图 4 1991 -97 年泸州老窖营业总收入和毛利率（单位：万元， %）
- 图 5 89 -97 年白酒行业产量和同比增速（单位：万千升， %）
- 图 6 1989 -1997 中国人均 GDP收入和同比增速（单位：元， %）
- 图 7 97 -03 年白酒行业产量和同比增速（单位：万千升， %）
- 图 8 1997 -2003 中国人均 GDP收入和同比增速（单位：元， %）
- 图 9 1998 -2003 年白酒行业上市公司营业收入规模比较（单位：亿元）
- 图 10 1998 -2003 年贵州茅台营业总收入和同比增速情况（单位：亿元， %）
- 图 11 1997 -2003 年泸州老窖营业总收入和同比增速情况（单位：亿元， %）
- 图 12 1997 -2003 年山西汾酒营业总收入和同比增速情况（单位：亿元， %）
- 图 13 03 -12 年白酒行业产量和同比增速（单位：万千升， %）
- 图 14 2003 -2012 中国人均 GDP收入和同比增速（单位：元， %）
- 图 15 2011 年年报五粮液股份公司股权关系情况
- 图 16 03 -09 年五粮液进出口公司关联交易额占比（单位： %）
- 图 17 2003 -2012 年五粮液前五大销售客户占年度销额比例以及前五大采购客户占年度采购比例（ %）
- 图 18 2003 -2012 年茅台前五大销售客户占年度销额比例以及前五大采购客户占年度采购比例（% ）
- 图 19 2006- 2012年五粮液茅台出厂价跟踪（单位：元）
- 图 20 2006- 2012年五粮液茅台终端零售价以及渠道利润（终端价 -出厂价）跟踪（单位：元）
- 图 21 03 -12 年贵州茅台五粮液净利润对比（单位：亿元）
- 图 22 2003 -2012 贵州茅台五粮液营业收入对比（单位：亿元）
- 图 23 2003 -2012 年泸州老窖营业收入净利润及同比增速情况（单位：亿元， %）
- 图 24 2006- 2012年泸州老窖国窖 1573出厂价、一批价及终端价跟踪（单位：元）
- 图 25 04- 12洋河股份营业收入和同比增速（单位：亿元， %）
- 图 26 07 -12 年洋河股份营销人员数量（单位：人）
- 图 27 13 -16 年中国人均 GDP收入和同比增速（单位：元， %）
- 图 28 13 -16 年中国白酒产量和同比增速（单位：万千升， %）
- 图 29 2012 -2016 年茅台出厂价、一批价及终端价跟踪（单位：元）
- 图 30 12 -16 年贵州茅台营业收入和同比增速（单位：亿元，% ）
- 图 31 12 -16 年贵州茅台净利润和同比增速（单位：亿元， %）
- 图 32 2012 -2016 年五粮液出厂价、一批价及终端价跟踪（单位：元）
- 图 33 12 -16 年五粮液营业收入和同比增速（单位：亿元， %）
- 图 34 12 -16 年五粮液净利润和同比增速（单位：亿元，% ）
- 图 35 2011 年11月- 2016 年国窖 1573出厂价、一批价及终端价跟踪（单位：元）
- 图 36 12 -16 年泸州老窖营业收入和同比增速（单位：亿元，% ）
- 图 37 12 -16 年泸州老窖净利润和同比增速（单位：亿元， %）
- 图 38 16- 22年中国人均 GDP收入和同比增速（单位：元， %）
- 图 39 16- 22年中国白酒产量和同比增速（单位：万千升， %）
- 图 40 2016- 2022年茅台、五粮液、国窖 1573出厂价、终端价跟踪（单位：元）
- 图 41 16 -22 年茅五泸营业收入和同比增速（单位：亿元， %）
- 图 42 16 -22 年茅五泸净利润和同比增速（单位：亿元，% ）
- 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明
- 行业深度报告 证券研究报告
- 图 43 2017 年-2022 年茅台、五粮液、泸州老窖涨跌幅情况一览（单位：倍）
- 图 44 2017 年-2022 年茅台、五粮液、泸州老窖市盈率情况一览（单位：倍）
- 图 45 17 -22 年茅台港股通持仓占自由流通股比例（单位： %）
- 图 46 17 -22 年五粮液港股通持仓占自由流通股比例（单位：% ）
- 图 47 2007 -2032 年中国 30岁- 58岁人口总数预估（单位：万人）
- 图 48 2007 -2032 年中国 25岁- 58岁人口总数预估（单位：万人）
- 图 49 招商银行高净值人群数量统计（单位：万人）
- 图 50 近二十年白酒上市公司营收之和的变化（单位：亿元）
- 图 51贵州茅台上市以来 PE（TTM ）情况
- 图 52 1956 年中央食品工业部召开改进名酒品质的会议上五粮液获评品质第一
- 图 53第八代五粮液产品照片
- 图 54经典五粮液产品照片
- 图 55五粮液 501产品照片
- 图 56国际时尚（紫气东来）五粮液产品照片
- 图 57五粮液上市以来 PE（TTM ）情况
- 图 58泸州老窖上市以来 PE（TTM ）情况
- 表格目录
- 表 1茅五泸洋 2011年董事会报告中关于行业现状、发展趋势和公司所面临的挑战阐述
- 表 1茅台 2010 年和2012年董事会报告中关于行业现状、发展趋势和公司所面临的挑战阐述
- 表 3 2017 年-2022 年高端白酒龙头企业全年涨跌幅
- 表 4 2023 年半年度白酒行业上市公司营业收入和净利润同比增速情况
- 表 5 泸州老窖 2022年2月公告限制性股票授予登记名单
- 表 6 贵州茅台未来三年盈利预测
- 表 7 五粮液未来三年盈利预测
- 表 8 泸州老窖未来三年盈利预测
- 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明
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